据格隆汇梳理，花旗发布了对软银集团第二季度财报的点评，整体判断为 " 略负面但股价被低估 "。

花旗基于 NAV 估值法，根据最新披露的 NAV 并调整近期发展，计算软银集团公允价值股价为 9662 日元，据此设定目标价 9700 日元。当前股价 3872 日元，预期股价回报 150.5%，加上股息收益率 0.3%，预期总回报 150.8%，评级为买入 / 高风险。

核心判断逻辑：报告指出，软银集团本质上是一家以投资业务为主的公司，季度损益受市场环境和时机影响较大，因此第二季度税前亏损 1.0 万亿日元、净亏损 1.1 万亿日元本身并不构成核心担忧；但与美国 AI 数据中心相关的电力设备损失约 6000 亿日元出乎意料，构成显著负面因素。

公司为该电力项目已支付 95 亿美元预付款，并已计提 37 亿美元损失，其中 29 亿美元为未使用设备损失，剩余部分为合同修改成本。

财务安全方面，花旗认为公司通过运用资产持有和债券发行等方式，融资进展顺利，流动性风险可控。

估值方面，截至 11 月 9 日软银集团 NAV 降至 44.7 万亿日元，对比 9 月末的 59.8 万亿日元大幅下降，但基于 11 月 10 日收盘价计算，折价幅度达 51%，即便在历史水平中也属较高；花旗认为市场对公司的财务风险担忧加剧导致股价大跌，但基于第二季度财务状况，并不认为公司财务值得担忧，股票被低估，预期将反弹。

关键数据：第二季度税前亏损 1.0 万亿日元，净亏损 1.1 万亿日元；AI 数据中心电力设备损失约 6000 亿日元，已计提 37 亿美元（29 亿美元未使用设备 + 合同修改成本），预付款 95 亿美元；NAV 于 11 月 9 日为 44.7 万亿日元（9 月末为 59.8 万亿日元）；股价折价 51%；LTV 截至 9 月末为 15.9%，低于公司自身设定的 25% 基准线，花旗估计截至 11 月 9 日 LTV 约为 20%。

风险提示：花旗维持买入评级并标注高风险，主要考虑到资本市场不确定性和公司盈利波动性；单季损益受市场波动和投资退出时机影响较大，本次 AI 数据中心相关电力设备损失即为意外负面因素。

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