据格隆汇梳理，杰富瑞在 Burberry 公布 2026 财年上半年业绩后发布点评，维持 " 跑输大盘 " 评级，目标价 940 便士，较当前价 1093 便士隐含约 14% 的下行空间；目标价基于 2027 年预计市盈率 21.5 倍，高于疫情前 16.3 倍的历史中枢，溢价部分反映当前盈利动能和资产负债表压力。

核心判断逻辑：报告指出，公司半年度的稳健表现正值奢侈品同行报告三季度增长放缓之际，Burberry 第二财季可比零售增长 4%，表明品牌回归传统基因的策略取得进展，美国和中国市场尤其受益，但中国增长正在放缓。

上半年利润超一致预期 2000 万英镑，主要得益于毛利率超预期和良好的经营杠杆。

第二财季区域增长动能明显分化：EMEA 同比 -2%；亚太（不含大中华区）+3%；大中华区 +5%；美洲 +1%。

公司更新全年批发增长指引至 10%-12%，仍高于一致预期 6.8%，但相比上半年 17% 明显减速，意味着下半年批发增长将大幅回落。

公司同时确认 FY27 展望并调整多项财务指引：门店面积大致稳定；到 FY27 年化成本节约约 1 亿英镑，其中 FY26 已实现 8000 万英镑；不再预计重组费用；外汇对收入 /EBIT 影响维持约 2000 万英镑收入顺风、EBIT 中性；资本开支约 1 亿英镑；调整后税率 30%-34%。

关键数据：H1 销售额 10.98 亿英镑；调整后 EBIT 为 6200 万英镑；EPS 为 3.4 便士与一致预期持平；毛利率同比提升 30 个基点至 68.3%；调整后营业利润率 5.7%，同比提升 380 个基点；H1 批发收入增长 17%；52 周高低 1377-953 便士，市值 39 亿英镑 /52 亿美元。

风险提示：催化剂和风险包括奢侈品环境改善、Daniel Lee 系列成功、品牌热度变化；杰富瑞认为当前估值较疫情前存在溢价，而资产负债表仍有压力，需警惕盈利动能风险。

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