近日，水井坊发布 2026 年第三季度报告，在白酒行业整体深度调整的背景下交出了一份耐人寻味的答卷。

财报显示，水井坊第三季度单季营收 8.73 亿元，同比增长 2.69%；归母净利润 2.20 亿元，环比扭亏为盈；扣非净利润 2.30 亿元，同比增长 6.44%。前三季度整体营收 19.55 亿元，同比下降 16.75%，利润总额 2.99 亿元，同比下降 31.03%；扣非净利润 2.26 亿元，同比下降 14.80%。

行业人士表示，水井坊尽管累计业绩仍在承压，但三季度单季的止跌回升，尤其是扣非净利增速跑赢营收增速，释放出经营效率改善的信号。在新任总经理干晓峰掌舵的首个完整季度，水井坊交出一份环比扭亏的财报，" 渠道健康优先 " 的策略或正在见效。

二级市场上，水井坊前三季报披露后首个交易日，其股价盘中封上涨停，报 28.12 元。今日报收 28.95 元，股价震荡上行。

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现金流转正，

水井坊降速换健康？

从财报来看，水井坊第三季度除了营收、净利的同步上扬外，现金流、渠道库存等多项数据的共振，成为行业当前的关注点。

现金流方面，水井坊前三季度经营活动现金流净额 5.88 亿元，较上年同期的 -8.67 亿元由负转正，同比改善约 14.55 亿元。水井坊方面称，这主要源于经营活动采购额下降及采用供应链金融支付手段，经营活动支出金额同比大幅下降。

行业人士指出，白酒企业现金流的变动，很大程度上取决于打款节奏和渠道库存消化速度。水井坊这次现金流转正，说明经销商打款意愿在恢复，终端动销有所好转。期末合同负债 8.55 亿元，较二季度末增加约 2.1 亿元，一定程度上佐证了经销商打款积极性在提升。

以前三季度整体经营数据来看，营收端前三季度整体下滑，与水井坊的渠道调整相关。上半年，水井坊营收减少约 3 亿元、毛利减少约 2.5 亿元，渠道库存同比下降约 50%。第三季度，水井坊的批发代理渠道收入 8.56 亿元，同比增长 18.63%；高档酒营收 8.46 亿元，同比增长 9.33%。前三季度高档产品营收 18.45 亿元，同比减少 11.22%；中档产品 0.75 亿元，同比减少 42.58%。上述财报数据透露出水井坊抓批发代理渠道，以及高端产品线的企业经营特点。

同期，销售费用持续优化。水井坊前三季度销售费用 4.89 亿元，同比下降 33.27%，销售费用率由 31.2% 降至 25%；第三季度单季销售费用率 12.1%，同比下降 10.1 个百分点。

分析人士坦言，干晓峰上任公司总经理时便明确提出将继续保持渠道健康优先，进一步提升终端能力，增强合作伙伴信心的目标，当前水井坊的业绩表现基本与其战略筹划统一。

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市场角力仍在继续

" 水井坊第三季度经营数据出现改善，但从前三季度整体来说，水井坊下滑明显，目前尚未出现完全见底信号 "，相关从业者如此表示。

现实来看，企业在出现回暖信号的同时，水井坊仍面临着多重质疑。如渠道健康度能否持续、三季度现金流改善证明控货策略初见成效，但白酒渠道的库存周期长，经销商信心如何长期保持。此外，若行业调整继续深化，渠道承压，水井坊能否顶住压力不压货……管理层的长期考验，仍压在肩上。

值得关注的是，水井坊在渠道库存同比下降约 50% 的同时，其存货期末账面值仍有 40.37 亿元，约占总资产 48.76%，去库存问题上亦未能真正松口气。

以行业视角来看，水井坊主攻高端产品线，而消费处在 " 钱要花在刀刃上 " 的关键期，其品牌能否支撑其成为消费者优先选择，同样值得关注。

公开信息显示，行业地位上，水井坊目前能排进次高端第一梯队，和剑南春、舍得、酒鬼酒等同台竞技。但比起这些对手，水井坊的全国化程度相对较弱。它的优势市场集中在四川、江苏、北京等核心区域。

营销动作上，水井坊在行业需求调整的背景下，侧重通过高品质消费场景与目标人群建立长期连接，如 2026 年连续第六年携手上海大师赛，借助 ATP 1000 级别网球赛事深化与核心消费群体的连接，还推出 " 水井坊 × 上海大师赛 " 限定特调系列，将品牌体验融入赛事观赏与社交场景……持续夯实其高端定位。

白酒行业营销专家蔡学飞认为，当前白酒行业仍处于需求调整与渠道转型阶段，企业经营表现与库存水平、价格稳定性及终端动销密切相关。随着行业发展回归消费需求和经营效率，能根据市场变化合理安排经营节奏的企业，有望逐步积累长期发展韧性。

不过，从水井坊的业务调整谋向高端的走势来看，其押宝行业未来回暖的可能性进一步提升。随着第四季度酒水销售旺季的来临，水井坊能否将三季度的改善势头延续下去，市场亦在等待答案。

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