" 双 11" 促销大战正酣，瑞士运动品牌昂跑（On）的管理层却不太想 " 卷 " 折扣。

11 月 10 日，昂跑发布 2026 年第三季度财报，并于当天举行业绩电话会。面对中国市场的促销竞争，昂跑联合创始人、联席 CEO（首席执行官）Caspar Coppetti 表示，公司不愿为更多促销活动投入营销预算，希望坚持正价销售。

昂跑此次公布的毛利率高达 72.6%，创历史新高，第三季度净销售额首次突破 9 亿瑞士法郎。不过，亮眼的业绩没有换来资本市场的掌声。财报发布当天，昂跑股价下跌 7.54%，市值一日缩水约 9.3 亿美元。

第三季度毛利率达到 72.6%，创历史新高

2026 年第三季度，昂跑实现净销售额 9.314 亿瑞士法郎，同比增长 17.2%；净利润 1.628 亿瑞士法郎，同比增长 36.9%。前三季度，公司累计销售额 26.136 亿瑞士法郎，同比增长 15.1%。

销售额刷新纪录的同时，昂跑的增长速度有所放缓。2025 年第三季度，昂跑销售额同比增长 24.9%，2026 年同期降至 17.2%。其中，亚太市场的增速变化受到关注。2026 年第三季度，昂跑亚太地区销售额 1.899 亿瑞士法郎，同比增长 31.1%，低于其第二季度 43.1% 的增速。同期，美洲地区增长 12.4%，欧洲、中东及非洲地区增长 17.9%。

中国市场对昂跑的重要性日益凸显。2026 年 3 月，昂跑首席商务官 Britt Olsen 在深圳旗舰店开业时透露，中国已成为昂跑全球第二大市场，也是增长最快的市场之一。当时，昂跑进入中国 30 多个城市，拥有 80 多家门店，2026 年的目标是达到 100 家。

2026 年 3 月，昂跑中国最大旗舰店在深圳万象天地开业     图片来源：昂跑官网

此次业绩电话会上，分析师专门询问了中国及亚太市场的增长空间。" 如果要选一个最适合我们高端品牌战略的地区，那就是亚洲。" 昂跑联合创始人、联席 CEO Caspar Coppetti 表示，亚洲消费者具有很强的品牌意识，昂跑在该地区的市场需求超过了目前能够满足的水平。谈及中国市场，他直言：" 我们的自营门店和合作伙伴门店，目前主要集中在一二线城市，因此还有大量尚未开发的需求。"Coppetti 还援引一项第三方研究，称昂跑成为中国第二大高端鞋履品牌。

既然有市场空间，昂跑为什么不加快扩张？" 我们完全可以增长得更快，但我们认为没有必要。"Coppetti 表示。随后，他提到了 " 双 11"。" 比如现在的‘双 11 ’，促销活动非常多。我们不愿为了更多促销花费营销预算，因为我们希望以正价销售产品。"

昂跑的高端定价策略也体现在财报中，2026 年第三季度，公司毛利率达到 72.6%，创历史新高，其中包含 5260 万瑞士法郎的美国关税退款。剔除该因素后，毛利率为 66.9%，同样刷新公司纪录。

这一毛利率放在运动户外行业中也相当突出。10 月 22 日，HOKA 母公司 Deckers 公布 2027 财年第二季度业绩，集团毛利率为 60.5%；始祖鸟、萨洛蒙母公司亚玛芬体育 2026 年第二季度毛利率为 65.6%。

值得注意的是，美国关税退款也推高了这些企业的毛利率。Deckers 当季因此提高约 3.1 个百分点，亚玛芬二季度提高约 3.9 个百分点。剔除退款后，这两家公司的毛利率分别约为 57.4% 和 61.7%。

对于高端运动品牌的定价，凌雁管理咨询首席咨询师林岳在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：" 高端运动品牌的溢价，一方面是消费者认同品牌所代表的身份和价值观，另一方面是看重其社交平台的正面声量和功能价值。"

不过，高毛利率背后，昂跑的销售策略也面临考验。首席财务官 Frank Sluis 在电话会上坦言：" 在促销环境下，线上客流略显疲软，但我们坚持了正价销售策略。"2026 年第三季度，昂跑直接面向消费者的业务（DTC）销售额同比增长 25.0% 至 3.933 亿瑞士法郎，表现略低于公司内部预期。" 这个季度，行业内许多企业都在用价格换销量。我们的做法恰恰相反。"Sluis 表示。

营收创新高，昂跑市值一日缩水约 9.3 亿美元

昂跑的高端定价策略获得了较高的毛利率，却也面临新的增长压力。

当地时间 11 月 10 日，昂跑美股收于 34.70 美元，下跌 7.54%，成交量约 2536 万股。公司收盘市值约 116 亿美元，较前一交易日缩水约 9.3 亿美元。与 2025 年末相比，昂跑年内股价累计下跌约 25%。

从财报来看，昂跑增长较快的自营业务也出现了一些压力。第三季度，直接面向消费者的业务（DTC）销售额同比增长 25.0% 至 3.933 亿瑞士法郎，占总销售额的 42.2%，但表现略低于内部预期。

" 第二季度的表现略高于我们的预期，第三季度则略低于预期。"Sluis 在电话会上解释。

昂跑维持全年销售预期，预计 2026 年净销售额为 34.7 亿至 35.6 亿瑞士法郎。不过，公司将剔除美国关税退款后的全年毛利率预期，从此前的至少 65% 上调至约 66%。

从产品结构看，昂跑仍高度依赖鞋类。第三季度，鞋类销售额 8.437 亿瑞士法郎，同比增长 15.4%，占公司总销售额超过 90%。服装业务增长 38.7% 至 6950 万瑞士法郎，增速较快，但收入规模远小于鞋类。

昂跑 LightSpray 自动化制鞋技术，公司计划将该技术应用于 2027 年推出的足球鞋       图片来源：昂跑官方

昂跑计划未来三年将服装业务销售额扩大至目前的三倍。管理层在电话会上透露，新一代门店的服装销售占比，比现有门店至少高出 50%；线上 24 岁以下消费者的数量同比接近翻倍。

为了支撑后续增长，昂跑还在增加新技术和新运动品类的投入。Sluis 透露，2026 年下半年将承担部分 2027 年足球业务推出前的生产费用，以及相关技术建设和营销成本。

与此同时，公司的库存也在增加。截至 9 月 30 日，昂跑库存达到 4.957 亿瑞士法郎，同比增长 30.2%。Sluis 解释，其中库存数量增长约 16%，账面金额增幅较大主要受到期末汇率折算影响。