你把整个板块按生意拆开：上游 33%，主要在中石油；炼化 16%，主要在中石化；油服那 22%，散在一批做装备和工程的公司手里。六门生意装在一个板块里。

六门生意对着六个不同的变量。上游看油价，油服看上游花不花钱，炼化看原料和成品之间的价差，天然气看气价和管网，油运看航线和风险，煤炭看电煤。同样是油价涨，落到这六门上的方向都不一样：有的直接受益，有的成本先涨，有的根本不受影响。

叫石油，但只有三分之一在挖油，剩下三分之二各有各的定价逻辑。 石油 ETF 富国（159148）

10 月 21 日，国家能源局开了一场会，要求继续推进油气勘探开发的十年计划。

三条线同时在动：油价往下、气价往上、油轮的运价也往上。三条线对应的上游、天然气、油运，合起来占了五成七。一个板块里跑着三个方向，谁也不跟谁走。买这样一组生意，买到的是分散，也是互相抵消。

上游两家净利都在涨，中石油涨两成多、中海油涨一成六；油服只涨个位数，其中中海油服连一个点都不到。同样的油价，油服这一轮没吃到。油服赚的是上游花不花钱，上游不扩产，它就没有活干。上游吃肉、油服喝汤，这一轮的分法摆得很清楚。

若油价再跌一成，这六门生意里就先倒下一门——你猜是哪门？

$ 中国石油 ( SH601857 ) $ $ 中国石化 ( SH600028 ) $

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