来源：光大证券研究

事件：公司发布 2026 年三季度业绩，并完成华力微并表。3Q26 公司实现收入 9.87 亿美元，按重述后可比口径同比 +19.9%、环比 +9.9%；毛利率 24.6%，同比 +7.6pct、环比 +4.7pct；归母净利润 1.23 亿美元，同比 +147.1%、环比 +77.7%。剔除华力微后，公司收入 8.03 亿美元，超过此前 7.7-7.8 亿美元指引上限；毛利率 19.9%，明显超过 16%-18% 的指引区间。

MCU、闪存及电源管理需求领先，供需偏紧支撑涨价延续。1）存储及 MCU 需求强劲：3Q26 嵌入式 NVM 收入 YoY+42.5%，主要受 MCU 及智能卡芯片需求增长推动；独立式 NVM 收入 YoY+28.2%，主要受闪存需求增长驱动。2）模拟与电源管理需求持续增长：3Q26 模拟与电源管理收入 YoY+13.5%，主要受电源管理产品需求增长推动。AI 基础设施建设持续拉动 PMIC 等产品需求，公司计划后续重点增加电源管理相关产能。3）价格持续上行：3Q ASP 环比提升约 7%，公司预计前期定价措施将继续落地。2026 年整体提价幅度约 10%-15%，预计 2027 年在供需偏紧领域仍将延续选择性提价。4）海外收入延续高增长：3Q26 北美收入 YoY+75.1%，主要受电源管理及 MCU 需求增长推动；欧洲收入 YoY+104.3%，主要受 MCU 需求增长推动；中国区收入 YoY+14.6%，收入占比 77.1%。

Fab9 扩产持续推进，华力微并表放大业务弹性。3Q26 公司产能利用率 102.9%，YoY-5.8pct、QoQ-1.2pct，整体仍维持满载；折合 8 英寸晶圆出货 191.1 万片，YoY+11.5%、QoQ+4.0%。3Q 末折合 8 英寸月产能达到 63.6 万片，YoY+17.1%、QoQ+7.3%。3Q 资本开支 6.01 亿美元，其中 5.72 亿美元投向 12 英寸产线。未来产能持续释放：1）Fab 9A 新增产能继续爬坡，预计新增产能将维持较高稼动率；2）Fab 9B 已于 2026 年 9 月中旬开始设备搬入，公司将根据市场需求优先配置需求较高、回报较好的产品，管理层预计即使新增产能释放仍存在供给缺口，2027 年大部分新增产能已获客户预订；3）华力微已于 3Q26 正式并表，月产能约 4 万片 12 英寸晶圆，并表后进一步提升公司 12 英寸产能规模及盈利能力。

风险提示：地缘政治风险；半导体周期下行；行业竞争加剧；技术迭代延后。

发布日期：2026-11-07