操纵自家股票被罚没超千万元、五年证券市场禁入，倍轻松（688793）控股股东、实控人马学军在被罚当日辞去公司全部职务，这已是他年内第二次领到监管罚单。与此同时，倍轻松还面临公司业绩持续下滑的困境，今年前三季度归属净利润亏损约 8551.95 万元，公司扣非后归属净利润已连续四年为负，股价也 " 跌跌不休 "，公司市值从超百亿元缩水至约 12 亿元。在掌舵公司 30 年的创始人离场后，倍轻松未来将何去何从？
实控人年内两度受罚
近日，倍轻松发布公告称，公司于 11 月 3 日收到马学军转交的《行政处罚决定书》。证监会认定，2023 年 9 月至 2024 年 10 月，马学军与俞宏寿、胡锋等 7 人操纵倍轻松股票，7 人合计被没收违法所得约 1011.83 万元、罚款约 3035.48 万元，罚没共计约 4047.31 万元。马学军领到了最重的一张罚单，罚没款约 1184.19 万元，并被五年证券市场禁入及五年证券市场禁止交易。
同日，马学军 " 闪辞 "。倍轻松公告称，马学军因个人原因辞去董事长、总经理等全部职务，离任时间为 11 月 3 日，辞任后不再担任公司任何职务。
这并非马学军年内领到的第一张罚单。2026 年 7 月，因未及时披露关联方非经营性资金占用和质押担保、2024 年年度报告存在重大遗漏，倍轻松被罚 250 万元，马学军被罚 630 万元。不过，资金占用问题仍未画上句号。2026 年 10 月 13 日，倍轻松在自查征信信息时发现马学军形成对公司的非经营性资金占用，合计发生额为 658.03 万元，马学军后来清偿了该笔资金。
北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇认为，倍轻松在治理层面的核心症结是实控人 " 一言堂 " 导致内控全面失效，财务审批、关联交易管控、信息披露审核等内控机制形同虚设，股东会、董事会、监事会与经营管理层未能形成有效权力制衡。
在盘古智库高级研究员江瀚看来，实控人直接下场操纵股价，说明公司内部监督机制失效。未及时披露资金占用说明实控人缺乏边界意识，模糊了上市公司资金和个人资金的界限。
据悉，马学军出生于 1971 年 4 月，1996 年与合伙人创办深圳市倍轻松保健用品实业有限公司，2000 年创立 Breo 倍轻松品牌，2021 年 7 月带领公司登陆科创板，当时公司被称为 " 便携按摩器第一股 "。
从财报看，倍轻松在 2021 年上市当年创出业绩高点，当年实现营业收入约 11.9 亿元，同比增长 43.93%；归属净利润约 9186.19 万元，同比增长 29.92%；扣非后归属净利润约 7669 万元，同比增长 22.23%。
2022 年，倍轻松业绩迅速 " 变脸 "，当年实现营收约 8.96 亿元，同比下降 24.69%，归属净利润亏损约 1.24 亿元，扣非后归属净利润亏损约 1.31 亿元。2023 年，公司实现营收约 12.75 亿元，同比增长 42.3%，但归属净利润亏损约 5086.54 万元，扣非后归属净利润亏损约 5599.34 万元。之后，公司营收持续下降，2024 年公司营收约 10.85 亿元，归属净利润转正，约为 1025.32 万元，扣非后归属净利润亏损约 327.69 万元；2025 年，公司营业收入降至约 7.79 亿元，归属净利润亏损约 9726.22 万元，扣非后归属净利润亏损约 8864.33 万元。从 2022 年至 2025 年，公司扣非后归属净利润连续四年亏损。
2026 年前三季度，公司实现营收约 4.9 亿元，同比下降 11.18%，归属净利润约 -8551.95 万元，扣非后归属净利润约 -7767.47 万元，亏损均同比扩大。
倍轻松表示，前三季度营收下滑主要系线上业务影响，以及直营门店结构调整、关闭部分亏损及低效门店所致。从 2026 年半年报看，截至 6 月底，倍轻松国内线下直营门店数量已从 2025 年末的 119 家精简至 100 家。
邓勇认为，便携按摩仪市场竞争激烈，叠加消费收缩周期，对公司产品冲击较大。另外，线下直营门店成本高企、线上流量红利消退，导致公司陷入 " 关店收缩—营收下滑—亏损扩大 " 的负循环，主营业务造血能力不足。
2021 年至 2025 年，倍轻松销售费用分别约为 4.85 亿元、4.82 亿元、6.88 亿元、5.44 亿元和 4.13 亿元。经北京商报记者计算，销售费用占公司当年营收的比例分别约为 40.75%、53.84%、53.94%、50.16% 和 52.98%，自 2022 年起连续四年超过 50%。
从销售费用构成看，推广费是主要支出项，促销费和专柜费用也占较高比重。以 2025 年为例，当年公司推广费约 1.18 亿元，约占销售费用的 28.63%；促销费约 6803.04 万元，占比约 16.48%；专柜费用约 6338.39 万元，占比约 15.36%。
不过，倍轻松维持了较高的毛利率。2021 年至 2025 年，公司主营业务毛利率分别为 56.69%、49.76%、59.27%、60.51% 和 57.52%。
在江瀚看来，倍轻松的产品溢价没能沉淀为用户长期忠诚度，只能靠持续投流换销量，而按摩仪赛道早就从增量市场转向存量市场，投流边际效益越来越低。未来倍轻松想要扭亏，首先是要把低效门店全部关闭，降低销售费用率。
创始人离场、公司持续亏损，留给倍轻松新董事长的，是一副并不轻松的担子。邓勇认为，创始人离场将考验管理层战略连贯性，渠道、品牌等核心资源的衔接存在不确定性，叠加持续经营亏损，新管理团队面临内控体系重建与业绩扭亏的双重压力。而江瀚则认为，实控人离场为新管理层留下了清理旧账、重建治理规则的空间。
在二级市场上，倍轻松股价也是 " 跌跌不休 "。在上市首日盘中创下 185.58 元 / 股的历史最高价、市值突破百亿元后，公司股价持续下跌，截至 2026 年 11 月 9 日收盘，公司股价报 14.34 元 / 股，总市值也缩水至约 12.19 亿元。
针对相关问题，北京商报记者向倍轻松发去采访函，截至发稿未收到回复。