投资者内参丨寿紫薇

7 月 24 日，长鑫科技正式披露上市公告书：股票将于 7 月 27 日（周一）在上交所科创板挂牌，发行价 8.66 元 / 股。

本次公开发行后的总股本为 668.80886077 亿股（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，则为 678.84099077 亿股。照此计算，长鑫科技发行完成后的总市值为 5791.88 亿元。

这不仅是年内 A 股规模最大的 IPO，更以刷新科创板历史融资纪录的姿态，成为国产半导体里程碑事件。

创下多项 A 股纪录

1、募资规模：666 亿元登顶科创板

长鑫科技本次发行价格 8.66 元 / 股，初始发行 66.88 亿股。超额配售选择权行使前，预计募集资金总额约 579.19 亿元；若全额行使，则将攀升至 666.07 亿元。

这一规模意味着什么？

它超越 2020 年中芯国际创下的 532 亿元纪录，成为科创板史上最大 IPO。

值得注意的是，2010 年 7 月农业银行登陆 A 股，通过行使超额配售选择权，最终募资高达 685.29 亿元，创下 A 股最大 IPO 纪录。排名第二、第三的分别是 2007 年上市的中国石油，募资总额 668 亿元，以及 2007 年 10 月上市的中国神华，募资总额 665.82 亿元。

若长鑫科技超额配售选择权全额行使，募资总额将达 666.07 亿元，将超越中国神华，位列 A 股第三，这也是 A 股近 16 年来规模最大的 IPO（自 2010 年农业银行上市以来）。

2. 中签率：0.4714% 创科创板历史新高

本次网上发行有效申购户数达 942.88 万户，有效申购倍数约 243.93 倍。最终中签率为 0.47141739%。中签号码共 770.22 万个，每签认购 500 股，对应缴款金额 4330 元。

值得注意的是，此次长鑫科技网上申购户数和网上中签率均刷新了科创板纪录。据 Choice 数据统计，此前的纪录保持者是今年 5 月启动新股发行的长进光子，该股的网上有效申购户数为 713.49 万户。另外，此前的纪录由 2021 年启动新股发行的和辉光电 -U 保持，该股的网上发行中签率为 0.3031%。

造富盛宴：谁在这场 IPO 中受益？

1、董事长朱一明

朱一明通过合肥集鑫上层合伙人获授予 15.36 亿股激励股份。更值得关注的是，朱一明公开承诺将其中 7.68 亿股（50%）在上市满 36 个月后的 10 年内，全部无偿分配给在职员工——这是 A 股史上最大规模的个人股权让渡。

2. 覆盖 6760 名员工

长鑫科技在上市前已实施两期员工持股计划，累计覆盖 6760 人次，占公司员工总数的 35%，涵盖管理人才、业务骨干、核心技术人员及生产一线关键岗位。

按市场普遍预期的 1.5 万亿至 2 万亿市值测算，这部分股份价值高达 160 亿至 200 亿元，人均可获超百万元。

3. 近 943 万申购投资者

本次网上发行有效申购户数达 942.88 万户，有效申购倍数约 243.93 倍。最终中签率为 0.47141739%。

科创板新股中签率一般在 0.02% 至 0.05% 之间，长鑫科技的中签率是平均水平的 10 倍以上。中一签需缴款 4330 元（500 股）。若市值达 3 万亿元，中一签有望盈利约 2 万元；若达 5 万亿元，盈利可超 3 万元。

不过，也有 658.62 万股被网上投资者放弃认购，由联席主承销商包销。

4、券商承销团—— " 投行梦之队 "

长鑫科技 IPO 承销团由六家券商组成：中金公司、中信建投担任保荐机构及主承销商，国泰海通、国元证券、华泰联合、招商证券担任联席主承销商。六家主承销商同时也是长鑫科技股东，分别持有不同比例的股权。

其中，中金公司旗下中金财富、中信建投旗下中信建投投资两家子公司，各自获配约 1.15 亿股，对应获配金额约 10 亿元，完成了顶格跟投布局。持股最多的招商证券穿透后持股达 0.84%，发行后摊薄至 0.76%。

据东吴证券 7 月发布的研报，在中性假设下，若按长鑫科技上市后 3 万亿元市值粗略测算，上述持股最多的招商证券对应持有市值或将超过 200 亿元；假设按照 6 折（考虑流动性折价）确认投资净收益，预计浮盈将超过 130 亿元，这一数字已经超过其 2025 年全年 123 亿元的净利润水平。

