11 月 12 日早盘，刚上市不到三个月的 "A 股人形机器人第一股 " 宇树科技再度走弱。盘中宇树科技大跌超 5%，截至午间休盘股价报 731.96 元，跌 4.32%，总市值 2961 亿元，跌破 3000 亿元关口。

同属 AI 赛道，另一边的行情却截然不同。AI 芯片龙头寒武纪报 988.51 元，上涨 9.83%，总市值 6216.28 亿元；早盘股价重新站上 1000 元整数关口；沐曦股份、摩尔线程、海光信息等 GPU 相关个股同步大幅拉升。

一边是算力芯片端情绪高涨，一边是物理 AI 端持续承压，AI 板块内部的冷热分化在这天早盘表现得格外明显。

11 月 9 日晚间，上纬新材刚发布风险提示公告，提醒消费级具身智能机器人产业尚处发展早期，家庭场景应用仍处初期阶段，终端需求能否持续尚待验证，相关订单增长存在不确定性。这份公告也被视作当日板块情绪受挫的直接诱因之一。

回溯宇树上市以来的走势，股价本身就一直处于高波动状态。

公司于 2026 年 8 月 19 日登陆科创板，发行价 150.80 元 / 股。上市首日，宇树股价最高冲至 1100 元，市值一度突破 4449 亿元，收盘价较发行价上涨 460.34%。

此后股价持续回落，10 月 15 日盘中最低触及 404.03 元，较峰值回撤超过 63%，市值一度降至 1638 亿元。10 月 16 日修复行情启动后，截至 10 月 26 日总市值回升至 2718 亿元，七个交易日累计上涨超 65%，公司还就此发布过股票交易异常波动公告。

换言之，今天跌破 3000 亿元，是这轮过山车行情中的又一次情绪回落。

基本面层面，市场关注的焦点落在三季报的利润表现上。

公司 2026 年三季报数据显示，前三季度宇树实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 55.71%；归母净利润 3.87 亿元，同比增长 270.54%，这一增幅主要受上年同期一次性确认较大金额股份支付费用的基数影响；扣非归母净利润 3.49 亿元，同比下降 18.78%。

单看第三季度，公司营收 6.65 亿元，同比增长 69.93%；归母净利润 1.13 亿元，同比下降 17.37%；扣非归母净利润 1.05 亿元，同比下降 17.42%，净利润环比第二季度的 2.24 亿元下降约 49%。增收之下，主业利润的回落，成为部分资金选择兑现的理由。

估值压力则是更长久的背景。

公司 IPO 发行市盈率高达 219.23 倍，而当时所属通用设备制造业静态市盈率仅为 38.56 倍。国新证券此前曾指出，这个价格买的不完全是当下业绩，而是市场对人形机器人远期万亿级市场的提前折现。券商研报也普遍提示，宇树目前订单仍主要来自研发、开发者平台和小批量试点，若不能转化为持续、重复的采购，销量预测就可能落空。

摩根大通 10 月 25 日虽将宇树目标价上调至 995 元、评级从 " 低配 " 上调至 " 增持 "，并把 2028 年销量预期从 4.16 万台上调至 11.16 万台，但同时在报告中提示了订单转化风险；其 995 元目标价的另一层支撑，是宇树作为 "A 股少数直接的具身 AI 投资映射之一 " 所享有的稀缺性溢价。

技术路线上的隐忧同样被反复提及。

在硬件之外，宇树的 " 大脑 " 能力仍被多家机构视作短板。招股书显示，2023 至 2025 年公司研发费用三年累计约 2.65 亿元，且主要投向电机、关节、减速器、运动控制算法等硬件环节；有投资人在接受媒体采访时称，对宇树而言，做自研大脑的难度远超过做出形态不一的机器人身体。

王兴兴本人也曾坦言，宇树 " 做身体，全球第一；做大脑，这仗不好打 "，并表示自研机器人大模型成功率不到 50%。与此同时，OpenAI、DeepSeek、Kimi、智谱等大模型厂商相继切入机器人赛道，赛道拥挤度在提高，市场愿意为早期标的支付的溢价也随之更趋谨慎。

从 4449 亿元的高点到今天重回 3000 亿元关口下方，这家头部本体企业的估值起伏，某种程度上正是市场对物理 AI 预期摇摆的缩影。

来源：星河商业观察