11 月 13 日早盘，畜牧养殖板块逆势走强。截至发稿，畜牧养殖 ETF 招商（516670）标的指数涨 2.5%，成份股普遍上涨，金新农、天邦食品涨停，巨星农牧涨超 7%，新五丰、天康生物、唐人神等跟涨。

上涨原因：猪价止跌、产能去化、政策预期三重共振

第一，猪价低位企稳。11 月 13 日全国外三元生猪均价约 8.54 — 8.60 元 / 公斤，较前一日微涨 0.03 元 / 公斤。立冬后气温下降，北方灌肠、南方腌腊陆续启动，屠宰企业收猪积极性提高，开工率回升至 33.04%，较前一周提高逾 2 个百分点，为 9 月下旬以来较好水平；猪肉批发均价小幅上涨 0.5% 至 14.85 元 / 公斤。

其二，产能去化数据持续强化。国家统计局数据显示，三季度末全国能繁母猪存栏降至 3602 万头，同比下降 10.7%，降幅较二季度末扩大 4.2 个百分点，相当于正常保有量 3750 万头的 96.0%，为本轮首次跌破调控线。机构监测进一步显示，10 月能繁母猪综合存栏环比下降 1.57%，其中中小散户环比下降 4.51%，商品猪存栏同步下降 2.05%，供给收缩信号增强。

其三，政策与资金预期升温。农业农村部畜牧兽医局 10 月 29 日至 30 日召开 2026 年畜牧业生产形势分析会，提出促进供需适配、推动畜产品价格处于合理区间。期货市场同步反映远期预期：11 月 13 日生猪 LH2701 合约报 9830 元 / 吨，LH2705、LH2707、LH2709 分别报 10720 元、11870 元、12910 元 / 吨，远月较近月升水约 3080 元 / 吨。

机构观点：去化加速获认可，反转时点存分歧

华泰证券指出，10 月以来猪价二次探底超出市场与产业预期，主因行业供给与库存压力仍大、消费承接偏弱，四季度旺季不旺基本确立；但随着猪价与仔猪价格刷新前低，行业现金流亏损加剧，或带动能繁母猪产能去化超预期演绎，为远期猪价弹性与持续性打开空间，当前板块持仓仍处相对底部，重申生猪板块布局机会。

申万宏源测算，本轮能繁母猪自 2025 年中高点已累计去化约 11%，幅度超前两轮周期，中性假设下 2027 年猪肉产量同比下降约 5%，2027 年二季度后供需转向均衡、下半年供给明显收缩，全年生猪均价有望同比上升 30%；叠加政策防无序扩张，本轮上行期盈利持续性有望强于 2022 年与 2024 年。

谨慎一方则提示，反弹高度仍受供给压制。卓创资讯预计，11 月上旬规模场冲量集中释放、腌腊尚未全面开启，猪价或继续下探，下旬随气温回落与腌腊启动才有望回暖，月内均价或维持在 8.9 元 / 公斤左右，整体呈小幅上涨。

信达期货根据能繁母猪月均减少约 60 万头的速度推算，猪周期拐点或出现在 2027 年二季度。

综合来看，机构对 " 产能持续去化、底部临近 " 的判断趋于一致，分歧主要集中在反转兑现的时点与旺季消费的实际成色。

畜牧养殖 ETF 招商（516670）跟踪中证畜牧养殖指数（930707），截至 10 月 30 日，指数前十大权重股为温氏股份、牧原股份、海大集团、正邦科技、新希望、梅花生物、生物股份、圣农发展、大北农、立华股份，合计权重 72.39%；按 Wind 概念划分，与养猪相关概念成分股权重合计超 60%。该 ETF 管理费率 0.20%、托管费率 0.10%，为跟踪中证畜牧养殖指数的 ETF 中费率最低一档，可作为投资者布局生猪养殖产业链、参与猪周期左侧配置的工具。