11 月 4 日，南华生物（维权）发布人事变动公告，杨云因工作调整辞去公司董事、董事长、总经理及董事会战略委员会委员职务，辞任后又被推举为相关职务的代履职人。

这场略显特殊的人事更迭背后，是公司正面临的严峻经营考验。2026 年前三季度，公司营收同比大增近四倍，规模已超 2025 年全年，但归母净利润却由盈转亏，传统主业持续萎缩、跨界新业务盈利薄弱的双重风险正持续发酵。

01 细胞储存主业持续滑坡   人口与区域瓶颈凸显

作为南华生物曾经的核心主业，细胞储存及技术服务业务正陷入持续下滑的通道。2024 年该业务收入尚达 9097.45 万元，占生物医药板块收入的 92.28%，是公司绝对的收入支柱；到 2025 年收入同比下降 20.12% 至 7266.66 万元，占比降至 64.97%；2026 年上半年进一步同比下滑 35.26%，占生物医药板块收入的比例已不足 52%，在总营收中的占比更是仅剩 7.82%。

业务下滑的核心压力来自人口基本面。南华生物的围产期干细胞储存业务高度依赖新生儿群体，全国新生儿分娩率持续下滑直接导致潜在客户规模收缩，公司也在定期报告中坦言传统细胞业务增长承压。

除此之外，业务区域集中度高也是一大隐患，2025 年公司湖南省内收入占比接近八成，跨区域拓展受限叠加本地医院合作渠道的变化，进一步放大了单一市场的经营风险，若本地市场需求进一步收缩，公司传统业务将面临更大的下行压力。

02 跨界新业务增收不增利   负毛利经营隐忧重重

为对冲主业下滑，南华生物自 2025 年起通过并购切入碳酸锂与废钢再生资源赛道，迅速做大了收入盘子。2026 年上半年，两项业务合计贡献了公司 84.55% 的营收，其中碳酸锂业务以 51.89% 的占比成为第一大收入来源。

但规模扩张并未带动盈利改善，反而出现了增收不增利的倒挂局面。 废钢再生资源业务的盈利空间已率先失守。该业务 2025 年毛利率仅 0.89%，2026 年上半年进一步降至 - 0.76%，由微利转为亏损。同时业务客户集中度极高，前两大客户贡献了超两亿元的销售额，下游议价权较弱，且应收账款规模偏大，回款风险不容忽视。

作为第一大收入来源的碳酸锂业务同样盈利承压，毛利率从 2025 年的 3.62% 降至 2026 年上半年的 - 1.84%。究其原因，一方面公司原材料完全依赖外购，缺乏上游锂矿资源，成本端受市场价格波动冲击明显；另一方面产能利用率不足，固定资产折旧、人工等固定成本分摊压力大，进一步压缩了利润空间。两项新业务看似撑起了营收规模，实则盈利能力薄弱，难以真正改善公司的盈利质量。

本文结合 AI 工具生成