据格隆汇梳理，巴克莱在报告中针对日益升温的数据中心 GW 部署放缓甚至取消的担忧，对 2028 年 GW 部署削减 25% 进行压力测试。

评级与覆盖情况：巴克莱对 ASML（增持，目标价€ 2500）、ASM International（增持，目标价€ 1350）、台积电（增持，目标价 $670）、Soitec（增持，目标价€ 200）、Tower Semiconductor（增持，目标价 $310）、Technoprobe（增持，目标价€ 40）、英飞凌（增持，目标价€ 90）、三星电子（增持，目标价 $8300）、SK 海力士（增持，目标价 $300）给予增持；意法半导体、Aixtron、Besi、Nordic Semiconductor、ams OSRAM 为中性；爱立信、诺基亚为减持。

核心判断逻辑：美国大选结果提高投资者对数据中心开发限制的担忧，但巴克莱认为关键不是是否存在约束，而是约束是否实质性减少未来数年部署的算力。已获批和在建项目在 2027-2028 年部署受扰风险有限，风险主要集中在 2029 年及以后的增量项目；超大规模厂商已表现出愿承担更多基础设施和社区成本，因此可能存在项目继续推进但由其承担更大份额成本的第三种结果。半导体需求更可能是 2029 年之后增长率的 " 气穴 "，而非 2028-2029 年前已规划 AI 算力的全面重置。报告强调不能假设 2029 年每 GW 容量的半导体收入机会与 2027-2028 年相同，算力密度、内存强度、网络强度、先进封装四大驱动因素将提升每 GW 半导体含量。

关键数据：对 2028 年数据中心 GW 部署较预期削减 25%（约 8GW）进行压力测试，WFE 从 2027 年预期 2200 亿美元降至 2028 年 1900 亿美元，逻辑支出降 10%、存储支出降 50%。台积电 AI 收入削减 25% 后约 250 亿美元收入消失，约 10% 集团收入，隐含 15 倍 2028 年市盈率，历史谷值为 8-9 倍；ASML 对应约 520 亿欧元收入、约 50 欧元 EPS，低 20 倍市盈率对应约 1100 欧元；ASM International 约 55 亿欧元收入、约 21 倍市盈率；Besi 收入较 2027 年降约 25%，隐含约 35 倍市盈率。

风险提示：巴克莱仍难以认为覆盖范围内多数公司隐含估值已处谷底，短期行业压力可能持续；存储若价格跌至 2023 年水平则估值吸引力明显下降。中期因 AI 采用仍处早期、算力需求应继续增长，巴克莱对板块仍持积极看法。

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