资产表的重量差得远：中国建筑国际的资产是垫资、在建、应收，一环扣一环，净利率只有一成；中国船舶租赁的资产是一艘艘船，几亿美元一条，但不自己运营，赚的是利差。一个买资产收租，一个垫钱干活。

租赁这门生意的关键是利差和船价。船价涨，它的资产升值；利率降，它的融资成本降。两头都顺的时候，净利率能到 58%。但船价跌、利率升，两头一起逆风。 建筑这门生意的关键是回款。项目干完了，钱要等验收、等审计、等财政拨款。所以它的净利率只有一成，而且现金流常年为负。

租出去的资产会折旧，垫出去的钱会拖住。 恒生红利 ETF 富国（513950）

10 月 30 日，两家在中报里同日亮相。

这个指数里重资产和轻资产都有。银行是轻资产（不占厂房），公用事业是重资产（电厂、管网、燃气管道），航运是中资产（船），基建是重资产加长周期。五十只股票，装的是四五种完全不同的生意。 所以它的分散不是行业分散，是模式分散——同一个「高股息」标签下，有的靠资产、有的靠牌照、有的靠规模。

中国建筑国际的净利率约一成，是中国中铁的五倍——同样挂着工程的名字，做的什么工程、钱跟谁收，差别很大。

这么多种生意装在一起，靠什么统一？

$ 中国建筑国际 ( HK03311 ) $ $ 中国船舶租赁 ( HK03877 ) $

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