11 月 6 日，国轩高科发布公告，合肥建投拿出 23.17 亿元，从大众中国手里接下国轩高科 5.3% 的股份。

这笔买卖其实特别简单。卖方是大众中国，买方是合肥建投，一共 9618   万股，单价 24.09 元，总价就是 23.17 亿。

2020 年 5 月，大众高调入局国轩高科。当时花了约 11 亿欧元，以 19.01 元每股参与定增，拿下 26.47% 股份，成为第一大股东。

这也是第一家重仓国内动力电池企业的外资车企，当年刷屏的新闻都说，大众要把标准电芯扎根在中国。

时隔六年，如今转让单价 24.09 元，算下来涨幅 26.7%，摊到每年，年化还不到   5%。

这笔投资只能算中规中矩，不亏钱，但谈不上惊艳，比普通理财略强，远远比不上大众早年在中国卖车的黄金时代的收益。

很多人看到减持，第一反应就是大众要跑路了。其实不是，公告写得很委婉，说是自身业务需要减持股份。

透过大众财报，才看出这家车企的真实压力。2026 年前三季度，大众集团营收两千多亿欧元，营业利润只剩 0.71 亿欧元，同比暴跌接近 99%，利润基本被抹平。

大家可以对照另一份公告。就在 9 月底，国轩官宣和大众联手，在西班牙、斯洛伐克、摩洛哥落地三座电池工厂。

项目总投资 32.22 亿欧元，大众要出资 16.24 亿欧元，折合人民币上百亿。此次卖股权拿到的钱，连这笔投入的五分之一都不够。

大众的真实操作是换仓。卖掉手里 A 股上市公司的股票，转头去投欧洲自建的电池工厂。

减持完成之后，大众依旧持有国轩高科 18.98% 的股份，还是名义上的第一大股东，但在国轩高科真正说了算的，一直是创始人李缜及其一致行动人。

股比高，但话语权并不高，这种模式在 A 股不常见，却是很多企业引进战投的经典操作：拿到外资的资金，同时牢牢攥住企业控制权。

这也是为什么这次减持消息出来后，市场不用担心控制权变更   ——   大众从一开始，就没打算掌控这家公司。

不过隐患也在这里。18.98%   的持股比例空间不大，如果后续再减持 5   个点，第一大股东的身份就要易主。

国轩的股权结构本身就很分散。比起这笔 23   亿的交易，更值得长期观察的，是未来几年谁能掌握这家电池企业的话语权。

再看看国轩自身的经营情况。前三季度营收 454.37 亿元，同比大涨 53.98%；归母净利润 8.49   亿元，同比大跌   66.48%。

再看扣非净利润：2.52   亿元，同比暴涨   195.54%。扣非，意思就是剔除政府补助、买卖资产、炒股收益这些非主业收入，只看电池生产这块主业。

再说几句

现在整个动力电池赛道，各路资本都在砸钱扩产，唯独大众，在慢慢减持离场。这不是看空动力电池赛道，而是大众的战略重心在转移。

有人继续押注国内产能，有人选择落袋为安，也有人选择奔赴海外建厂。接下来国轩高科能不能稳住节奏，大众后续会不会继续减持，都值得我们持续观望。

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