日前，震裕科技董事会审议通过议案，终止新能源电池精密结构件欧洲生产基地项目，并注销全资子公司匈牙利震裕。此时距离该项目首次披露已过去三年有余。

2023 年 7 月，公司计划在匈牙利德布勒森市投资 5870 万欧元（约合 4.36 亿元）分期建设欧洲基地，建设期从 2023 年 8 月至 2027 年底。然而，匈牙利震裕自 2023 年 8 月注册成立以来 " 未实质运营，也未开展实质性投资建设 "，2025 年全年营业收入为零，截至 2026 年 9 月末净资产已降至 -24.86 万元。

公司给出的终止理由是 " 欧洲新能源电池市场区域环境与产业格局较项目决策时已发生显著变化 "，匈牙利当地资源条件与项目建设需求 " 已存在显著差异 "。

事实上，这并非一次孤立的项目止损。2021 年 3 月，震裕科技登陆创业板，IPO 募资 6.7 亿元，投向锂电池壳体、顶盖等项目。上市仅一年后，2022 年 11 月公司即实施定增，募资 8 亿元，用途为补充流动资金及偿还银行贷款。2023 年 11 月，可转债落地，融资 11.95 亿元，再次投向新能源锂电池结构件扩产。三轮融资合计约 27 亿元。

但这远未填满资金缺口。截至 2025 年三季度末，公司有息负债仍达 42 亿元，而货币资金仅约 13 亿元。2025 年 12 月，震裕科技再度披露可转债预案，拟募集不超过 18.8 亿元，其中 7.52 亿元用于锂电池精密结构件扩产，5.64 亿元用于补充流动资金，目前已经完成。

与融资节奏形成对照的是经营现金流的长期疲弱。2020 年至 2024 年，公司经营活动现金流连续五年净流出，分别为 -0.79 亿、-3.16 亿、-9.97 亿、-5.58 亿和 -4.97 亿元，收现比常年徘徊在 50% 左右，远低于可比公司 80% — 90% 的水平。2025 年经营现金流虽回正至 3.70 亿元，但公司坦承主要系 " 票据支付采购款增加 " 所致，并非回款能力的实质性改善。截至 2025 年末，货币资金 8.60 亿元中尚有 4.66 亿元受限，短期借款 16.41 亿元，短期偿债的安全垫并不厚实。

融资端的大步向前，并未同步转化为收入端的全球化落地。2025 年年报显示，震裕科技全年营业收入 97.36 亿元，但区域结构上，国内收入占比高达 98.53%，国外收入仅 1.47%，对应约 1.43 亿元。事实上，公司在 2025 年 4 月的投资者交流中已承认，" 近两年海外地区收入占比均未超过 3%，利润贡献度也相应不大 "。换言之，在营收逼近百亿量级的同时，震裕科技的海外业务几乎没有形成有意义的第二增长曲线。

客户结构进一步放大了这种单一市场依赖的脆弱性。2025 年前五大客户销售额占比 66.65%，第一大客户宁德时代占比虽已从 2022 年的 49.91% 降至 39.48%，但仍接近四成。宁德时代、亿纬锂能等核心客户在欧洲的电池产能布局，恰恰是震裕科技当初决定落子匈牙利的核心商业逻辑，就近配套壳体、顶盖等结构件。如今欧洲基地终止，意味着这条 " 跟随客户出海 " 的路径在可预见的未来被暂时切断，公司仍将几乎全部收入锚定在国内锂电产业链的景气周期之上。

震裕科技并非没有尝试过海外布局的另一条腿。公司在塞尔维亚规划了电机铁芯项目，并在 2025 年年报及投资者交流中将其表述为 " 按计划推进 "。但与匈牙利项目类似，塞尔维亚基地同样尚未在收入表中留下可见痕迹。当一家企业连续通过 IPO、定增、可转债将数十亿元资金注入国内扩产，而海外收入占比长期停留在个位数边缘时，其 " 全球化 " 叙事在相当程度上仍停留在战略宣示层面，而非经营现实。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。