作者 |   高明

编辑 |   韩成功

又一家光伏龙头解开 " 金手铐 "。

华夏能源网获悉，近日，晶澳科技（SZ：002459）发布公告称，公司 "2025 年员工持股计划 " 已被终止，原因是若继续实施将难以达到预期的激励目的和效果。

员工持股计划、限制性股票激励计划等，都是企业惯用的股权激励措施，它们常被誉为企业的 " 金手铐 "。因为它既能激励员工，又能防止人才流失，本质上是用高收益来换取高绑定。通常，在股权激励中，公司会设置多个归属期，每个归属期设置相应的业绩指标，如果业绩达标就将股票或股票权益归属给员工个人，反之员工就拿不到任何收益。

此前通过股权激励获取丰厚收益的光伏企业高管不在少数，甚至曾有高管将获得的股票卖掉后大赚 1328.29 万元。

但是，2023 年第四季度以来，光伏主产业链已连亏 12 个季度，很多企业在股权激励中设置的业绩指标已经很难达到。" 金手铐 " 失去了原有光泽，不再能起到激励员工的作用，甚至褪去光环，变成只约束不激励的 " 铁枷锁 "。

因此，近年来，晶澳科技、天合光能（SH：688599）、晶科能源（SH：688223）、爱旭股份（SH：600732）、TCL 中环（SZ：002129）等光伏龙头，都将相关激励计划宣告结束或部分作废。

" 金手铐 " 成泡影

晶澳科技的 "2025 年员工持股计划 " 开始于 2025 年 8 月；当年 11 月，3950 万股股票正式过户至员工持股计划名下，占总股本的 1.19%，受让价格为 6.10 元 / 股。彼时，公司设置的业绩考核目标是以 2024 年净利润为基数，承诺 2025 年减亏不低于 5%，2026 年净利润实现转正。

然而，晶澳 2025 年实现营收 491.3 亿元，同比降幅近三成，净利润亏损 46.08 亿元，与 2024 年的 46.56 亿元几乎持平，减亏幅度远未触及 5% 的门槛。进入 2026 年，情况也没有好转。公司前三季度营收为 281.13 亿元，同比下降 23.62%，净利润亏损 36.40 亿元。

2026 年只剩最后一个季度，在行业供需失衡尚未出清的背景下，晶澳几乎没有可能实现全年度扭亏为盈。公司在公告中也坦诚，2026 年净利润为正的考核目标实现难度较大。

与其设置一个没有可能达成的目标，不如尽早终止员工持股计划，让员工收回资金，从 " 金手铐 " 中解脱。

公告表示，方案终止后，晶澳将按原始出资金额加不高于银行同期存款利息返还持有人。对于列入持股计划的员工而言，这笔出资没有变成激励，但也没有变成亏损。

实际上，不只晶澳一家在 " 解铐 "。华夏能源网梳理发现，若以明确公告终止或关键批次作废为口径，光伏主链中至少已有 4 家龙头企业进入了 " 解铐 " 名单。

天合光能此前公布了 "2023 年限制性股票激励计划 "。但因 2024 年和 2025 年净利润未达业绩最低触发线，天合光能分别在 2025 年 7 月和 2026 年 7 月，作废了 4031.59 万股和 1437.76 万股股票，两批次合计超过了 5400 万股。

在晶科 "2022 年限制性股票激励计划 " 中，因公司 2024 年实际营收和净利润增长率低于设置基准，对应的 923.24 万股全部被取消归属并作废失效。

在爱旭 "2023 年的股票激励计划 " 中，因公司 2025 年净利润增长率和组件出货增长率均低于 2022 年的基准线，70.64 万股股票被回购注销；在 "2025 年限制性股票与股票期权激励计划 " 中，公司又因 2025 年度业绩考核目标未完全达标，82.81 万股限制性股票和 26.69 万份期权被注销。

TCL 中环的 "2023 年员工持股计划 " 同样因公司 2023 年业绩指标未达成，对应的 1439.2 万股标的股票不再按原条件归属，改由管理委员会在存续期满前择机售出。

华夏能源网还注意到，目前也有光伏企业的股权激励计划还在进行中，但股价相比此前的受让价已大幅下跌。

例如，隆基绿能（SH：601012）的 "2025 年员工持股计划 " 已在 2026 年 6 月以 18.61 元 / 股完成过户，共覆盖员工 755 人。然而，截至 11 月 5 日收盘，每股报价仅 12.47 元，覆盖到的员工们实际处于浮亏之中。不过，从其归属条件来看，如果隆基 2026 年净利润未转正，第一期股票权益也将最终落空，很有可能隆基也会终止员工持股计划。

