据格隆汇梳理，美银美林研究员 Vivek Arya 发布应用材料研报，维持买入评级，将目标价自 650 美元下调至 520 美元，下调估值倍数至 20 倍 2028 年预期市盈率，同时上调 2027/2028 年非 GAAP EPS 预测。

核心判断逻辑：预计 2027 年 WFE 市场同比增长 30% 以上，领先制程逻辑、DRAM 产能紧张，核心大客户需求可见度约 8 个季度，公司系统销售有望 2027 财年逐季上行。公司 WFE 份额 2026 年已提升约 1 个百分点，目标 2030 年至少再提升 2 个百分点；先进封装、过程控制业务收入增速亮眼，公司计划 2028 财年系统产能较 2026 财年四季度翻倍，长期目标为毛利率、营业利润率、单台设备服务收入持续抬升。

关键数据：F4Q26 收入 104.09 亿美元同比增 53.1%，非 GAAP EPS 4.16 美元；2026 日历年先进封装收入同比增约 90%，过程控制收入同比增超 50%；当前股价 380.95 美元，对应目标价上行空间约 36.5%。 

风险提示：洁净室、子系统零部件供给瓶颈制约出货；营运资金波动、资本开支抬升压制自由现金流；下游晶圆厂资本开支节奏不及预期；行业竞争加剧挤压盈利与份额。

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