作者 | 汤安迪

编辑 | 周欢

11 月 4 日，高通 2026 第四季度业绩电话会开始，时长 47 分钟。

很有趣的，白天是中期选举开票日，道指涨了 1500 点，高通常规时段收 173.19 美元，涨 5.33%。

业绩非常好，non-GAAP 营收 104 亿美元，EPS 2.17 美元，均在指引上限。电话会结束后，盘后股价跌到 160.36 美元，跌幅 7.4%。

电话会登场的有，CEO 安蒙（Cristiano Amon）、CFO 兼 COO Akash Palkhiwala、IR 负责人 Brett Simpson。

1、

CEO 安蒙

四个里程碑

安蒙的开场致辞：

「我们交付了 non-GAAP 营收 104 亿美元、EPS 2.17 美元。QCT 营收 90 亿美元，环比增 6%，在指引上限。授权业务营收 13 亿美元。整个 fiscal 2026，non-GAAP 营收 432 亿美元，QCT 营收 372 亿美元，汽车加 IoT 合计同比增 24%。」

「我们结束 fiscal 2026 时，很多压在业务上的不确定性已经落在身后：QTL 授权续约、失去苹果这个客户、存储涨价对手机行业规模的负面影响。

6 月季度是中国安卓业务的低点，这个季度我们已经看到环比增长。」

（奇偶工作室：QTL 是高通的专利授权业务，按每台手机费率收取，税前利润率约 70%，是公司利润最高的业务。）

他随后给出进入 fiscal 2027 的四个要点：

「第一，QCT 非手机收入将同比增长超过 60%。第二，数据中心业务开始爬坡，12 月季度收入预计超过 6.5 亿美元。第三，汽车收入退出 fiscal 2026 时年化约 80 亿美元，比我们上季度给的预期高 10 亿。第四，我们在 agentic AI 改造终端、催生新品类上打下地基。」

「最后，我们与 SpaceX 达成了一项里程碑协议，为 Starlink Mobile 的全美地面 5G 网络供电。」

授权续约：

「我们极为满意与苹果、华为、传音的续约。QTL 的收入 run rate 不变。下一轮续约周期从 fiscal 2030 年开始，持续到 fiscal 2033 年。」

数据中心：

「定制加速器 10 月开始出货，与 AWS 的互联方案本月开始爬坡。我们还拿下了第二个光互联客户。High Bandwidth Compute 方面，AI250 芯片的能效和带宽超出我们预期，早期良率按计划。本季度新增了两个重要潜在客户。Dragonfly C1000 CPU 按计划向 Meta 出货，同时我们在接触一个新的大客户。我们重申 fiscal 2027 数据中心 50 亿美元的收入目标。」

汽车：

「第五代骁龙数字底盘平台 9 月季度开始商用出货。这是我们历史上最大的一次代际含量提升。高通有望在 fiscal 2027 成为按收入计最大的汽车半导体供应商之一。」

Starlink：

「Starlink 正在建设全美最雄心勃勃的新蜂窝网络之一。我们的 Dragonwing 基础设施平台将提供大规模 MIMO、专用 RAN 处理和商用级 Layer 1 软件。多年期协议，2027 年开始部署，预计将成为美国规模最大的 5G 部署之一。」

和 Arm 的诉讼，放在了最后：

「我们感到欣慰的是，陪审团认定 Arm 违反了与高通之间长期有效的架构授权协议（ALA），未履行承诺，蓄意扰乱高通的业务，并且既当供应商又当竞争者，从事不公平竞争。这一结果进一步暴露了 Arm 伤害高通及其生态的意图。这是对创新和竞争的胜利。我们仍专注于向全球客户和消费者交付行业领先的半导体产品，包括我们的 Oryon CPU。」

（奇偶工作室：该诉讼核心是高通 2021 年收购的 Nuvia 团队的技术授权归属。Oryon 是高通基于 Nuvia 团队开发的自研 CPU 核心，用于骁龙旗舰芯片和数据中心 Dragonfly 系列。）

2、

手机 -26%

汽车 +89%

CFO Akash Palkhiwala 的财务部分：

「QCT 手机收入 51 亿美元，反映了全行业存储动态对智能手机市场的影响。

QCT 汽车收入是本季度第一个 20 亿美元收入的季度，同比增 89%。QCT IoT 收入 19 亿美元，同比增 4%，其中工业、网络、机器人品类同比增 20%，被存储约束对消费产品的影响抵消。QCT 非手机收入合计同比增 36%。」

「QTL 与苹果、华为、传音的长期协议已全部完成，未来几年内没有与其他主要手机 OEM 的续约。协议完成后，QTL 收入 run rate 和长期收入预测不变。」

「我们正在全产品线涨价，以反映更高的半导体投入成本。涨价的全额效果将在 fiscal 2027 下半年体现在 QCT 毛利率里。」

Q1 fiscal 2027 指引：总营收 104 — 112 亿美元，non-GAAP EPS 2.15 — 2.35 美元；QCT 营收 90 — 96 亿美元，EBT 利润率 20% — 22%。

