11 月 3 日，黄金板块迎来普涨。A 股周大生（002867）涨 4%，潮宏基（002345）、紫金矿业（601899）、中国黄金（600916）等涨超 2%，老凤祥（600612）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）等涨超 1%；港股珠峰黄金（HK1815）涨 6.31%，周大福（HK1929）涨 2.93%，老铺黄金（HK6181）涨 1.86%。

但反弹难掩年内利润分化，国际金价自 1 月历史高点 5598.75 美元 / 盎司大幅回撤，截至 11 月 3 日下午 5 时 30 分记者发稿，伦敦金现日内下跌 1.02% 至 3905.7 美元 / 盎司，10 月 30 日盘中一度跌至 3869.96 美元 / 盎司，创去年 10 月以来新低，年内最大回撤约 30.88%。

同样面对金价下行，周大福（HK1929）股价年内基本持平，老铺黄金（HK6181）却已 " 腰斩 "，年初至今跌幅达 54.62%。金价红利退潮之下，深圳水贝市场再度升温，品牌金店的高溢价模式正面临财报层面的直接考验—— A 股黄金珠宝公司三季报陆续出炉，营收普遍承压，黄金品牌不再 " 只靠金价吃饭 "。

记者探店：

水贝热与品牌店冷，渠道差价显现

11 月 2 日，水贝金条价格为 877 元 / 克，金饰价格为 995 元 / 克。同日，记者走访了周大福（HK1929）、老铺黄金（HK6181）、周生生（HK0116）、六福珠宝等深圳多家金饰品（884141）牌门店。其中，周生生（HK0116）金条 1030 元 / 克、金饰 1170 元 / 克；六福珠宝金条 1033 元 / 克、金饰 1170 元 / 克，较水贝市场同日报价高出约 17%。周大福（HK1929）门店当前金条 1035 元 / 克、金饰 1173 元 / 克，工费另算。

罗湖万象城一金饰品（884141）牌门店工作人员坦言：" 品牌门店的隐形门店成本、人工成本与工艺溢价，使金条、金饰价格明显高于水贝。" 在金价下行周期（883436），消费（883434）者正把黄金原料、加工费用与品牌溢价分开计算。水贝一位正在购买金饰的消费（883434）者对记者表示：" 金价下行时，我更看重渠道差价与性价比。"

周大福（HK1929）工作人员则向记者回顾了年内价格变化：" 这几天是跌到年内最低价了，昨天金价还低 5 元。今年 1 月底，金饰卖到 1706 元 / 克，金条卖到 1496 元 / 克，如今距离 1 月底高点，金饰每克跌了 533 元，金条每克跌了 461 元，跌幅都超过三成。"

老铺黄金（HK6181）店内金饰和金条均为一口价，目前仍旧维持二月底调价后的价格。工作人员称，二月底涨价一次后一直未调价，" 目前金条 1530 元 / 克，小黄鱼金豆 1565 元 / 克，部分金饰在一口价基础上打九折，折后克单价在 1900 元至 2300 元左右 "。

渠道差价之外，金价下行正在改写品牌之间的股价排序。11 月 3 日，港股周大福（HK1929）上涨 2.93% 至 11.58 港元 / 股，老铺黄金（HK6181）上涨 1.86% 至 274 港元 / 股。但把时间拉长，周大福（HK1929）年内基本持平，累计仅下跌 2.96%；老铺黄金（HK6181）年初至今跌幅达 54.62%，股价已 " 腰斩 "。同样面对金价回撤，两家公司的股价走势截然相反，套保策略成为关键分水岭。

套保策略成 " 分水岭 "：

周大福等 " 抗跌 "，老铺黄金 " 零对冲 " 承压

周大福（HK1929）的 " 抗跌 " 得益于黄金参与套期保值。金价下跌导致的毛利率下滑，可与黄金借贷收益形成对冲。业内人士对记者指出，在商品期货市场，套期保值是金饰企业的生命线。"周大福（HK1929）等行业老牌巨头，长期通过黄金借贷（黄金淡仓）对冲现货库存风险，为的就是把原材料波动的风险锁在箱子里，让企业专心赚取加工和品牌的钱。"

老铺黄金（HK6181）则受困于 " 零对冲 " 策略。公司黄金存货从 2024 年底的 40.88 亿元增至 2025 年底的 160.44 亿元，且不做套期保值。公司创始人徐高明曾多次公开强调，公司不采用任何对冲工具来抵消金价波动风险，认为 " 做对冲即放弃品牌战略 "，主张通过提升品牌溢价来抵消金价波动的影响。这套策略在金价单边上行时放大了利润弹性，在金价下行时则转为库存减值与毛利压力。

