作者 颜齐

一家企业赚多少钱，决定它当下的实力。利润投向哪里，决定它能否把盈利转化为长期价值。归母净利润作为衡量上市公司盈利能力与股东回报的核心指标，是企业赖以生存发展的根基，也是观察行业景气、战略定力与治理效能的重要窗口。 

更高的归母净利润，通常意味着更高的运营效率、更有竞争力的产品、服务乃至品牌。利润投向哪里、为什么能持续增长、这种增长能否穿越周期，正是判断企业资源配置逻辑与长期价值的关键。

经观 " 中国上市公司综合价值评估体系 " 统计显示，2023 年至 2025 年间，A 股市场 5000 多家上市企业中归母净利润连续三年增长的企业共计 385 家，占比不足 8%，涵盖 66 个行业类别。谁在增长，利润又流向了哪里，是观察企业长期价值的两把钥匙。

行业上，呈现 " 金融托底、制造与资源提供弹性、公用事业和医药消费提供稳定性 " 的格局：银行与非银金融数量最多但增速温和，电力设备、有色金属、机械设备、通信电子数量次之但增长弹性最大，公用事业和医药消费增长偏稳。

但数量优势并不等于总额优势。银行与非银金融企业合计数量占比约 16%，仅 63 家左右，但因利润体量大、盈利稳定，在归母利润总额上仍占据绝对优势。二者合计占连续增长企业利润总额约 62%，其中银行约 50%，非银金融约 12%。制造与资源类企业虽以约五成数量占比居首，利润总额占比仅约 26%。

利润百强 2.8 万亿：头部集中与金融主导

2025 年归母净利润百强榜（见下图）显示，前 100 家企业 2025 年归母净利润合计约 27989.88 亿元，平均利润约 279.89 亿元；前十合计约 18523.34 亿元，占百强约 66.18%。头部集中度高，是利润百强榜最显著的特征。

从利润百强的行业分布看，银行以 16 家居首，非银金融 10 家，公用事业 8 家，交通运输 7 家，电子和机械设备各 6 家；有色金属、电力设备、汽车各 5 家；医药生物 4 家。银行与非银金融合计 26 家，占比近三成，金融业在利润百强中仍占据主导。 

从区域看，北京 28 家、广东 14 家、江苏 13 家、山东 12 家、上海 11 家、浙江 11 家、福建 4 家、河南 4 家、湖南 4 家，其余省份均在 3 家及以下。其中，北京、广东、江苏、山东、上海、浙江六地合计 89 家，占比近九成；加上福建，七地占比达 93%，" 京沪深金融总部 + 沿海制造强省 " 特征突出。

归母净利润百强榜不只是财务实力表，也是一张区域经济和产业结构的映射图。国有大行与股份制银行的总部集聚、保险证券的金融协同、能源通信的规模壁垒，以及医药生物的产业景气，共同构成了高归母净利润企业的主要来源。与此同时，宁德时代进入前十，说明制造业头部企业已经开始在利润榜上破局。 

TOP10 样本：三类利润流向

2025 年归母净利润前十家企业中，金融业占据八席，其中银行 7 席、保险 1 席，宁德时代作为非金融企业占据第九位。前十分别是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行、中国平安、交通银行、邮储银行、宁德时代和中信银行。十家合起来，呈现 " 金融为主、制造一席 " 的格局。

总体看，八家银行贡献了绝大部分利润，利润走向整体偏 " 稳 "，但增长弹性有限，更多受息差和规模驱动。前十强的利润格局是 " 银行托底、保险波动、产业龙头提供弹性 "，利润集中度高，但结构上对金融体系依赖较重。

从利润投向看，前十家企业大致可分为三类。

第一类：国有大行稳底盘。包括工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行。这类企业利润规模大、客户基础广，利润投向更多体现为综合金融供给、重大项目建设、先进制造、县域乡村、跨境金融和普惠金融，是金融体系稳定的 " 压舱石 "。

第二类：股份制银行做特色。包括招商银行、中信银行。这类企业更重视零售金融、财富管理、供应链金融、产业协同和数字化经营，利润投向更强调客户综合经营、资本效率和差异化能力。

第三类：综合金融与制造拓边界。包括中国平安、宁德时代。平安持续推进 " 综合金融 + 医疗养老 "，利润投向健康、养老和长期财富管理；宁德时代则把利润投向动力电池研发、工程能力、海外业务和核心人才激励，代表制造业头部企业开始在利润榜上破局。 

利润投向不是财务科目之间的挪移，而是企业战略选择的结果。国有大行把利润投向重大项目和县域乡村，关系的是金融体系和实体经济的稳定；股份制银行把利润投向零售财富和供应链金融，关系的是客户经营和差异化能力；平安把利润投向健康养老，关系的是人口结构变化下的长期保障需求；宁德时代把利润投向研发和海外业务，关系的是制造业升级和全球竞争。 

利润总额榜不只是一张财务实力表，更是一张战略资源配置图。金融业仍在守总额，但制造业头部企业已经开始在榜上破局。" 总额看金融，增量看制造，价值看投向 " 的格局初步显现。

但利润规模不是判断 " 受尊敬 " 的最终答案。真正值得长期尊敬的企业，应当在盈利增长的同时坚守风险底线，把利润投向客户、员工、产业链和实体经济，让规模、效率与信任彼此支撑，让利润投向真正转化为长期价值。

2025 — 2026 年度 " 寻找‘受尊敬’企业 " 评选正在进行中。此次评选正是希望通过多维度评估，挖掘那些真正具备长期价值、社会责任与创新能力的标杆企业。利润投向里的结构变化，或许正是行业资源配置之变的方向，也是中国企业从 " 规模增长 " 走向 " 价值创造 " 的注脚。

 （本文作者系经观研究院研究员）

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