（来源：中国食品报）
截至目前，A 股 22 家休闲食品上市公司已全部披露 2026 年三季报。统计数据显示，22 家企业前三季度合计营收 596.68 亿元，合计净利润 43.90 亿元；上市公司出现业绩分化，其中 13 家企业营收实现同比正增长，10 家企业净利润同比向好。当下，流量红利逐步消退，行业正式告别依靠爆款铺货跑马圈地的增量扩张模式，步入以细分需求为锚点的存量精耕阶段，竞争重心转向商品力、供应链效率与品牌溢价的综合比拼。
多种健康零食跑出增长曲线
今年前三季度，休闲零食板块业绩冷暖不均，一部分企业依靠大单品深耕、品类精简、费用管控等实现盈利；另一部分企业受渠道价格竞争、SKU 过多、销售费用高企等拖累，营收增长但利润持续承压，出现 " 增收不增利 " 现象。
三季报显示，多种健康零食跑出增长曲线，相关企业盈利修复成效显著。其中，良品铺子放弃全品类覆盖的思路，砍掉低效长尾 SKU，聚焦高蛋白、少添加的健康零食，同时严控营销与渠道费用，优化整体投入产出比。围绕通勤、户外、追剧等细分消费场景，良品铺子打造分层产品，依靠精准选品稳住复购。依靠这一系列策略，良品铺子前三季度营收同比增长 7.12%，净利润也实现修复性增长。
劲仔食品同样依靠健康零食打开增长空间。其持续搭建 " 一超多强 " 品类矩阵，深耕高蛋白健康零食赛道，打造深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大产品系列。其中，核心大单品深海小鱼凭借长期的高销量构成业绩基本盘，鱼制品、禽类、豆制品三大品类持续保持双位数增长，成为企业的第二增长曲线。今年前三季度，劲仔食品实现营收 21.41 亿元，同比增长 18.41%；第三季度营收创下单季度历史新高，毛利率环比有所修复。
健康蛋制品与海味零食成为盐津铺子对冲市场压力的重要抓手。今年前三季度，盐津铺子实现营收 45.31 亿元，同比增长 2.36%。从细分品类来看，健康蛋制品收入同比增长超 50%，海味零食增长超 30%。
西麦食品也着力进行健康化转型，抓住轻食代餐消费热潮，持续优化产品矩阵，推出低糖、高纤的即食燕麦产品，满足办公室、居家代餐等细分场景需求。产品结构升级叠加供应链降本，让企业在存量市场里持续收获增量。今年前三季度，西麦食品营收同比增长 21.7%，净利润同比增长 71.56%。
业内人士表示，休闲零食行业的增长逻辑已经彻底改变。过去，只要打造一个爆款并把产品铺进更多终端，就能拉动营收快速增长。如今，货架供给饱和、流量红利见顶，只有锚定消费者的核心需求，拉动持续复购，才能摆脱价格内卷。
渠道是休闲食品行业的关键变量，也是本轮休闲食品上市公司出现业绩分化的原因之一。当下，传统商超客流持续承压，零食量贩、会员店、即时零售、内容电商等渠道快速崛起，渠道去中心化、细分化趋势愈发明显。零食量贩渠道凭借 " 高周转、低加价 " 的供应链模式，终端售价显著低于传统商超，成为流通领域的重要增量。经过前期的跑马圈地，门店盈利与供应链效率成为零食量贩渠道的竞争核心。今年前三季度，好想来的母公司万辰集团实现营收 556.28 亿元，同比增长 52.15%；归属于上市公司股东的净利润 18.38 亿元，同比增长 114.99%。这一高速增长印证了零食量贩赛道的竞争虽然已进入 " 下半场 "，但头部渠道商依然具备较强增长动能。
面对渠道变革，休闲食品上市公司纷纷主动调整渠道结构，推进全渠道协同策略，平衡新旧渠道收入占比。其中，劲仔食品在线下深度绑定零食很忙、赵一鸣等众多零食量贩系统，终端覆盖突破 5 万家；在线上，收缩低效投放、优化产品结构，线上收入实现稳步正增长；持续拓展海外市场，品牌出海覆盖约 45 个国家和地区，境外营收保持双位数增长。
