《电鳗财经》电鳗号 / 文

         近日，华东医药在互动平台回投资者提问时表示，医美行业整体仍处于结构性深度调整阶段。话说得挺客气。客气归客气，翻开该公司三季报，医美板块前三季度营收 9.06 亿元，同比掉了 42.20%，国内医美业务更狠，降了 54.20%。一家多元化药企的医美盘子缩成这样，再用 " 调整 " 两个字，多少有点轻描淡写。但有意思的是，行业大盘并没有崩。2026 年医美市场规模预计还在 2952 亿到 3310 亿之间，增速慢了，可还在长。大盘在长，龙头在跌，这就是 " 结构性 " 三个字真正扎人的地方。

         翻了一圈近期发布的三季报，《电鳗财经》发现，这不是华东医药一家的问题。医美三剑客的日子同样不好过。华熙生物前三季度营收 25.96 亿，降 17.94%; 爱美客 17.44 亿，降 6.48%; 昊海生科 17.10 亿，降 9.93%。利润端更难看，归母净利润分别降了 26.27%、27.64% 和 46.53%。连之前被当成第二增长曲线的重组胶原蛋白也没能幸免，锦波生物营收 10.65 亿，降 17.8%，净利润降 37.72%。玻尿酸、再生材料、胶原蛋白，三条技术路线同时营收利润双降，这就不是某个品类周期的问题了，得往供给结构上找原因。

         价格信号比财报更直白。新氧把定制款童颜针 " 奇迹童颜 3.0" 从万元级压到 999 元一支，后来又调成 999 元两支 ; 圣博玛的艾维岚 · 润颜在电商平台补贴价降到 999 元一支 ; 乐普医疗的悦雅颜小颜泵在部分机构卖到 500 到 999 元。曾经靠批文稀缺性和 " 高端再生 " 定位维持万元级价格默契的品类，在合规产品集中涌入之后，定价权迅速从厂商端往渠道端挪。上游企业拿断供回应渠道压价，恰恰说明旧的价格秩序已经撑不住了。

         终端也在出清。2026 年上半年全国医美机构净增只有 100 家，2025 年同期是 500 家 ; 经营范围含 " 医疗美容 " 的企业注销数量同比增长 47%。在售医美机构转让信息里，约六成长期没人接盘。合规监管在压缩黑机构生存空间的同时，也把正规中小机构的运营门槛抬高了。行业不是没需求，是供给端从 " 数量扩张 " 被强行切到 " 效率筛选 "。

         面对收入收缩，上游的应对策略已经分叉。华熙生物和昊海生科选择压缩销售和管理费用，拿利润换现金流 ; 爱美客反向加大投入，前三季度销售费用 3.41 亿元，同比增长 47.57%，销售费用率从 12.39% 跳到 19.56%。收入降了 6.48%，销售费用增了近五成，说白了就是上游为保住份额不得不承受更高的获客和渠道成本。这种 " 以费用换份额 " 能不能持续，得看新产品梯队能不能在窗口期内接上收入，而不是靠既有大单品慢慢滑。

         所以回到华东医药那句 " 力争明年医美业务重回正向增长轨道 "，可信度不看行业总量反不反弹，看两个事：同质化合规产品出清得够不够快，以及企业能不能在新的价格均衡里找到可盈利的产品组合。芮妥欣半年铺进 3000 多家机构、做到近亿元收入，说明差异化新品还有放量空间。但整个上游的利润池正在从批文溢价往效率定价迁移，能熬过这轮调整的，不一定是产品线最宽的那家，而是单位经济模型最先跑通的那批。医美这轮调整，调的不是需求，是利润怎么分。分完了，行业还在，只是坐庄的人换了。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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