「请注意，QCT EBT 利润率指引包含 3 个百分点的影响——从 fiscal 2027 起数据中心并入 QCT 分部，且反映了 AI 加速器和 CPU 平台在收入爬坡前的投入。这个分部变化不改变公司整体指引，也不改变 QCT 长期 30% 的 EBT 目标。」

数据中心部分：

「我们重申投资者日定下的目标：fiscal 2027 年 50 亿美元、fiscal 2029 年 150 亿美元。数据中心收入将在全年逐季爬坡，退出本财年时达到 70 亿美元年化 run rate。

我们与亚马逊云服务的长期战略协议，未来 10 年潜在收入机会最高 600 亿美元。本季度我们还在实验室成功验证了 High Bandwidth Compute 技术。」

3、

问答实录

数据中心一年要翻近三倍

TD Cowen 的 Joshua Buchalter 第一个提问：

「上季度你们预告了 ASIC 业务 ramp 带来的毛利率下台阶。要到年末 70 亿美元年化，意味着数据中心一年要翻近三倍。全年看，毛利率会不会被数据中心业务和定制芯片的激进爬坡继续拖低？」

Akash：「我们在全行业成本上涨的背景下实施涨价，fiscal Q2 开始体现，2027 下半年看到全额效果。涨价到位后，基线毛利率回到 48% — 50% 的历史区间下限。数据中心对经营利润率是增厚，对毛利率是稀释，这个口径上季度说过，我们正在按计划执行。」

Buchalter 追问：「HPC 的 demo 里，加速器最初在哪些负载上 traction 最大？商用 traction 有什么更新？」

安蒙：「HPC 的进展比投资者日说的更好。设计目标是 0.5 皮焦耳每比特，实验室做到了 0.3，良率超出预期。traction 最大的负载是 decode ——我们收到最多正面反馈的就是它。当你手里有硅而不是 PPT 的时候，对话的氛围就不一样了。

现在客户对话里已经开始讨论把我们的 HBC 和客户的加速器组合起来。」

（奇偶工作室：pJ/bit（皮焦耳每比特）是存算互联能耗指标，越低越好。decode 指大模型推理中生成 token 的环节。HBC（High Bandwidth Compute）是高通绕开 HBM、用光学互连解决内存带宽瓶颈的方案。）

4

市场看供给

而不是需求

JPMorgan 的 Joseph Cardoso：

「数据中心全年爬坡的节奏怎么排？过去你们说两个客户，幻灯片里的第三个客户怎么算？」

Akash：「fiscal 2027 的 50 亿美元目标不变，Q1 指引超过 6.5 亿，逐季爬坡，退出财年大约 70 亿美元年化，进入 2028。供应上我们准备充分，可以执行 50 亿目标。

超过 50 亿的上行空间，我们的约束在供给，而不是需求。fiscal 2028 以 70 亿为起点，2027 年的客户会延续到 2028，设计中标覆盖让我们有信心在 2028 年继续强劲增长。2029 年 150 亿的目标，客户接触给了我们很高的覆盖度。」

安蒙补充客户：「2027 年 50 亿的大头来自两个超大规模客户，其中一个是亚马逊。另有一个加速器客户，还有一个深入洽谈中的后续定制芯片客户。CPU 方面，Meta 之外我们也在接触新的潜在客户。」

（奇偶工作室：加速器客户：大概率是微软。6 月 24 日投资者日高通点名微软部署 HBC（High Bandwidth Compute）架构芯片，用低成本通用内存替代 HBM 的那套方案。和亚马逊并列的「另一个超大客户」，大概率是 Oracle，OCI 增速全行业最快，自己完全没有芯片设计能力，历史上就是 Ampere ARM CPU 的最大买家——而 Ampere 这两年基本哑火，Oracle 的 CPU 供应恰恰出现一个真空位。买高通的定制 ASIC + 顺手评估 Dragonfly CPU）

5、

手机市场

Cardoso 还问了手机市场。

Akash：「2025 — 2026 日历年，我们预计市场下滑低双位到中双位。进入 2027，我们认为持平到微降。中国安卓方面，6 月季度是底部，9 月和 12 月季度我们都在看到增长。我们一直谨慎规划，目前完全符合预期。」

费率守住了吗？

Morgan Stanley 的 Joe Moore：

「你们说 QTL 收入 run rate 不变。新签的这几份合同里，每台设备的费率有变化吗？」

Akash：「合同细节是保密的。但收入 run rate 不变——你们可以把这个理解为，我们在续约中守住了费率和版税。」

Moore 追问亚马逊交易里的认股权证结构：「这是你们接近其他客户的模板吗？」

Akash：「我们数据中心业务的合作都是非常传统的半导体行业客户合作。亚马逊的认股权证结构是唯一的例外——是平价发行的。未来我们会一案一议看其他结构，但基本框架对齐传统半导体模式。」

6、

失去苹果之后

UBS 的 Timothy Arcuri 想套 3 月季度的口径。

Akash 没接，但给了全年轮廓：

「往年 12 月季度是我们一年里最强的季度，现在苹果产品收入在退坡，我们不指望 12 月季度是高点。数据中心 Q1 超过 6.5 亿、逐季爬坡，这定义了全年各季度的轮廓。2026 — 2027 财年，汽车加 IoT 加数据中心——非手机收入增速超过 60%，这部分会超过抵消苹果产品收入的下降。fiscal 2027，手机将少于公司总收入的 50%。」

