作者 | 童画
券商并购开始提速了。
东吴证券近日的一则公告再次将中小券商 " 抱团取暖 " 演绎得淋漓尽致，这家来自苏州的券商打算收购常州市国资控制的东海证券。
这是行业首例同省不同地级市券商的并购，一旦完成后东海证券实控人将由常州投资集团有限公司（简称 " 常投集团 "）变更为苏州国际发展集团，同时，常投集团将从东海证券的大股东变成东吴证券的第二大股东。
当然，这场交易仍需上交所审核通过及证监会注册，能否实施尚有不确定性。而值得行业琢磨的不是谁拯救了谁，而是中小券商还剩下几种活法？
01.
有一名股东临时退出交易
相比此前的交易方案，东吴证券最新披露的《重组报告书（上会稿）》有 6 项补充和修订，包括：封面更新名称和日期；重大风险提示与第十二节更新标的公司另类投资、私募股权和国际业务风险；第三节更新交易对方基本情况；第四节更新标的公司及控股子公司、分支机构租赁房产情况；第十六节更新声明与承诺签署日期。
不过，收购方案与估值分毫未动，依旧是东吴证券拟以发行股份及支付现金的方式，购买常州投资集团等 60 名交易对方合计持有的东海证券 83.68% 股份，发行价 9.24 元 / 股，交易作价共计 115.19 亿元。
图片来源于东吴证券公告
其中，股份对价 107.86 亿元，现金对价 7.32 亿元；发行价经 2025 年度利润分配除息后由 9.46 元 / 股调整为 9.24 元 / 股，合计发行约 11.67 亿股。
交易完成后，东海证券将成为东吴证券的控股子公司。这也是继 " 中金 + 东兴 + 信达 "" 东方 + 上海 " 之后，年内又一起获得重要进展的券业并购案。
但是，收购方案较此前预案少了一个交易对手，即常州泰辰担保投资有限公司（简称 " 常州泰辰 "）退出，东吴证券的交易对方由原来的 61 名减至 60 名，标的比例从 83.77% 降到 83.68%，少 0.09 个百分点。
常州泰辰为何要临时退出本次交易呢？
理由谁也没料到——常州泰辰的法定代表人近期身故，内部授权流程赶不上重组时间表，双方协商解除了 3 月 13 日签订的框架协议。
更值得关注的是，东海证券还有 16.32% 股权，此次没有被东吴证券装进来。其在问询回复中解释，东海证券为新三板挂牌公众公司，股东数量较多，逐一磋商周期较长，后续将视整合进展、监管政策及剩余股东意愿择机推进收购。
02.
怎么取名，网友都吵翻了
别看东海证券体量不大，但是来头不小，其前身是 1993 年成立的常州市证券公司，常州市唯一法人券商，拥有 19 家分公司、63 家营业部，财富管理、固定收益各有特色。
天眼查信息显示，东海证券成立于 1993 年 1 月 16 日，法定代表人是王文卓，注册资本约为 18.56 亿元。
图片来源于天眼查
东海证券近年来的业绩开始回升，2023 年亏 4.92 亿元，2024 年勉强微利，2025 年归母净利润达到 1.29 亿元，2026 年上半年营业收入 12.46 亿元，同比增长 52.92%，归母净利润 2.65 亿元，同比增长 151.21%，主要受益于市场交投活跃度提升、经纪业务手续费净收入增长。
东吴证券近期的压力有点大，2026 年前三季度 , 实现营业收入 69.74 亿元，同比下降 4.11%；归母净利润 27.08 亿元，同比下降 7.72%，其中 Q3 单季降幅更大，达到 71.33%。
不过，东吴证券的家底 " 殷实 "，资产规模约 2132 亿元，其中净资产达到 451.4 亿元。
关于二者合并之后，新券商的名称也引发热议，是延续 " 国泰海通 "" 国联民生 " 这样的，叫 " 东吴东海 "，还是其他方式呢？
在社交平台上，热心网友已经给出不少意见，有说叫 " 江苏证券 " 的，有说叫 " 苏商证券 " 的，还有说叫 " 苏南证券 " 的。
图片来源于小红书
更有甚者在小红书上戏称 " 东吴 + 东海 "，可以更名为 " 东东证券 "、" 二东证券 "。
实际上，二者一旦合并成功，以 2026 年 6 月末备考合并报表测算，东吴证券的总资产将达 3139.88 亿元，较交易前增长 31.13%；归母净资产 544.59 亿元，增长 26.04%。
怪不得东吴证券表示，一旦交易完成后，公司资产总额、资产净额、营业收入都将显著上升，有助于提升盈利能力和抗风险能力。
03.
有了叫板华泰证券的底气
在江苏本土有 5 家券商，分别是华泰证券、东吴证券、国联民生证券、南京证券、东海证券，实控方依次为江苏省国资、苏州市国资、无锡市国资、南京市国资、常州市国资，券业资源分布与 GDP 分布高度重合，" 诸侯割据 " 态势明显。
本质上，" 东吴 + 东海 " 是江苏省地方国资主导的一次并购重组，把苏州的 " 产品与投行能力 " 和常州的 " 网点与零售客户 " 焊成一张苏锡常金融版图的新格局。
例如，双方合并后，东吴证券的营业部网点将增长至 190 家，其中，江苏省内营业部将达到 95 家，这一数目已超过江苏第一大本土券商华泰证券。
在区域布局上，本次交易将把东吴证券的核心根据地进一步拓展至苏锡常都市圈，提升在长三角主战场的综合竞争力；常州市交出唯一的法人券商控股权，换回第二大股东席位。
以 2026 年 6 月末测算，" 东吴 + 东海 " 的总资产将超越国联民生证券、浙商证券、中泰证券，升至上市券商第 17 位，也将升至 " 江苏第二 "。
只是拼桌子容易、分座次难，东海证券变成东吴证券的控股子公司，双方业务并行经营，还需要 5 年过渡期的时间来化解同业竞争，并行期还要落实信息隔离与关联交易管理。
为什么是现在进行并购重组呢？监管几乎把重点圈在了考卷上。
2026 年 7 月公布的券商分类评价里，A 类 53 家、AA 类仅 14 家，并新增 " 推动证券公司并购重组专项加分 "。10 月 21 日中国证券业协会发布证券公司并购重组示范实践，把整合融合列为决定成效的突出难题。
据中国证券业协会数据显示，2024 年以来已有 8 起合并、涉及 17 家券商。例如，" 中金 + 东兴 + 信达 "" 东方 + 上海 " 已经获得重要进展，同时，" 国海 + 大通 "" 湘财 + 大智慧 " 等并购重组案例尚在推进中。
何况，市场那一头是更硬的账，2026 年上半年，TOP10 券商贡献了 58.85% 的营收和 63.95% 的净利润。
区域券商，尤其是中小券商通过整合提升扩表能力的诉求越来越强，摆在他们前面的就是四条路——区域深耕、精品化、功能化、主动被整合，选哪条都得掂量掂量。
所以，" 抱团取暖 " 算是一个不错的选择。
对于东吴证券来说，东海证券的价值不在体量，在常州的政企关系、地方国资平台客户、新三板持续督导基础。二者合并后，可围绕江苏省 "1650" 产业集群、专精特新、地方国资平台做债承和并购重组的增量——这是苏锡常一体化战略下最直接的业务抓手。
11 月 17 日只是一道关口，后面还有证监会注册。
更值得期待的是，5 年之后，并行期结束时，" 东吴 + 东海 " 究竟变成一个更大的金融平台，还是 "1+1 小于 2"，这才是真正的成绩单。
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