看懂银行的难度要远远大于其他行业，对于招行我也只能看看大的轮廓，毛估估就知道招行在银行业中，整体的优势非常大。
从 2025 年 4 月份之后，家庭账户上就没有再加仓过招行，最主要的原因还是增量资金都给了小羚羊。
招商银行 2026 年前三季度营业收入 2648.52 亿元、同比 +5.34%。
归母净利润 1164.76 亿元、同比 +2.38%。
扣非净利 1163.48 亿元、同比 +2.34%。
分开看看三个季度，营收增速一季度 3.81%、上半年 4.83%、前三季度 5.34%，一个季度比一个季度高。
净利增速一季度 1.52%、上半年 2.02%、前三季度 2.38%，也在往上走。
单看第三季度，营收 866.71 亿元、同比 +6.41%，归母 400.31 亿元、同比 +3.06%，是全年最好的一个季度。
这说明招商银行的经营持续好转，已经脱离了底部区间。
招行也一直在未雨绸缪，前三季度信用减值损失 417.75 亿元、同比 +25.26%，如果按去年同样的计提力度，归母净利的增速应该在 5% 以上。
净利息收入 1693.79 亿元、同比 +5.83%，占营业收入的 63.95%。
贷款和垫款总额 7.45 万亿元、较上年末 +2.69%，总资产 13.76 万亿元、较上年末 +5.28%，规模贡献了主要增量。
净利差 1.76%、同比降 1 个基点，净利息收益率 1.82%、同比降 5 个基点。
前三季度只降 5 个基点，而且三季度单季 1.82% 环比二季度持平——这是 2022 年以来招行第一次出现单季息差环比不再下行。
不过，按照招行的管理层说法未来的经营压力还是很大，主要是负债端的成本已经很难继续下降，而资产端的收益下降压力非常大。
这也能够理解，从全球范围来看，大部分国家和地区央行都在加息，只有国内处在降息周期。
当前的利息已经非常低了，想要继续下降，几乎不现实。
非利息净收入 954.73 亿元、同比 +4.48%，占营收 36.05%。这块里最值钱的是财富管理手续费及佣金收入 235.04 亿元、同比 +13.71%。
其中，代理基金收入 54.85 亿元、同比 +31.63%，代理信托计划收入 33.32 亿元、同比 +32.27%，代销理财收入同比 +8.77%。
但代理保险收入同比 -7.00%，银行卡手续费收入同比 -10.34%。
基金和信托在涨，保险和银行卡在跌，这说明居民的钱从保险和刷卡消费，搬到了权益基金和信托产品里。
另外，投资收益 210.32 亿元、同比 -30.48%，公允价值变动收益 23.36 亿元、同比 +126.46%。
投资收益下降了三成，是今年非息收入最大的拖累项，主要跟债市收益率波动有关。
9 月末不良贷款余额 700.68 亿元、较上年末增加 18.62 亿元，不良贷款率 0.94%、与上年末持平。
具体细看的话，前三季度公司口径新生成不良贷款 561.60 亿元、同比增加 81.57 亿元，不良贷款生成率年化 1.07%、同比上升 0.11 个百分点。
生成率 1.07% 高于不良率 0.94%，说明它一边在生成，一边在大力处置，把比率按住了。
同期信用减值损失 417.75 亿元、同比 +25.26%，其中贷款和垫款减值损失 397.10 亿元、同比多提 46.05 亿元，信用成本年化 0.72%、同比上升 0.05 个百分点。
对公贷款不良率 0.73%、环比持平；零售贷款不良率 1.19%、环比上升 1 个基点。
细项里，信用卡不良率 1.93%、较上年末上升 0.19 个百分点，小微贷款不良率 1.39%、上升 0.17 个百分点。
房地产贷款余额 3170.31 亿元、不良率 3.89%、较上年末下降 0.75 个百分点。
零售的压力通过这样的数据对比，能够更加清晰且深刻。
通过我在各个商场的观察发现，招行今年依然在零售端发力，与各大商户绑定信用卡活动。
未雨绸缪依然是招行的基本底色，现在持续发力与渗透，就是为了能够在未来经济好转的时候获取先发优势。
招行当前的资产质量又能够承受短期零售的不良增长。
9 月末高级法下核心一级资本充足率 14.39%、一级 16.89%、资本充足率 18.65%，较上年末分别上升 0.23、0.38、0.41 个百分点；权重法下核心一级 12.08%、上升 0.16 个百分点。
归母权益 13819.86 亿元、较上年末 +8.57%，每股净资产 46.87 元、较上年末 +7.92%。
招商银行在银行业积累的优势，完全可以在下面的两个数据中看到。
第一个是 AUM。 9 月末零售客户 2.36 亿户、较上年末 +5.36%，管理零售客户总资产 18.71 万亿元、较上年末 +9.52%，增加 1.63 万亿元。AUM 增速（9.52%）是客户数增速（5.36%）的 1.8 倍，说明老客户在往招行搬更多钱，不是靠拉新撑规模。
分层看，金葵花及以上客户 650.26 万户、+9.63%，私人银行客户 21.94 万户、+10.10% ——高净值客户增速又快于整体。
这是财富管理手续费能涨 13.71% 的根本原因：先有 AUM，才有手续费；顺序不能倒。
第二个是活期存款占比。 前三季度客户存款日均余额中活期占比 49.75%、较 2025 年全年上升 0.35 个百分点。
这是招行 1.82% 净息差的真正根基——同样一笔存款，活期的成本几乎是零，定期的成本是 1.5% 以上。
49.75% 的活期占比意味着它的负债成本天然比同业低一大截。
把上年的内容可以概括成一条清晰的逻辑链条：活期存款占比高 → 负债成本低 → 息差扛得住 → 有空间做财富管理 → AUM 变厚 → 手续费增长 → 收入结构改善。
综合来看，招行现在依然非常优秀，远远超过同行，但是估值却比同行还要低，这也给了招行股东更厚的安全垫。
