来源：新浪证券
11 月 9 日，国家统计局公布的 10 月物价数据显示，数据存储设备价格同比上涨 45.40%，平板电脑、计算机和移动电话机价格分别上涨 29.30%、23.00% 和 16.70%。存储行业的价格上涨，已经从上游芯片市场传导至终端消费领域。
需要注意的是，45.40% 是消费端数据存储设备的价格涨幅，并不代表 DRAM 或 NAND Flash 芯片的采购价格涨幅。两类价格的形成机制不同，但其共同指向存储产品成本和终端定价正在发生调整。
对于 A 股存储模组企业而言，涨价带来的利润增长十分显著，却伴随着另一项反常变化。2026 年前三季度，江波龙、德明利和佰维存储合计实现归母净利润约 318.35 亿元，经营活动现金流量净额却合计为负 260.05 亿元。
利润与现金流的背离，反映了存储行业新一轮景气周期的特殊性。供应紧张不仅提高了产品售价，也迫使企业投入更多资金争夺上游晶圆资源。决定企业竞争力的因素，正从销售规模逐渐延伸至供应保障、库存管理和高端产品研发能力。
价格上涨背后 采购资金占用大幅增加
三家企业的财报显示，存储行业的价格红利并没有同步转化为经营现金流入。
前三季度，江波龙实现归母净利润 143.22 亿元，经营活动现金流量净额为负 22.74 亿元。德明利实现归母净利润 87.46 亿元，经营活动现金流量净额为负 136.91 亿元。佰维存储实现归母净利润 87.68 亿元，经营活动现金流量净额为负 100.41 亿元。
这一现象不能简单归因于销售回款困难。对于存储模组企业而言，原材料价格上行、采购规模增加和产品销售周期之间的时间差，是现金流承压的重要原因。
与拥有晶圆制造能力的国际存储原厂不同，国内多数模组企业需要从上游采购晶圆，再完成芯片设计适配、封装测试、产品制造及销售。上游供应紧张时，提前锁定晶圆资源能够保障订单交付，也意味着更大的营运资金需求。
德明利的存货变化尤其突出。截至 9 月底，公司存货达到 289.86 亿元，较 2025 年底增加 310.66%。同期应收账款达到 51.37 亿元，短期借款达到 101.50 亿元。
公司解释，存货增加主要来自企业级存储业务规模及在手订单增长，说明增加的备货存在业务需求支撑。但从财务结构看，产品尚未转化为销售回款之前，采购资金占用已经发生。
存储价格上涨因此具有双重影响。企业可以凭借较早采购的库存获得价格收益，也需要以更高成本采购下一批晶圆。景气周期中的库存既是获得订单的资源，也是利润兑现的资金门槛。
模组厂的竞争重心发生变化
库存增长并非德明利独有。
截至 9 月底，江波龙存货达到 284.56 亿元，较 2025 年底增长 143.67%。佰维存储存货达到 240.53 亿元，较 2025 年底的 78.68 亿元明显增加。
三家企业合计存货超过 800 亿元，但库存规模本身并不能直接说明风险高低。更重要的是企业购买了何种产品、拥有怎样的客户订单，以及能否在价格周期变化之前完成销售。
德明利重点扩大企业级存储业务。企业级产品通常需要满足更严格的可靠性、稳定性和持续供货要求，能够进入相关客户体系，有助于提升企业技术能力和客户黏性。
佰维存储则在 AI 端侧获得增量。公司前三季度 AI 新兴端侧存储产品收入约 48.23 亿元，同比增长 389.64%，应用范围包括智能穿戴等终端。这表明其收入增长不仅来自价格变化，也获得了新应用需求支持。
江波龙在高端存储产品及自研技术方面持续投入，希望提升自身在产品设计、客户服务和供应链管理中的附加值。
三家公司的发展路径有所不同，但共同面临一个问题。存储晶圆仍依赖外部供应，随着上游原厂优先配置高附加值产品产能，下游企业能否持续取得具有竞争力的采购条件，将影响其盈利能力。
库存越多不代表议价能力越强。只有库存与确定性需求相匹配，并且拥有持续交付能力，提前备货才能成为竞争优势。
涨价贡献趋缓 产品结构决定下一阶段利润
当前存储市场最值得警惕的变化，不是价格已经逆转，而是价格继续上涨对企业盈利的边际贡献可能下降。
江波龙在第三季度报告中指出，全球存储器供需仍然偏紧，但由于前期价格基数较高，DRAM 和 NAND Flash 价格涨幅较前期明显收窄，晶圆价格上涨对公司盈利的边际贡献显著趋缓。
其第三季度单季归母净利润约 37.45 亿元，相比第二季度的 67.15 亿元明显下降。这说明即使市场仍处景气阶段，利润增长也不可能长期依赖采购价格与销售价格之间的变化。
随着高价晶圆逐步进入成本核算，早期库存带来的成本优势会减弱。此后，决定模组企业利润水平的，将是产品技术、采购效率、客户结构及持续供货能力。
从积极方面看，国内企业正在进入企业级存储、AI 端侧等附加值更高的领域，有助于降低对传统消费电子周期的依赖。产业升级提供了比短期涨价更持久的增长机会。
但终端价格上涨也可能抑制部分需求。如果电脑、手机厂商无法充分向消费者转嫁成本，就可能调整采购节奏或存储容量配置，上游供应紧张与下游需求承压可能同时存在。
对 A 股存储企业而言，下一阶段需要重点观察的并非库存绝对规模，而是库存周转、经营现金流、产品毛利率和高端业务收入的同步变化。
这一轮涨价正在带来可观利润，但存储模组企业需要将价格周期带来的盈利增长，逐步转化为持续的现金创造能力和技术竞争优势。
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