11 月 11 日晚间，粤宏远 A 公告，拟以 5.5 亿元现金收购深圳市金旺达机电有限公司 100% 股权，交易完成后金旺达将成为其全资子公司。公告将这笔交易定位为 " 存量产业 + 新赛道 " 双轮驱动的关键一步，股价在公告后一字涨停，次日又出现跌停。

公告显示，2026 年前七个月，金旺达净利润 3213.17 万元，已超过 2025 年全年的 3157.70 万元。同期，经营活动现金流净额却是 -845.30 万元，而 2025 年全年尚为正的 360.82 万元。

截至 7 月末，金旺达应收款项总额从上年末的约 1.54 亿元增至 2.30 亿元，半年增加约 7600 万元，占总资产的比重超过六成；而同期营业收入不过 1.89 亿元，应收款项已高于营收。按前七个月收入年化粗略测算，应收周转天数约 260 天。这意味着，金旺达每确认一块钱收入，相当大一部分并没有以现金形式回到账上，而是停留在了客户的欠款里。

粤宏远 A 支付的是真金白银，买回来的却是一张需要未来逐笔催收的应收账单。公告没有披露应收款项的账龄结构和主要欠款方集中度，但超过六成的资产占比本身就意味着，一旦下游 3C 或新能源客户的付款节奏放缓，金旺达的利润表将率先感受到压力，而粤宏远 A 合并报表后的现金流质量也会被同步拖拽。

更大的账面压力来自商誉。以 2026 年 7 月 31 日为评估基准日，收益法下金旺达股东全部权益评估值 5.505 亿元，较账面归母净资产 1.40 亿元增值 291.88%，交易完成后预计形成约 3.69 亿元商誉。3.69 亿元相当于粤宏远 A 2025 年归母净利润的 5.4 倍，一次足额的商誉减值，就足以抹平上市公司数年的利润积累。商誉不摊销，只在每年做减值测试，但它是一颗悬在利润表上方的哑弹：只要金旺达的业绩增速稍不及预期，减值就会从 " 潜在风险 " 变成 " 当期损益 "。

而粤宏远 A 自身的经营状况，让这笔高杠杆式的现金支出显得更加紧绷。2026 年前三季度，公司营业收入 4.75 亿元，同比增长 31.14%，归母净利润却只有 3327.77 万元，同比下降 55.15%；毛利率 4.62%，较上年同期再降 1.71 个百分点。第三季度单季，归母净利润为 -1195.82 万元，扣非净利润同样为负。

增收不增利的背后，是主业盈利空间的持续收窄。同期，公司经营活动现金流净额为 -949.06 万元，有息负债约 2.41 亿元。前三季度 3327.77 万元的归母净利润中，投资收益贡献了 7061.45 万元。如果没有这笔投资收益，上市公司主业在报表层面已经陷入亏损。

值得留意的是，金旺达并非首次走到 A 股并购的门前。2026 年上半年，凯龙高科曾筹划以发行股份及支付现金方式收购其 70% 股权，后因中介机构未能在规定期限内完成加期审计和补充尽调，于 8 月终止。

凯龙高科的退出理由指向程序性障碍，但标的资产在尽调延长后未能如期推进，本身就是一个值得追问的信号。两个月后，粤宏远 A 以全现金方式接手 100% 股权，交易结构从换股变为现金，卖方实现了更彻底的退出，而买方承接了全部后续风险。

粤宏远 A 在公告中坦言，公司传统地产业务受行业周期调整影响增长承压，本次收购旨在培育第二增长曲线。转型的迫切可以理解。但一条 " 有利润、没现金 " 的第二曲线，叠加近 3.69 亿元商誉和 2.3 亿元应收款项，考验的已经不只是金旺达的盈利能力，更是粤宏远 A 在主业造血不足的情况下，用现金置换利润增长所能承受的极限。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。