2026 年上半年，光伏玻璃行业交出了一份惨烈的成绩单。

12 家主要光伏玻璃企业中，只有一家维持了盈利。信义光能，净利润 0.39 亿元，对应 84.3 亿元营收，净利率不足0.5%。福莱特亏损3.63 亿元，A 股上市以来首次半年报亏损。第二梯队的凯盛新能亏损8.38 亿元，安彩高科亏损3.28 亿元，彩虹新能源亏损4.94 亿元——亏损额均远超其营收规模。

全行业现金亏损。5 月下旬，行业库存天数升至53.4 天的历史新高，2.0mm 玻璃价格低点下探至8 — 8.5 元 /㎡，按当时成本测算，全行业均进入现金亏损状态。

但到了 2026 年 11 月，价格已经连续涨了三轮。2.0mm 镀膜玻璃主流成交11 — 11.5 元 /㎡，3.2mm 成交18 — 18.5 元 /㎡。供给端，年初至 9 月冷修产线合计1.96 万吨 / 日，在产日熔量从8.3 万吨降至 7.1 万吨，供给收缩约12%。

全行业亏钱、冷修、涨价——这三个词放在一起，构成了 2027 年光伏玻璃最核心的悬念：这轮涨价，是所有人都能分到的 " 行业回暖 "，还是只有极少数公司能拿走的 " 出清红利 "？

答案藏在 2026 年的亏损表里。能熬过这个底部的公司，一只手数得过来。而 2027 年价格修复的钱，大概率只会流向那几只手。

一、2026 年的底部，比表面看起来更 " 深 "

这轮行业底部的形成，不是单一因素，是供给过剩、需求疲软、成本刚性三重压力的叠加。

供给端，2021 — 2022 年是光伏玻璃的扩产高峰，大量产线在那两年点火。到 2026 年，这些产线刚好进入 6 — 8 年的窑炉检修周期，但真正逼出冷修的，不是 " 到期检修 "，是现金流断裂。5 月至今冷修的1.54 万吨产能中，3 至 4 月集中在尾部企业的老旧小窑炉，5 月起多家企业开始对1000t/d 以上的产线动手。信义光能 7 月初带头冷修两条 900t/d 产线，部分产线点火时间不足 5 年——冷修已经从 " 到期检修 " 变成了 " 提前止损 "。

需求端，2026 年上半年国内光伏新增装机同比下降66.04%，组件排产偏弱，玻璃采购需求随之萎缩。更关键的是，电池功率提升在降低单位玻璃用量，同样的装机容量，需要的玻璃面积在减少。

成本端，取暖季天然气价格上涨推高了生产成本，但下游组件厂对涨价的接受度极低。11 月 SMM 的表述点出了核心矛盾："11 月新单报价普遍上移，但组件端压价抵触强烈，实际成交尚未完全跟进。" 玻璃厂家在推涨，组件厂在压价，报价涨了，实单跟进量却 " 一般 "。

这就是 2026 年底部的真实质地：供给在收缩，但需求没有配合；价格在修复，但成交没有跟上。 它不是一次 " 景气回升 "，是一次 " 供给出清驱动的底部修复 "。这个区别，决定了 2027 年谁能从中受益。

二、为什么只有信义光能还在赚钱？答案在 " 成本曲线 " 和 " 海外溢价 " 里

全行业亏钱，信义光能净利润 0.39 亿元，净利率不足 0.5%。这个数字看起来微不足道，但放在同行亏损 3 亿到 8 亿的背景下，它的含义是：信义是唯一站在盈亏平衡线附近的企业，而其他所有人都在现金亏损的深渊里。

差距来自两道护城河。

第一道是成本。 信义和福莱特凭借原材料自供、规模化采购、能耗和良品率优势，与二三线企业长期维持10 个百分点以上的毛利率差距。国金证券测算，当前价格（10 — 10.5 元 /㎡）下，头部企业国内产能的含税现金成本约8.5 — 9 元 /㎡，二线企业11 — 12 元 /㎡，三线企业12 元 /㎡以上。在 10 — 10.5 元 /㎡的价格下，只有头部企业不亏现金，二三线企业仍在现金亏损。这个差距在亏损周期里的杀伤力被放大了——龙头亏的是 " 薄利 "，二三线亏的是 " 现金流断裂的风险 "。

第二道是海外产能的溢价。 海外光伏玻璃的盈利能力远高于国内。福莱特 2025 年境外玻璃毛利率25.6%，较境内溢价27 个百分点；海外玻璃的价格中枢比国内高2 — 3 元 / 平，成本不变的情况下毛利率可高出4 — 6 个百分点。传统光伏玻璃中，仅前三家具备实质性的海外布局：信义光能有马来西亚和印尼基地，福莱特有越南基地，旗滨集团有马来基地。二三线企业大多数没有海外客户基础，在价格修复时，它们只能在国内市场里和龙头打价格战。

