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2026 年，资本市场出现了震碎三观的炸裂一幕。
作者 | 云帆
来源 | 投资家（ID：touzijias）
2026 年，资本市场出现了震碎三观的炸裂一幕。
昔日横扫中国按摩市场、被资本追捧的 " 智能按摩第一股 "、新消费 " 按摩一哥 " 倍轻松又炸雷了。最近，倍轻松连发三份公告震动资本市场，当中令人发指的一份是，财务总监辞任、由董事长代行职责公告。" 一位收到证监会处罚事先告知书、拟被采取 5 年证券市场禁入措施的实控人（创始人），不仅同时担任董事长、总经理，如今还代行了财务总监职责。"
一家 A 股龙头，财务大门竟然交给了曾经违规掏空公司的人亲自把守，简直匪夷所思。炸雷之前，倍轻松格外耀眼，没上市时便是创投圈里的 " 香饽饽 "，拿到深创投、丹麓资本等知名 VC/PE 超 7 笔融资。创始人马学军是媒体眼中把按摩智能化的 " 商业奇才 "。他也是一位 " 营销大师 "，请来肖战、孙颖莎、易烊千玺等 " 顶流 " 明星为品牌代言，风头无二。
2021 年，倍轻松以 " 智能按摩第一股 " 身份登陆科创板，巅峰市值 105 亿元。外界没想到的是，来了资本市场暴富后，它们就 " 变脸 " 了。2025 年底，马学军因涉嫌信披违法违规被立案。2026 年，监管对马学军进行了第二轮严惩。他不单坑惨公司还坑惨了股民。" 连环炸雷 " 炸崩了倍轻松的股价，公司距离巅峰市值已累计暴跌 88%，超 90 亿元灰飞烟灭。
一
资本市场众多炸雷公司里，应该没谁比倍轻松更离谱了。
" 一位占用资金、收到监管事先告知书、拟被市场禁入的创始人，管理着公司财务。"
讽刺程度瞠目结舌、震碎三观。当然，倍轻松的财务总监职位兜兜转转跑到马学军手上，也不是没有原因的。2022 年起，倍轻松财务总监岗位就成了 " 烫手山芋 "，公司 4 年换了 6 个财务总监。大家被 " 忽悠 " 进来干活，干着干着 " 不对劲 "，想各种理由和办法跑路了。
6 个财务总监中，有一位入职 48 天就离职了，没人愿意来倍轻松做财务总监，其它管理层也不想干，公司没招了，就把财务重任丢回给制造财务麻烦、捅出大雷的创始人马学军。
于是，倍轻松出现了离谱名场面，" 董事长、总经理马学军代行财务总监职责 "。说到此处，外界可能会有一个疑问，" 马学军既然要被监管严惩、拟被采取 5 年证券市场禁入措施，怎么还能担任公司重要职务？" 正常来说，一个 " 出问题 " 的创始人不能继续管理公司。
在一位业内人士看来，马学军的 " 高明 " 之处是，" 抓住了处罚流程里的时间窗口 "。
马学军此前收到的是，证监会下发的处罚事先告知书，文书显示，监管拟对其操纵股价一案，作出 5 年证券市场禁入、合计 4047 万元罚款处罚。但这份文件，只是提前告知当事人监管拟作出的处罚意见，给到当事人陈述、申辩、申请听证的权利，并不具备最终法律效力。
按照《证券市场禁入规定》，市场禁入约束要从监管正式下达《行政处罚决定书》那天生效。一旦正式决定书落地，" 被禁入人员必须立刻停止履行董事、监事、高管职务，上市公司也要按程序马上解除其相关任职，不能继续担任董事长、总经理、财务总监等重要职务。"
换句话说，在正式处罚落地之前，马学军仍可维持身份。一般创始暴雷，" 公司多数会推动其退出管理层，避免再度陷入新的麻烦。" 马学军情况特殊，他直接持有倍轻松 37.92% 股权，通过两家合伙企业间接控制部分股权，合计控制权达到 47.77%，董事会拿他没办法。
二
马学军 " 无所顾忌 " 的与时间抗争，倍轻松却一点儿 " 不轻松 "。
这家公司已深陷业绩亏损泥潭。根据倍轻松发布的 2026 半年报显示，公司营收 3.66 亿元，同比下滑 4.92%；归母净亏损 4714.85 万元，较去年同期亏损扩大 30.55%。进入第三季度，倍轻松的情况更为糟糕了，营收同比下滑 25.65%，前三季度归母净亏损飙升至近 1 亿元。
然而，几年前，尤其 IPO 前，还不是现在这般光景，倍轻松活得 " 很轻松 "。那么，马学军究竟是怎样一步步 " 讲故事 " 喊出创投圈新消费 " 按摩一哥 "，又整出一家上市公司的？
