来源：21 世纪经济报道
百胜中国交了三季度成绩单。
财报显示，百胜中国控股有限公司第三季度营收 35 亿美元，预估 35.1 亿美元；第三季度调整后营业利润 4.51 亿美元，同比增长 13%；净新增门店 692 家，创单季历史新高，截至 2026 年 9 月 30 日，门店总数达到 19989 家。
在营收略低于市场预估的背景下，利润端的稳健表现和开店目标的再度上调，成为这份财报最受关注的两条主线。
本季度最值得注意的结构性变化，是百胜中国于 2026 年 8 月 7 日正式完成对必胜客品牌在中国内地所有权的收购。这一交易带来的直接财务影响，在第三季度财报中有清晰体现。
分品牌看，必胜客第三季度实现收入 6.65 亿美元，同比增长 5%；经营利润 7300 万美元，同比大增 29%；核心经营利润 6900 万美元，同比增长 21%；经营利润率 11.0%，同比提升 2.1 个百分点；餐厅利润率 15.3%，同比提升 1.9 个百分点。
利润增速远高于收入增速，核心原因之一正是完成品牌所有权收购后，免去了此前向百胜集团（Yum! Brands）支付的必胜客品牌许可费。
百胜中国首席财务官丁晓在业绩会上表示，必胜客利润率扩张来源于运营精简、自动化、免去品牌特许经营费带来的成本节约以及有利的原材料价格，部分被高性价比产品、外卖销售占比提升带来的成本增加以及同店销售额下降所抵消。
也就是说，特许经营费减免并非一次性会计调整，而是持续性的利润结构改善，这一变化的意义不止于当期利润，还拉高了必胜客的门店规模上限。
基于此，公司将必胜客加速开店提上日程，计划 2027 年和 2028 年每年净新增门店数提升至 800 家。
从中国市场整体表现看，百胜中国第三季度的同店销售额跌了，但同店交易量在涨。
财报显示，第三季度该公司同店销售额达到去年同期水平的 97%，同比下降约 3%。
针对分析师有关同店销售增长承压的提问，百胜中国首席执行官屈翠容（Joey Wat）表示，受去年同期外卖平台补贴形成的高基数及 8 月份不利天气的影响，同店销售额面临一定压力。
但同店交易量同比增长 3%，并连续第十五个季度实现正增长。
客单价的主动下探是两组数据产生差异的直接原因。屈翠容表示，这主要来自于公司成功捕捉了小额订单、一人食等更广泛消费场景带来的增量需求。
百胜中国官方业绩会材料中提到，2026 年前三季度，肯德基客单价同比降 5% 至 36 元，必胜客降 8% 至 65 元。
运营效率方面亦有亮点。第三季度整体餐厅利润率 17.8%，同比提升 50 个基点。拆解成本结构可见，食材及包装成本占比 31.5%、同比上升 0.2 个百分点，人力成本占比 26.5%、同比上升 0.3 个百分点，但租金及其他经营开支占比 24.2%、同比下降 1.0 个百分点，超额抵消了前两项的上升以及外卖占比提升带来的骑手成本增加。
营运精简、数字化与自动化以及有利的原材料价格，是利润率提升的主要支撑。
在此背景下，公司开店节奏明显加快。
第三季度净新增门店 692 家，创单季历史新高，其中肯德基 518 家、加盟占比 52%，必胜客 191 家、加盟占比 48%。截至 9 月 30 日，门店总数达 19989 家。公司将全年净新增门店目标从 1900 家上调至超过 2400 家，预计年底门店总数超过 20500 家。
低线城市和市场空白区域依旧是布局重点。为适应下沉市场的消费需求，百胜中国推出了肯德基小镇店、必胜客 WOW 店以及 " 肯德基必胜客双子星 " 等灵活店型，并通过加盟模式加快部分门店的落地。今年以来，低线城市净新增门店中，采用这类灵活店型的比例已超过一半。除此之外，产品组合也在向下沉市场靠拢，比如肯德基在部分低线城市推出了定制化菜单。
近年来，百胜中国的创新业态大多采用 " 肩并肩 " 模式，并将此视为公司捕捉新的消费场景、驱动利润增长和增量销售的新引擎。
创新业务方面，" 肩并肩 " 模式达成关键里程碑：肯悦咖啡突破 4000 家，KPRO 肯律轻食超过 700 家，必胜汉堡模块覆盖门店数突破 300 家。车速取服务已覆盖超过 9000 家肯德基门店，累计超过 1200 万名会员使用，全年销售额有望达到 10 亿元。
接下来，百胜中国仍计划继续推进 " 肩并肩 " 模块的规模化。屈翠容表示，肯悦咖啡预计在 2027 年底突破 5000 家；KPRO 预计年底突破 850 家，并计划在 2027 年扩展至 1500 家；必胜客汉堡预计年底突破 500 家，并在 2027 年翻倍至 1000 家。
股东回报方面，第三季度公司回馈股东 3.62 亿美元，前九个月累计回馈 10.80 亿美元；11 月董事会新批 10 亿美元回购额度，并宣派每股 0.29 美元现金股息。公司计划自 2027 年起将约 100% 自由现金流扣除少数股东股息后回馈股东，2027 至 2028 年平均每年回馈 9 亿至 10 亿美元以上。
综合来看，百胜中国第三季度财报的看点在于利润质量提升、必胜客品牌所有权落地带来的利润弹性、开店加速以及 " 肩并肩 " 模块规模化这四条主线。
后续需跟踪的关键变量，在于下沉市场加盟店落地速度能否支撑 2400 家开店目标、外卖占比上升对利润率是否有持续影响，以及 " 肩并肩 " 模块能否如期在 2027 年兑现规模化利润贡献。