三安光电（SH：600703）的情况则更为尖锐。公司从 2020 年开始，连续三年实施了三期员工持股计划，采用 1:1 融资方式，员工需自筹 50% 资金。其中，第五期已于 2026 年 6 月全部出售，售价约 19.93 亿元，低于最初出资额，以亏损结束。而第三期、第四期则已分别延长至 2027 年 11 月 10 日和 2027 年 12 月 20 日。‌‌值得注意的是，三、四期员工持仓成本分别为 21 元 / 股、34.6 元 / 股，而公司目前股价早已跌破 10 元 / 股。‌‌

有人靠股权激励获超千万收益

虽然现在股权激励遭遇困境，但此前光伏企业中确实有部分高管通过激励工具拿到了现金收益，而且量级并不小。

在阳光电源 "2023 年限制性股票激励计划 " 中，前两个归属期分别在 2025 年 5 月和 2026 年 4 月完成，合计 347.41 万股，共覆盖 479 人，最终归属价格为 28.15 元 / 股。

其中，阳光电源副董事长、高级副总裁顾亦磊两次合计归属 12.46 万股，是公司高管中获得股票激励数量最多的一位。而顾亦磊在 2025 年 11 月已通过集中竞价减持了公司 15.75 万股股票，均价为 183.82 元 / 股，共计套现约 2895 万元。该次套现股份来源中明确包含 " 限制性股票激励计划获授的股份 "，其中就包括首次授予部分的 7 万股股票。按此均价计算，仅这 7 万股股票扣除约 197 万元成本后，单项落袋收益就超过 1000 万元。

在天合光能 "2020 年限制性股票激励计划 " 中，首次授予部分的第一个归属期在 2022 年顺利完成兑现，公司 397 名员工最终以约 10.08 元 / 股的价格完成了 564.14 万股的归属。若以归属时约 63 元的股价计算，这部分股票获利合计已接近 3 亿元。

其中，时任天合光能董事、副总经理的曹博共获得 16.81 万股。2022 年 11 月 4 日，他以 75.5 元 / 股的均价减持了公司约 4.2 万股股票，套现约 317 万元。扣除约 42 万元成本，这笔减持已落袋收益约 275 万元。

除此之外，在爱旭 "2025 年限制性股票与股票期权激励计划 " 的首次归属中，董事徐新峰，副总梁启杰和沈昱分别以 5.68 元 / 股的价格获得了 40 万股、20 万股、30 万股股票。2026 年 6 月 26 日，三人同时进行了减持，其中，徐新峰减持 3.42 万股，套现约 30.15 万元；梁启杰减持 2.07 万股，对应约 19.8 万元；沈昱减持 2.57 万股，套现约 22.64 万元。

光伏设备龙头晶盛机电（SZ：300316）的高管，通过股权激励获利更为丰厚。公司在 2015 年、2018 年和 2020 年都曾推出股票激励计划，授予价格分别为 11.74 元 / 股、9.12 元 / 股和 15.41 元 / 股，股权数量分别为 538.12 万股、335.22 万股、423.56 万股。其中，朱亮、张俊、傅林坚、陆晓雯和石刚五位高管三次激励累计获授 109.5 万股、94.5 万股、109.5 万股、94.5 万股、45 万股。

2019 年，五人合计减持公司 241.68 万股股票，实际套现总金额约 3946 万元；2026 年 1 月 8 日至 1 月 16 日，五人再次合计减持公司 277.62 万股股票，若按照此次减持区间内的均价 39.34 元 / 股计算，五位高管再次套现约 1.09 亿元。

两次减持中，朱亮、张俊、傅林坚三人合计套现高达 1.29 亿元，但他们所减持股份中除股权激励外，还包括原始股份。而陆晓雯和石刚二人减持股票则全部来自股权激励，陆晓雯合计套现约 1328.29 万元，石刚累计套现约 590.90 万元。

从晶盛机电的例子可以看出，当光伏行业处于上行期，在每个归属期内，公司的业绩不仅可以达标，而且股价也在整体上涨，股权激励措施可以正常发挥作用，成为名副其实的 " 金手铐 "。然而当周期反转，同样的激励工具便会失灵，成为员工的负担和企业的包袱，" 金手铐 " 演变为 " 铁枷锁 "。在这样的情况之下，放弃推出激励计划可以说是一种明智的举措，

而如果执意要推出激励计划，考核指标设计也应当从单一利润扩展到出货、技术迭代、现金流安全、市占率等多元指标，拉长考核周期。毕竟，公司激励的最终目的不是要 " 铐住 " 人，而是能让员工成长与企业长期发展真正同频共振。

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