若中国 " 故事汇 " 有个梯队划分。" 贾跃亭、陆正耀应该在第一梯队 "。他二人的特点是，" 屡次暴雷，搞出一大堆烂摊子，又东山再起了。" 贾跃亭不用多说，当属 " 忽悠之王 "。他跑路美国造车，搞出一家上市公司，杀入具身智能领域，又借壳搞出另一家上市公司。
陆正耀第二，他在瑞幸咖啡时代财务造假，被赶出董事会，再次创业 " 复制了瑞幸 "。根据餐饮垂直平台统计，" 截至 2026 年 7 月，他创立的库迪咖啡国内门店数约 1.5 万家，在国内现制咖啡领域排名第二，在瑞幸咖啡之后。" 据说，陆正耀下一步是琢磨库迪咖啡 IPO。
马学军跟这两位 " 故事汇 " 大拿比不了，他的未来是个谜。但他可入 " 第二梯队 "，造出了一家上市公司。" 每位平凡创业者成长为故事大王前，都有传神经历。" 马学军也不例外。他过去在创投圈很高调，自创 " 按摩哲学 "，要帮用户实现 " 身、心、灵的净化升华 "。
要说马学军为何能一步步走向 " 成功 "，跟他早年积累不无关系。90 年代，20 多岁的马学军靠卖农药积累了一身本领，他来到北京转行入职酒店行业。90 年代，酒店行业有个 " 传奇 " 名叫李春平，他是早期北京首富，在酒店邂逅一位外国女富豪，人生飞黄腾达不可一世。
可能没有李春平那般好运，马学军放弃了酒店工作，转头给中国台湾一家食品公司做销售。在这里他大显身手被高层重用，生活过得很有滋味，他出入按摩场所，爱上了按摩行业，90 年代末，马学军来到深圳，他想在按摩领域创业，用一套 " 新故事 " 打造财富逆袭人生。
三
就这样，卖过农药、从事过酒店服务业，转行食品销售，按摩按舒服的马学军创业了。
他 2000 年在深圳成立了倍轻松，定位 " 保健用品 "。起初，倍轻松主要经营代理买卖。马学军发现，" 深圳政策层面在大力推动高新技术产业，提出将科技作为增长的主要驱动力。"
马学军灵机一动，如果保健、按摩器材跟科技挂钩，他有望改写人生、一飞冲天。彼时，深圳消费电子市场需求极望，华强北迅速崛起，一大批 " 国产 "MP3、耳机、数码相机，涌入深圳消费者的生活。马学军很兴奋，他结合历史经验，想出一个新概念，" 智能便携按摩仪 "。
他觉得，MP3、耳机、数码相机太平凡了，他要弄出一款颠覆性的 " 科技产品 "。为此，他走上了一条长达十年的自主研发道路，自研了多款按摩仪产品。效果一般，按摩仪没有像他幻想那样一夜爆火。他总结了 " 失败教训 "，核心是遗忘了最擅长的营销路径。2010 年，马学军变换思路，给各类大型峰会赞助，让全球来中国参会的嘉宾深刻体会 " 动态体验 "。
这步棋走出了高度，倍轻松斩获海外订单。真正影响马学军命运的间接助力是阿里巴巴创始人马云。2016 年，马云提出 " 五新（新零售、新制造、新金融、新技术、新能源）概念 " 震惊全球。按摩仪突然火了，是新零售体系催生的新消费风口之一。加之马学军那套讲故事能力，使倍轻松被知名 VC/PE 连番投资，马学军和公司摇身一变脱胎换骨成了创投圈明星。
2020 年，全球 " 黑天鹅 " 袭来，居家、健康生活跃升消费投资主线。马学军的故事也升级了。他把 " 智能科技、硬科技融入按摩仪 "，硬生生让公司挂上了 " 硬科技身份 "。次年，倍轻松 " 轻松 " 敲开科创板大门，媒体哗然，" 它们是资本市场罕见来科创板的消费公司 "。
马学军则迎来一大堆 " 封神 " 标签。他是 " 商业奇才 "、" 智能按摩第一人 "。机构、股民也疯了，一顿追捧，倍轻松市值达到 105 亿元。外界喧闹，只有马学军清楚，" 是真是假 "。按着监管、公司后来披露的信息，" 倍轻松 2021 年上市当年，马学军就搞起小动作了。"
公司上市，热闹狂欢。马学军用 " 员工借款 " 占用资金、减持套现、收割股民。他亦是倍轻松 " 连环炸雷 " 的操刀人。第一次炸雷，" 他占用资金，做违规担保、信披造假。" 第二次炸雷，" 他操纵自家股价，收割资本市场。" 这次，他更狠了，" 代理财务总监，把倍轻松、股东、股民的命脉牢牢抓在手中。" 当上市公司治理形同虚设，真正的风险，才刚刚开始。
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