这就是 " 红利集中 " 的机制：龙头在亏损时亏得少（成本优势），在修复时赚得多（海外溢价），而二三线在亏损时亏到现金流断裂，在修复时又缺乏海外渠道来放大利润。一进一出，份额和利润自然向双寡头集中。

三、2027 年：走出底部是确定的，但 " 通吃 " 是渐进的

先说确定的：2027 年光伏玻璃价格的中枢，大概率高于 2026 年的低点。

支撑来自供给端的实质性出清。国金证券测算，当前冷修产线中约3.3 万吨产能（产线规模 700t/d 以下、或企业已无在产产能）可视作实质性出清。这部分产能的 " 实质性 " 在于：二三线企业已持续深度亏损近两年，冷修需要更换耐火材料、修复窑炉，大多数企业并无能力实际执行冷修工程；而冷修产线点火复产需要爬产3 — 6 个月，产出刚性，除非价格和盈利 " 显著修复且可持续 "，否则大部分二三线企业的复产意愿和能力双弱。

但 " 走出底部 " 不等于 " 进入景气周期 "。2027 年的价格上限受制于两个变量：

第一，复产的弹性。 头部企业手中仍有超过8000 吨的可点火产线。更关键的是，价格本身就是供给的开关。专家判断，约13 元 /㎡才能使较优二三线企业恢复盈利并增强复产意愿。这意味着，价格一旦接近这个位置，闲置产能的复产就会成为压制价格继续上行的力量。中金给出的 2027 年全年均价指引是13 — 13.5 元 /㎡（按不低于成本销售），信义光能判断下半年至 2027 年上半年潜在升幅达22%——但这些预测的前提，都是供给收缩能够持续、复产节奏可控。

第二，需求的疲软。 国内装机 2027 年或维持150 — 200GW，电池功率提升进一步降低单位用量；美国数据中心光储渗透率从不到 10% 向 30% 爬升是结构性增量，但华泰的基准情景显示，2027 — 2029 年美国集中式光伏装机预期实际上被下调了，从约 45GW 降至39 — 43GW区间。全球维度，BloombergNEF 预计 2027 年全球新增装机618GW，同比增长约 5.8%——方向温和复苏，但中国市场的疲软会显著削弱全球增长向中国光伏玻璃需求的传导效率。

所以 2027 年的价格更可能是在 10 — 13 元 /㎡区间内反复博弈，而不是单边上行。底部抬升是确定的，斜率是温和的。 行业从 " 全行业现金亏损 " 走向 " 龙头微利、二三线减亏 "，这是一个真实的修复，但它不是 " 景气周期 " 的回归。

四、双寡头内部，红利厚度也不对等

如果要在信义光能和福莱特之间做一个区分，信义在 2027 年的盈利修复节奏，可能比福莱特更早、更稳。

理由来自 2026 年亏损周期里的表现差异。信义是唯一维持盈利的企业，靠的是海外产能溢价和主动控制交付节奏；福莱特亏损 3.63 亿元，虽然幅度远小于二三线，但毕竟进入了亏损区间。

更关键的差距在海外产能的节奏上。信义的印尼基地推进更快—— 2026 年上半年海外产能占在产总日熔量的比例已提升至20%，印尼一期二线 1200t 产线预计 2026 年下半年点火，年底海外产能占比有望达到25%。福莱特的越南基地在产，印尼2 × 1600 吨产能的投产时间点在2027 — 2028 年之间，比信义晚一个身位。海外溢价产能的投产时间差，就是 2027 年两家公司盈利修复节奏的差距来源。

五、一个可以带走的判断框架

看光伏玻璃这个行业，不要只看 " 价格涨不涨 "，看三件事：

第一，冷修的 " 实质性 " 能不能继续扩大。 3.3 万吨实质性出清是 2026 年的成果。2027 年如果价格修复到让部分堵窑产能觉得 " 有利可图 "，复产就会成为压制价格和延缓出清的力量。冷修的持续性和复产的克制程度，决定了底部抬升的斜率。

第二，龙头的海外产能能不能兑现溢价。 信义和福莱特的海外布局是它们与二三线拉开差距的关键变量。海外市场的供需格局优于国内，溢价产能的放量，是龙头在 2027 年 " 通吃 " 逻辑里最硬的一块。

第三，需求端有没有边际改善。 国内电价和电站收益如果没有实质改善，需求端就不会给 " 通吃 " 提供一个更大的蛋糕。龙头能分到的，是存量份额的集中，不是增量红利的普惠。

一句话收束：2026 年的亏损表已经提前写好了 2027 年的利润分配方案。全行业亏钱的时候，信义光能是唯一站在盈亏平衡线附近的企业；价格修复的时候，它和福莱特会最先、也最多地拿到红利。二三线企业分享到的是 " 少亏一点 "，不是 " 一起赚钱 "。这不是一个 " 行业回暖、人人有份 " 的故事，是一个 " 出清接近尾声、红利向双寡头集中 " 的故事。2027 年光伏玻璃的利润表上，能留下名字的公司，一只手数得过来。