（来源：晨看能源）

10 月 30 日，山煤国际发布 2026 年三季报：

2026 年前三季度：公司实现营业收入 155.2 亿元，同比 +9.0%，归母净利润 15.26 亿元，同比 +45.8%，扣非后归母净利润 16.37 亿元，同比 +50.5%，基本每股收益 0.77 元 / 股，同比 +45.3%，加权平均净资产收益率 9.1%，同比 +2.75pct。

分季度看，2026 年第三季度：公司实现营业收入 51.7 亿元，环比 -4.0%，归母净利润 5.16 亿元，环比 -11.2%，扣非后归母净利润 5.9 亿元，环比 -0.3%。

煤炭产销：2026 年前三季度同比下降。2026 年前三季度，公司实现原煤产量 2,440.2 万吨，同比 -8.4%；商品煤销量 2,553.5 万吨，同比 -8.5%，其中自产煤销量 1,845.2 万吨，同比 -6.9%，贸易煤销量 708.5 万吨，同比 -12.3%。2026 年第三季度，自产煤销量环比降幅较明显，关注 Q4 产销恢复情况：原煤产量 638.1 万吨，同比 -27.7%、环比 -28.3%；商品煤销量 774.7 万吨，同比 -36.2%、环比 -10.7%，其中自产煤销量 508.8 万吨，同比 -46.3%、环比 -23.9%，贸易煤销量 265.9 万吨，同比 -0.6%、环比 +33.3%。考虑稳产保供政策陆续推进，公司生产压力或有一定缓解，Q4 煤炭产销有望逐步恢复。

煤炭价本利：2026 年前三季度自产煤吨煤售价同比提升，带动吨煤毛利增长。价格端，2026 年前三季度公司自产煤平均售价 606.4 元 / 吨，同比 +19.1%；贸易煤平均售价 516.0 元 / 吨，同比 +16.6%。成本端，自产煤单位销售成本 270.4 元 / 吨，同比 +6.5%；贸易煤单位成本 479.6 元 / 吨，同比 +11.2%。毛利端，自产煤吨煤毛利 336.0 元 / 吨，同比 +31.5%；贸易煤吨煤毛利 36.3 元 / 吨，同比 +226.5%。2026 年第三季度，自产煤吨煤售价 677.3 元 / 吨，同比 +47.9%；吨煤成本 280.8 元 / 吨，同比 +21.7%；吨煤毛利 396.5 元 / 吨，同比 +74.5%。贸易煤吨煤售价 556.7 元 / 吨，同比 +26.4%；吨煤成本 527.1 元 / 吨，同比 +22.5%；吨煤毛利 29.6 元 / 吨，同比 +193.8%。

盈利预测与估值：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 222/237/251 亿元，归母净利润分别为 21/23/24 亿元，同比 +82%/+9%/+5%；EPS 分别为 1.07 /1.17/1.23 元，对应当前股价 PE 为 11/11/10 倍。公司煤炭开采成本低，且具高分红高股息特征，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；贸易煤业务亏损风险；政策调控力度超预期风险等。

证券研究报告《山煤国际（600546）2026 年三季报点评：Q3 生产端扰动，关注未来产量恢复情况》

对外发布时间：2026 年 11 月 3 日

发布机构：国海证券股份有限公司

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