三季报拆解：

营收普遍承压，利润分化

A 股黄金珠宝公司三季报已基本披露完毕，在金价下行周期（883436）里，营收普遍承压，利润端分化明显，股价也出现明显分化走势。

记者梳理发现，在股价方面，周大生（002867）股价 " 最坚挺 "。根据同花顺（300033）数据，今年以来，截至 11 月 3 日收盘，周大生（002867）股价累计微跌 1.67%。财报数据显示，2026 年第三季度，周大生（002867）营收 19.43 亿元，同比下滑 10.66%；归母净利润 2.01 亿元，同比下滑 30.10%。前三季度，公司实现营业收入 55.84 亿元，同比下降 17.54%；归母净利润 6.51 亿元，同比下降 26.15%。值得注意的是，周大生（002867）门店数量出现 " 瘦身 "，截至 9 月末，周大生（002867）终端门店总数 3809 家，较年初净减少 670 家。

年内股价跌幅在 10% 这一档的有菜百股份（605599）（累计跌 12.38%）、中国黄金（600916）（累计跌 10.49%）。财报数据来看，菜百股份（605599）是唯一营收正增长的公司，2026 年第三季度实现营业收入 54.06 亿元，同比增长 3.49%；归母净利润 7627.56 万元，同比下降 59.44%。前三季度实现营业收入 264.48 亿元，同比增长 29.19%；归母净利润 5.13 亿元，同比下降 20.67%。报告期内，公司业绩主要受到黄金价格波动及相关采购成本上升的影响。

中国黄金（600916）则呈现 " 收入大跌、利润微增 "。2026 年第三季度实现营业收入 55.4 亿元，同比下降 62.23%；归母净利润 5574.99 万元，同比增长 246.52%。前三季度实现营业收入 304.39 亿元，同比下降 33.49%；归母净利润 3.35 亿元，同比增长 0.08%。

年内股价跌幅超过 20% 的有老凤祥（600612）、潮宏基（002345）、明牌珠宝（002574）、莱绅通灵（603900）等。其中，老凤祥（600612）股价年内下跌 25.33%。财报数据显示，老凤祥（600612）则从上年同期盈利 2.17 亿元转为亏损 1.24 亿元。公司 2026 年第三季度实现营业收入 66.24 亿元，同比下降 54.77%；归母净利润亏损 1.24 亿元，上年同期净利润 2.17 亿元，同比由盈转亏。前三季度实现营业收入 266.11 亿元，同比下降 44.56%；归母净利润 5.91 亿元，同比下降 58.86%。报告期内，公司业绩主要受到营业收入减少及交易性金融资产处置损失增加的影响。

明牌珠宝（002574）、莱绅通灵（603900）继续亏损。明牌珠宝（002574）年内股价累计下跌 23.49%、莱绅通灵（603900）年内股价累计下跌 38.65%。财报数据显示，明牌珠宝（002574）2026 年第三季度实现营收 6.07 亿元，同比下降 10.86%。其中净利润亏损 5812.98 万元。2026 年前三季度，明牌珠宝（002574）营业收入 24.37 亿元，同比下降 6.99%。其中净利润亏损 7701.62 万元；莱绅通灵（603900）2026 年第三季度实现营业收入 1.7 亿元，同比下降 48.32%；实现归属于上市公司股东的净利润 -2324.72 万元。2026 年前三季度实现总营收 7.48 亿元，同比下降 37.67%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润 -414.21 万元，止盈转亏。

潮宏基（002345）股价年内累计下跌 32.05%。但潮宏基（002345）却是财报数据表现最好的公司，公司前三季实现营业总收入 59.42 亿元，实现归母净利润 5.36 亿元，同比增长 69.09%。其中第三季度实现营业收入 15.68 亿元，实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 897.65%。不过，公司净利润大幅增长，主要由于 2025 年三季度公司对被收购股权形成的含商誉资产组计提了 1.71 亿元商誉减值，直接压低了上年同期利润基数。剔除该一次性因素后，2026 年前三季度归母净利润同比增长 9.79%。

多家银行密集示警金市风险

11 月 2 日，工商银行（HK1398）、光大银行（601818）相继发布了贵金属（881169）市场价格波动的风险提示。在公告中，工行指出：" 近期，受多重复杂因素叠加影响，贵金属（881169）市场价格波动显著加大，为保障客户的资产安全，请客户密切关注市场动态，理性参与投资交易，切勿盲目追涨杀跌。建议客户坚持 " 分散投资、长期配置 " 的理念，通过多元化布局有效平滑短期波动风险。"

光大银行（601818）通过微信公众号发文提醒：" 近期国内外贵金属（881169）价格波动加剧，市场风险提升，提示投资者关注市场变化，提高贵金属（881169）业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓和保证金余额变化情况，理性投资，守护自身财产安全。"

对于黄金后续走势，多家机构认为，短期市场仍面临宏观环境变化带来的不确定性，但中长期配置逻辑尚未发生根本改变。世界黄金协会在 10 月发布的中国黄金（600916）市场月度评论中指出，地缘政治紧张局势及其对能源（850101）价格的影响，以及投资者对通胀和美联储未来利率路径的预期，仍将是影响短期金价走势的关键因素。

深圳商报 · 读创客户端记者 周良成