摩根士丹利主经纪商业务团队周二发布的最新监测报告显示，全球股票对冲基金在 11 月第一周上演了十多年来最剧烈的去风险行动，一场波及广泛的平仓潮正在全球市场蔓延。

检测报告显示，多空股票基金的总敞口自 6 月底以来已累计回落 10.7%，11 月首周的抛售正是这一趋势的加速体现。

这轮撤退并非单纯看空，而是拥挤交易集中平仓的结果。

美国基本面多空基金的总杠杆单周下降 8.7 个百分点，降至 207.5%，为 2020 年 3 月以来最大单周降幅；净杠杆也降至 43.3%，处于五年来极低位置。

科技股是重灾区，高盛数据也显示，自 10 月初以来客户已净卖出约 300 亿美元科技股，抛售规模已超过今年 7 月的动量回调。

抛售从 AI、芯片扩散到数据中心相关的电力设备、工业股，背后触发因素是美国中期选举后市场对数据中心建设节奏的重新定价。

亚洲市场同样承压，对冲基金通过减持多头、增设看跌空头双向压降敞口，韩国等科技权重较高的市场尤为明显。

亚洲多空基金总杠杆一周下滑至 124%，接近 2025 年 4 月关税风波时的低点。

不过，A 股和港股成为当周全球唯一录得对冲基金净买入的市场，主要驱动是空头回补，集中在消费、半导体和央国企方向，而非大规模新建进攻性多头。

那是否意味着，市场已经见底了呢？

摩根大通认为动量拥挤度已从历史极值回落，" 投降式抛售 " 较为深入，短期超卖信号在累积。

不过高盛的观点较为谨慎，全口径 PB 客户总杠杆仍高达 314.2%，处于过去一年第 85 百分位；波动率控制基金和系统性策略仍可能带来数百亿美元级别的潜在抛压。

两家投行的观点，冲突的地方还是比较明显，简单说就是大摩乐观，但高盛就没这么乐观，甚至隐含着未来还是继续抛售的悲观论调。

因此，不能简单地看某一家的观点，综合起来或许更为平衡一点。

简单总结下来，当前更像是拥挤交易被动出清后的观察窗口，即短期波动可能仍未结束，但过度恐慌性杀跌的性价比正在下降。

至于是否见底这种问题，事实上没有人能预测得准，大家都是猜，最后等到市场开盲盒而已。

所以，不必去执着去预测到底跌到多少才是市场底，重点还是跟踪科技股空头回补能否延续、AI 产业链盈利验证，以及 A 股、港股净买入是否从空头回补转向持续增量资金。

当然，跌到这个位置，也没有必要过分悲观，因为各种利空因素正在陆续 price in，油价、通胀、加息都在下跌中不断被消化，民主党获胜所导致的 AI 投资放缓同样如此。

等到再没有利空，那么卖盘自然会枯竭，到那个时候，后续市场情绪还处在低谷，但好处就是，只要一点点买盘资金，便可以拉动股价上涨，那个时候当然就是真正的否极泰来了。

不用担心没有这一天，股市涨涨跌跌，是规律，只不过在这一天到来之前，你得确保自己安然无恙。

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