一对浙江夫妻，靠卖卡片一年净赚44.66 亿元。这个数字来自卡游 2024 年的经调整净利润，比同年泡泡玛特的约 34 亿元还多。

卡游由浙江衢州的李奇斌、齐燕夫妇经营。给它掏钱的主力，是攥着零花钱的小学生。

先把 44 亿这个口径说清楚。它剔除了优先股公允价值变动等项目，是经调整后的利润。按会计准则算，卡游 2024 年账面上反倒亏了十二亿元左右。亏损来自早年引进投资人时签下的上市对赌，这个隐患今年到了必须面对的时候。

李奇斌是 70 后，开化人，中专毕业后在乡镇干水利。据媒体报道，家里生意失败欠了巨债，他只好辞职下海。头几年做什么都不顺，后来是泡泡糖里附送的一张卡通贴纸，让他看到了门路。他发现孩子买泡泡糖，很多时候图的是里面那张小画片，于是先在义乌做贴纸和卡片批发。后来摊子越铺越大，建厂、搞动漫园区都干过，据报道一度资金吃紧。砍掉旁枝重新专做卡牌之后，拿到奥特曼授权，卡游才真正做起来。

卡游看准了小学生花钱的三个特点：

零花钱少，所以单价必须低；

爱收集，越凑不齐越想买；

要合群，课间比卡、换卡就是交朋友的方式。

两三块钱一包的卡，正好是孩子省一省就买得起的价格。这套生意靠盲抽带动：普通卡随处可见，高等级卡故意印得很少，孩子总觉得下一包能抽到好卡。纸张和油墨本身值不了多少钱，卡游毛利率达到71.3%，比很多科技公司还高。

渠道是它的另一张王牌。卡游不怎么开直营店，主要靠各地经销商把货铺进校门口的文具店和小卖部，铺得快，成本也低。它占据国内集换式卡牌超七成市场，在小学生这个市场上几乎没有对手。

" 比泡泡玛特还赚钱 " 只在 2024 年成立。2025 年泡泡玛特营收冲到 371.20 亿元，今年上半年营收 171.73 亿元，经调整净利润 51.56 亿元，半年的利润就超过了卡游 2024 年一整年。泡泡玛特最近也不好过，10 月 27 日它披露第三季度收益同比下降 45% — 50%，其中美洲市场下降 70% — 75%。LABUBU 热度消退说明，盲抽带来的狂热是有周期的，来得快，退得也快。

两家都靠盲抽，差别在顾客是谁。泡泡玛特的买家多是有工资的年轻人，花多少钱自己负责；卡游的主力是还没学会管钱的孩子。同样是盼着 " 下一个更好 "，成年人这么玩是消遣，换成小学生就得多掂量掂量。

卡游的上市路一波三折。它在 2024 年 1 月和 2025 年 4 月两次向港交所递交招股书，两次都因超期失效。2025 年 6 月通过聆讯之后，截至今年 9 月 14 日既没有第三次递表，也没有其他上市进展。

最大的压力来自对赌。如果没能如期上市，卡游需按发行价加年化 8% 利息回购优先股，涉及约13.5 亿元。期限有两种说法，不少媒体说是今年 6 月，也有报道依据招股书指为 2026 年 12 月 15 日。如果按后一种算，离到期只剩一个多月。

卡游也一直在找出路。11 月 10 日有报道称，它进入美国一年，产品已经进了沃尔玛、Target、GameStop、百思买等渠道。今年它还登上春晚推出马年典藏卡，又联手帕尼尼推出 2026 世界杯官方收藏卡，显然想把顾客从小学生扩展到成年人。在今年的上海玩具展上，卡游旗下厂牌 OYYO 带来三款原创形象，想补上自有形象的短板。官司也找上门来：武汉潮乐动漫起诉卡游两家公司的合同纠纷案，11 月 10 日在上海静安法院开庭，具体诉求还没有公开。

这个月 A 股还出了一桩怪买卖。做收藏卡的骑形网络拟以每股约 17.61 元受让光伏企业亚玛顿 20% 股份，总价 6.8 亿元，亚玛顿 11 月 10 日收盘涨停。卖卡片的公司去买玻璃厂，可见卡牌这行手里的现金实在不少。骑形网络及实控人赵云鹏承诺，股份过户后 36 个月内不向亚玛顿注入资产，市场传的 " 借壳 " 三年内都实现不了。卡牌公司绕道都进不了资本市场，说明资本和监管对这个行业仍然有顾虑。

监管只会越来越严。市场监管总局的盲盒指引规定，不得向未满 8 周岁的孩子卖盲盒，8 岁以上要经监护人同意。9 月 18 日网信办又发布未成年人用网规定征求意见稿，禁止设置诱导未成年人过度消费的算法模型。卡游的线上抽卡业务今后也会被盯紧。

卡游兵强马壮，粮草却大多不在自己手里：主力形象都是授权来的，版权方一涨价或者换合作方，利润马上就会缩水。销售阵地也不好守，成千上万家校门口小店，厂家的理性消费提醒到了那里，往往没人执行。

12 月 15 日前卡游完成上市的可能性很小。更现实的路是和投资人谈延期，或者直接拿利润回购股份。以卡游的赚钱能力，回购的钱拿得出来，伤不了根本，真正受损的是 " 卡牌第一股 " 这块招牌。

往后一两年，看卡游主要看三件事：海外能不能持续放量，成年人收藏卡能不能撑起一块收入，原创形象能不能出一个叫得响的。做成一件，它就能少靠小学生的零花钱；一件都做不成，监管一收紧，日子就难过了。

一对浙江夫妻靠孩子的零花钱一年赚了 44 亿，2024 年确实压过了泡泡玛特。赚孩子的钱，赚得越多越要讲分寸。