Bernstein 的 Stacy Rasgon：

「Q4 的数据眼看着要跌超 20%，你说 2027 日历年市场持平，依据是什么？你们中国安卓 9 月、12 月在变好，还在涨价——怎么排除这不是涨价前的抢单？」

Akash：「市场层面，2026 日历年跌低双位到中双位，2027 持平到微降，这是谨慎假设。公司层面，2026 年的影响不只有市场下滑，还有 OEM 渠道去库存。2027 年没有渠道去库存——渠道库存持续处于低位，QCT 收入会对齐整体市场。」

安蒙补充：「涨价主要针对新平台、新机型，所以不太受预购效应影响。」

Rasgon 追问三星份额：「下一代 Galaxy 平台，你们的份额框架还是 75% 吗？」

安蒙：「过去的基线是 50%，这个基线不再是 50%，是 70% 以上。你们规划未来几代 Galaxy 的时候，我建议你们也这么规划。另外我们跟三星的业务在扩大——过去我们不是他们可穿戴等设备的供应商，现在开始看到了。」

7

8 倍的硅

Melius 的 Ben Reitzes：

「汽车这季度比预期强得多，你们又在涨价，会不会也有抢单成分？」

安蒙：「我们上季度说过第五代平台的切换。现在路上跑的车还是第三代平台，第三代到第五代，单车硅含量是 8 倍。汽车里算力含量大得多，我们大部分增长来自设计中标转收入，SoC 收入的台阶式上涨会持续。」

Reitzes 追问 QCT 税前利润率的年度走势。

Akash：「2026 年数据中心在 QCT 分部之外，2027 年并进来，这使 QCT 利润率降 3 个点——只是分部内变化，不改变高通整体数字。长期 30% 的目标不变，收入未来两到三年规模化后，我们有信心实现。」

8、

光与激光

Liam Pharr（BofA）：

「AWS 光互联本月 ramp，还有第二个光互联客户。互联业务现在多大规模？224G 和 1.6T 的节奏怎么排？光互联行业的整合对你们有影响吗？」

安蒙：「不单独拆分，但 50 亿和 150 亿的盘子里都有互联收入。这块资产来自 Alphawave 收购。今年 9 月 ECOC 上我们和 Lumentum 做了光学和共封装光学的演示。行业结构会变化——我的类比是当年射频前端的整合，那创造了机会。我们在跟一些激光公司进行很有意思的对话，不同形式的合作关系正在形成。400G、800G、1.6T 的路线图在推进。」

追问 Dragonfly CPU：「Meta 之外，CPU 相对定制加速器的上行空间怎么看？Arm 诉讼的补救程序对 CPU 路线图或成本结构有影响吗？」

安蒙：「对我们的 CPU 路线图没有影响。Meta 之外的任何新客户，对 50 亿和 150 亿的目标都是上行。」

9、

两家说了算

高盛的 Jim Schneider：

「2027 年 ramp 的三个超大客户，到年末三个都能上量吗？」

Akash：「两个，规模非常大，构成那 50 亿的大头，且会延续到 fiscal 2028 和 2029。长期、多代、多产品线关系，两个都已经上量。」

追问费用：「fiscal 2027 有没有需要特别注意的 OPEX 台阶？」

Akash：「思路和过去一年一致，下季度约 28 亿美元。费用的重点是把公司内部不存在的能力买进来——特别是数据中心。1 月会有年度人力成本重置，和往年一样。」

10、

Starlink 的分量

最后一个问题来自 Wolfe Research 的 Chris Caso，给了 Starlink：

「今早的官宣，时间、规模、高通具体供什么？」

安蒙：「时间上，2027 年开始部署。财务上会在退出 fiscal 2027 时开始体现，主要是 fiscal 2028 的收入。规模上，全美网络，可能是美国历史上规模最大的网络建设之一。是地面网络。我们提供射频的硅含量——包括大规模 MIMO，数字单元的加速器，以及 Layer 1 软件。这是与 SpaceX 在下一代基础设施上的重要合作。行业一直跑在专用设备上，Open RAN 到 AI 原生的趋势给了这个空间创新的机会。」

追问 50 亿美元的构成。

Akash：「2027 年 50 亿里，主体是两个超大客户的定制 AI 加速芯片，其次是互联收入。2029 年 150 亿的盘子会包含定制芯片、互联的扩展，还有 CPU 和 AI 加速器都进来。这就是我们为什么有信心达到 150 亿并且超出——技术进展很好，超大客户的兴趣很浓。」

Moderator 宣布问答结束。安蒙最后说：

「我只想感谢我们的员工和合作伙伴。这是高通重要的一年收官，它让我们带着所有可控的事情进入 fiscal 2027，专注让一家更加多元化的公司增长。我们有很多事在并行做——这是我们多元化过程中练出来的能力。我们对未来非常兴奋。」

•END •

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