中金发布研报称，维持君实生物 ( 01877 ) " 跑赢行业 " 评级及目标价 21.3 港元，基于 DCF 估值，较当前股价有 41.7% 的上行空间。公司 2026 年第三季度实现营业收入 8.17 亿元，同比增长 28.2%，业绩符合该行预期。该行认为，公司国内销售稳步爬坡，全球商业化网络逐渐形成，多项注册性研究陆续开展，候选分子批量进入注册性临床研究阶段，创新研发平台进入收获期。

中金主要观点如下：

2026 年第三季度业绩符合预期

公司发布 2026 年第三季度报告，实现营业收入 8.17 亿元，同比增长 28.2%；归母净利润为 -1.71 亿元，扣非归母净利润为 -3,565 万元。第三季度业绩符合该行预期。

国内销售稳步爬坡，全球商业化网络逐渐形成

2026 年第三季度，公司核心产品抗 PD-1 单抗特瑞普利单抗注射液在国内市场继续放量，实现销售收入约 19.64 亿元，同比增长约 31%。特瑞普利单抗部分适应症在沙特阿拉伯、泰国、越南、印度尼西亚、印度等获批上市，国际化市场覆盖持续拓展。

利润方面，如扣除股份支付影响，公司 2026 年前三季度调整后归母净利润为 3,153 万元。通过已获批产品商业化推进和研发经营提质增效，公司经营质量稳步提升。

多项注册性研究陆续开展，管线批量进入后期临床

公司宣布，JS207（抗 PD-1/VEGF 双抗）联合 JS007（抗 CTLA-4 单抗）用于一线治疗晚期肝细胞癌的 III 期临床试验已完成首例患者给药。此外，JS107（抗 CLDN18.2 ADC）用于 CLDN18.2 阳性胃癌一线、二线治疗，以及 JS203（抗 CD3/CD20 双抗）用于复发或难治性弥漫性大 B 细胞淋巴瘤（R/R DLBCL）均已进入 III 期临床。

此外，JS207 联合 JS212（EGFR/HER3 双抗 ADC）已启动多项 II 期临床研究，驱动 IO2.0+ADC2.0 治疗模式升级。该行认为，随着候选分子批量进入注册性临床研究阶段，公司管线梯队日渐成熟，创新研发平台进入收获期。

风险提示

研发失败风险；销售不及预期风险；国际合作不及预期风险。