恒生电子的三季报最怪：营收掉了 5.66%，净利却涨了 26.49%；同花顺卖工具、恒生交付系统，方向正好相反。

同花顺的钱来自散户：一个人一年交几百块，用来看行情、做选股。用户越多，边际成本越低，收入随行情涨落——牛市里开户的人多，续费的人也多。恒生电子的钱来自券商和基金：一套交易系统卖几百万，签完合同要实施、要验收、要维护，收入确认按项目进度走。

同花顺的钱来自散户点开 App，恒生的钱来自券商签合同。 金融科技 ETF 富国（515720）

10 月 30 日，恒生电子披露三季报：收入降了、利润涨了，方向相反。

项目制和订阅制，看报表的方式也不同。订阅制要看用户数、续费率、单个用户贡献多少钱；项目制要看在手订单、验收进度、回款周期。用同一把尺子量两家公司，很容易看错——一个的收入是「一年一年收」，一个是「一单一一单结」。报表上的先行指标也不同：同花顺看预收款，用户先充钱、收入后确认；恒生电子看合同负债和应收账款，签了合同、验收了才敢确认。

恒生电子营收降、净利涨，说明它在收缩低毛利的实施业务；同花顺前三季净利涨了 68.86%。若券商继续压 IT 预算，项目制那家还得熬；若散户活跃度维持，订阅制那家更舒服。

同样赚金融的钱，凭什么一个看行情、一个看预算？

$ 同花顺 ( SZ300033 ) $ $ 恒生电子 ( SH600570 ) $

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