出品：新浪财经上市公司研究院

截至 10 月 31 日晚间，17 家 A 股游戏公司 2026 年三季报披露收官。整体来看，前三季度营业收入合计 837.83 亿元，同比增长 18.12%，归母净利润合计 154.78 亿元，同比增长 16.32%。但单看第三季度，营收合计 288.21 亿元，同比增长 12.57%，归母净利润合计 37.85 亿元，同比下滑 27.18%，行业整体出现 " 增收不增利 "。

与 2025 年 Q3 相比，本期仅有 5 家游戏公司营收、净利双增，7 家增收不增利，2 家营收、净利双降，另有 3 家营收下滑、净利改善。从盈利状态看，7 家净利润亏损，其中名臣健康、掌趣科技、游族网络、冰川网络、三七互娱由盈转亏，凯撒文化亏损收窄，电魂网络亏损扩大。

头部双雄：世纪华通增速放缓 三七互娱转亏

世纪华通继续一骑绝尘。前三季度营收 332.98 亿元，同比增长 22.31%，体量超过 Top5 其余 4 家公司总和；归母净利润 63.35 亿元，同比增长 45.37%。Q3 单季营收 111.81 亿元，净利润 18.32 亿元，同比分别增长 11.63%、7.69%，季度营收已连续 14 个季度环比正增长。不过，与去年同期单季营收 60% 以上的增速相比，世纪华通增长引擎明显降温。

三七互娱则交出近年罕见的亏损答卷：Q3 营收 40.91 亿元，同比微增 2.93%，归母净利润亏损 2.96 亿元，同比、环比均由盈转亏；扣非净利润 1.81 亿元，同比下降 79.28%。亏损由两笔账构成：一是《Last Asylum： Plague》等长周期新品推广费用前置、收入利润后置，Q3 扣非利润同比减少 6.92 亿元；二是间接投资的智谱华章股价波动，产生 5.06 亿元非经常性损失。值得注意的是，Q3 境外收入 21.69 亿元，同比大幅增长 59.31%，占比首次过半。东吴、华泰两家券商均维持 " 买入 "，但同步下调 2026 年盈利预测，利润兑现要等新品投放回收周期走完。

中部业绩分化：恺英网络净利失速 完美世界成功扭亏

恺英网络前三季度营收 72.58 亿元（+78.11%），净利润 20.69 亿元（+30.69%）；Q3 单季营收 24.61 亿元（+64.42%），净利润却仅增长 1.22%。" 传奇 "IP 贡献了基本盘，《烈焰觉醒》前三季度收入约 32 亿元，加上 996 游戏盒子约 10 亿元，合计占总营收近 58%。公司 9 月公告拟出资 2.98 亿美元间接参股 " 传奇 "IP 权利方娱美德，意图锁定 IP 上游权益，但代价清晰可见：前三季度销售费用 28.42 亿元，同比增长 122.98%，营业成本增长 144.73%，净利率同比下降逾 10 个百分点。

巨人网络是前三季度最陡的增长曲线：营收 66.85 亿元，净利润 28.86 亿元，同比分别增长 98.45%、103.73%，均接近翻倍。但拆到 Q3 单季，营收 19.96 亿元、净利润 7.42 亿元，同比分别增长 16.98%、16.01%，增速已从上半年三位数骤降至两位数。爆款产品《超自然行动组》8 月日活突破 1200 万再创新高，产品仍在放量，但高基数效应开始显现。

完美世界上演了本季最重要的反转。Q3 营收 23.62 亿元，同比增长 36.85%、环比增长 49.49%；归母净利润 5.06 亿元，同比大增 211.47%，环比扭亏。核心变量是 4 月全球公测的《异环》：截至 10 月 28 日全球累计流水超 27 亿元，较 6 月末的 14 亿元接近翻倍，海外流水高于国内。财务逻辑在于收入与费用的错配修复—— Q2 前置的宣发费用已在当期确认，充值流水则按生命周期递延释放，Q3 销售费用率从 52.73% 骤降至 12.91%。但拉长看，前三季度公司营收 51.13 亿元、净利润 3.87 亿元，同比分别下滑 5.61%、41.83%，《诛仙世界》等老产品与影视业务的下滑仍在抵消增量，《异环》能否支撑全年，仍是未知数。