虽然渠道转型成为一些上市公司业绩增长的推动力，但其也带来了新的挑战。相关专家表示，零食量贩渠道议价能力极强，持续压低供货价格，对行业整体毛利率形成压制。一些品牌为了进入该渠道，进一步压缩利润空间，下调产品出厂价，导致出现 " 增收不增利 " 情况。
相关专家表示，从长期来看，休闲食品赛道的需求基本面依然稳固，但行业集中度会持续走高。未来，行业竞争将成为商品力、供应链效率、成本管控与品牌溢价的综合较量。
" 成本红利 + 产品升级 " 带来坚果炒货业绩回暖
坚果炒货是休闲食品板块里业绩弹性较大的赛道。2026 年前三季度，原料价格下行叠加高毛利新品放量，使不少坚果炒货上市公司迎来业绩回暖。
其中，洽洽食品前三季度营收同比增长 19.11%，归母净利润同比增长 130.97%，利润增速远超营收增速，盈利水平大幅修复。相关分析人士表示，洽洽食品业绩的高速增长背后，首先是成本端红利释放，葵花籽等核心原料价格持续下行，有效压低了基础产品的生产成本；其次是产品结构的优化，在传统瓜子基本盘稳固的前提下，每日坚果等高毛利品类持续放量，拉高整体毛利率。此外，企业还大力开拓零食量贩、会员店等新渠道，打开了增量空间。
甘源食品一方面守住经销渠道基本盘，深化与高端会员店的定制化合作；另一方面，重新定位电商渠道，不再单纯追逐 GMV 规模，而是把线上平台变成新品孵化窗口与品牌宣传阵地，聚焦战略单品精准投放，大幅提升投入产出效率。今年前三季度，甘源食品实现营收 16.20 亿元，同比增长 5.67%；归母净利润 1.56 亿元，同比微降 0.18%；扣非净利润保持 5.45% 的正增长。
三只松鼠营收微降、净利大增，转型升级成效显现。今年前三季度，其实现营业收入 73.22 亿元，同比下降 5.63%；净利润 2.57 亿元，同比增长 59.71%。三只松鼠方面表示，企业正持续推进品牌升级、产品结构优化及全渠道布局，并拓展供应链业务，探索新的增长空间。
同赛道内，部分上市公司虽然营收保持小幅增长，但受干果原料涨价、线上流量成本抬升、渠道价格战等因素影响，利润被持续压缩。业内人士表示，坚果炒货赛道已经告别大单品 " 一统天下 " 的粗放增长阶段，单纯依靠铺货走量的模式难以为继。当下，消费者选购坚果炒货不再只看重价格，配料干净、少添加、营养配比均衡成为重要标准，健康属性对单品复购率影响较为明显。只有持续精简 SKU、聚焦高毛利健康产品并依托自有工厂把控成本，才能守住利润底线。
相关专家认为，从品类发展逻辑来看，坚果炒货行业已经形成清晰的分层竞争格局：头部企业依靠原料采购优势、自有产能、多渠道布局，充分享受成本下行与产品升级的双重红利；中小品牌受制于采购规模小、研发投入不足等因素，既无法对冲原材料成本波动，又难以打造高毛利新品，陷于低端市场的价格内卷中，利润空间被持续挤压。未来，坚果炒货赛道的集中度还将持续提升。
相关专家表示，从休闲食品上市公司的三季报可以看出，行业已完成从增量扩张到存量精耕的转型，在整体大盘扩容的同时，行业内部结构正在经历持续洗牌。从短期来看，零食量贩渠道的价格竞争仍会压制行业盈利水平，原材料波动、渠道转型阵痛将会持续考验企业的经营韧性。从中长期来看，健康消费升级、细分场景扩容将支撑赛道需求。未来，能够穿越周期的企业应同时具备三大核心能力：一是精准把握健康消费趋势、持续推出高复购产品的商品打造能力，二是覆盖线上线下多元业态、平衡增量渠道与利润渠道的全渠道运营能力，三是能抵御原材料波动与渠道压价的供应链与成本管控能力。