在台积电公布 10 月合并营收之后，美银美林发布报告，维持对台积电的买入评级，目标价为 3260 新台币。

核心判断逻辑：台积电 2026 年资本预算大幅提升，加速 3 纳米和 2 纳米产能爬坡；提高股息并投资前沿 AI 实验室，强化股东回报与战略布局；自由现金流足以覆盖股息，估值具吸引力。

关键数据：

董事会批准资本拨款 410 亿美元，2026 年资本预算同比增长 116%，其中 56% 用于先进前端工艺扩张升级，为 2022 年以来最高；累计资本拨款同比增长 50%，高于长期趋势 40-45%。

2027 年资本支出可能升至 800-900 亿美元（美银预期 830 亿、市场约 800 亿）；2027 年先进节点利用率仍超 100%，2028 年可保持健康。

季度股息由 7 新台币提高至 9 新台币，派息率约 30%，年度股息现金流出约 290 亿美元。

自由现金流预计 2026 年 530 亿、2027 年 760 亿、2028 年 1090 亿美元。

2027/28 年预期市盈率 15 倍 /13 倍，处历史 11-21 倍区间，EPS 复合年增长率 34%。

风险提示：全球消费电子需求放缓；英特尔代工竞争；先进节点执行风险；关税。

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