吉比特则呈现 " 新品增量难掩老品回落 "：前三季度营收 54.96 亿元，同比增长 22.53%，净利润 15.85 亿元，同比增长 30.55%，但 Q3 单季营收 17.70 亿元，同比下滑 10.07%，净利润 4.93 亿元，同比下滑 13.34%，《问道手游》等老产品下滑开始压制增长，境外收入 10.95 亿元（+86.27%）成为关键对冲。

神州泰岳、宝通科技处境相似。神州泰岳 Q3 营收 15.90 亿元，同比增长 14.93%，净利润 1.59 亿元，同比下滑 26.14%、环比下滑 24.7%，《Age of Origins》《War and Order》双核心 SLG 进入存量运营期，储备新游尚在海外测试，青黄不接的窗口期利润承压。宝通科技 Q3 营收 10.62 亿元，同比增长 25.02%，净利润仅 0.14 亿元，同比下降 79.03%；前三季度营收 30.28 亿元、净利润 2.06 亿元，广告费用、股权激励费用增加侵蚀了发行业务利润。

长尾出清：买量大战升级，研发原地踏步，亏损常态化

前三季度，17 家公司销售费用合计 326.42 亿元，同比大增 33.81%，增速远超营收；研发费用合计 66.95 亿元，同比几乎零增长（+1.27%）。其中，Q3 销售费用合计 114.81 亿元，同比增长 32.17%；研发费用合计 24.50 亿元，同比下滑 4.02%。

冰川网络是这轮买量扩张最典型的受害者：前三季度营收 18.70 亿元基本持平，销售费用却高达 15.39 亿元，同比大幅增长 68.83%，净亏损 1.53 亿元，已连续四个季度亏损—— 2024 年因出海买量巨亏、2025 年收缩投放扭亏、2026 年再度因《X-Clash》等新品投放转亏，" 投放—亏损—收缩—再投放 " 的轮回至今未破。

包括冰川网络在内，绝大多数尾部公司亏损已成常态。掌趣科技 Q3 营收 1.58 亿元，同比下滑 10.42%，亏损 4768 万元，产品周期断档、新品仍在推广期；电魂网络 Q3 亏损 4940 万元，前三季度亏损 1.08 亿元，同比骤降 254.48%，三费占营收比重升至 66.20%；名臣健康 Q3 营收 4.79 亿元，同比增长 30.54%，却亏损 3053 万元，同比降幅超 21 倍，小游戏赛道的投流成本同样高昂；凯撒文化 Q3 亏损 1634 万元，亏损收窄 66.56%，但收入下滑 39.53%，收缩态势明显；中青宝 Q3 微利 248 万元，同比大幅增长 193.96%，前三季度仍亏 2635 万元。

不过，也有通过收缩成本实现盈利的特例。富春股份 Q3 净利润 1078 万元，同比增长逾 20 倍，但本质是低基数下的费用收缩——营收同比下降 17.57%；星辉娱乐前三季度净利润 1.58 亿元，同比增长 18.80%，游戏业务净利润增长 267.06%，且销售费用压降 63.39%，出售西班牙人俱乐部后主业反而更聚焦；游族网络前三季度净利润 1.42 亿元，同比大幅增长 85.97%，Q3 营收 3.66 亿元，同比增长 10.75%，扣非净利润环比改善 132.88%，但 AI 算力相关子公司的并表支出使单季利润承压。

注：汤姆猫、盛天网络游戏业务占比仅 10% 左右，不纳入统计；此外，姚记科技、浙数文化两家棋牌游戏厂商不计入。