据格隆汇梳理，高盛研究员 Michael Ng 发布思科财报点评报告，维持中性评级，将目标价由 125 美元下调至 115 美元，估值倍数下调至 18 倍 NTM+1Y EPS。

核心判断逻辑：思科本财季收入、盈利超预期，公司上调 FY27 全年业绩指引，AI 超级规模收入为核心增长引擎，安全业务防火墙订单持续高增；但产品订单增速明显回落，园区网络订单连续三个季度减速，预示 FY27 之后增长存在放缓压力。公司产品毛利率受硬件占比抬升、内存成本上涨拖累，依托运营费用管控带来的运营杠杆，整体 EBIT 利润率表现优于预期。 

关键数据：F1Q27 非 GAAP EPS1.40 美元，收入 185.17 亿美元同比增 24%；产品订单同比增 21%，剔除网络规模 AI 后增 14%；FY27 收入指引上调至 748-758 亿美元，AI 超级规模收入指引上调至 90 亿美元；非 GAAP 毛利率 65.6%，EBIT 利润率 37.8%。 

风险提示：网络设备市场竞争加剧挤压份额与盈利；云客户采购波动导致 AI 相关订单不及预期；存储、芯片等上游零部件成本持续上行；企业资本开支收缩拖累园区网络、安全设备需求。

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