5、战略配售阵容：30 家机构集体入局

本次战略配售共有 30 家机构参与，汇聚了全国社保基金、中国人寿、中邮人寿、泰康人寿等大型金融机构，以及阿里云飞天、中兴通讯、TCL 科技、蔚来动力、华勤技术等产业链上下游企业，合计获配金额 144.37 亿元，锁定期为 12 个月至 36 个月不等。最终战略配售数量为 16.67 亿股，占初始发行数量的 24.93%。

其中，阿里巴巴是长鑫科技最大的产业投资方。阿里通过两家主体合计持有长鑫科技近 5% 的股份，累计投入约 76 亿元。其中，浙江阿里巴巴云计算有限公司持股 3.85%，为长鑫科技第六大股东，是 IPO 前最后一轮最大产业投资方；阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股 1.12%。

阿里持股数量甚至超过了长鑫创始人、董事长朱一明的直接持股（朱一明合计间接持有约 2.65%~2.68%）。据市场预测，按上市后预期市值估算，阿里所持股权对应价值约 1300 亿元，总收益倍数预计可达 17 倍。

基本面与机构观点：周期高点还是成长起点？

业绩层面，今年一季度，长鑫科技实现营业收入 508 亿元，同比增长 719%；归母净利润 247.62 亿元，实现扭亏为盈。公司预计 2026 年上半年实现营业收入 1100 亿元至 1200 亿元，同比增长 612.53% 至 677.31%；归母净利润 500 亿元至 570 亿元，同比增长 2244.03% 至 2544.19%。

国联民生证券指出，AI 需求驱动下全球半导体行业景气度持续上行，存储产业链通胀与扩产共振，长鑫科技 IPO 或推动国内 Capex 新周期。

爱建证券表示，长鑫科技作为国产 DRAM 绝对龙头，具备设计、制造、销售一体化全产业链能力，产品应用场景丰富。当前存储行业处于高景气周期，公司一季度业绩实现爆发式增长，叠加历年产能稳步扩张、产能利用率持续走高，同时公司上调上半年业绩预期，行业向上趋势明确。随着龙头企业登陆资本市场，后续产能扩张、技术迭代进度有望进一步加快，国产存储替代空间持续打开，建议关注国产存储产业链上市公司的相关投资机会。

华西证券认为，长鑫科技填补了 A 股 DRAM 制造龙头的空白，使存储板块形成 " 设计 + 制造 + 设备 " 完整链条，其估值水平将对整个半导体板块产生标杆效应。随着长鑫科技的上市，A 股市场对硬科技公司的估值逻辑可能从单一的市盈率估值转向 " 技术壁垒 + 市场份额 + 产业趋势 " 的综合估值体系。

值得注意的是，长鑫科技选择在 7 月 27 日上市，时点颇为微妙 —— 近期 A 股科技板块正经历剧烈波动。

首先，市场最直观的风险集中在资金抽血效应。长鑫科技登陆科创板，前 5 个交易日无涨跌幅限制，上市初期极易吸引短线投机资金、量化资金集中博弈波动，存量科技板块资金被动腾挪，对半导体、AI 硬件全赛道形成流动性挤压。中芯国际、寒武纪等半导体大盘股首当其冲，机构与散户为参与长鑫新股交易，可能面临资金切换压力。

当然，本轮流动性冲击并非单一 IPO 带来，光模块龙头中际旭创 H 股将于 7 月 30 日港交所挂牌上市，计划发行 5450 万股 H 股，其中 10% 在香港公开发售，最高发售价每股 1010 港元，集资最多 550.5 亿港元，每手 50 股，入场费约 51009.3 港元。联席保荐人为高盛、中金、摩根士丹利及广发证券。

两大重磅科技新股前后落地，形成跨市场双重分流，短期对市场资金面和投资者情绪构成叠加考验，进一步加剧资金紧张度。

但更长期来看，长鑫科技上市将为 A 股科技板块提供一个全新的 " 估值锚 "：作为国内唯一量产 DRAM 的 IDM 企业，它填补了 A 股在存储芯片领域的空白；其市值体量足够大，有望成为继中芯国际之后半导体板块的第二大权重股；业绩高弹性将打开整个半导体板块的估值想象空间。

长鑫科技上市不仅仅是一家公司的资本事件，更标志着中国存储产业从 " 边缘玩家 " 正式跻身全球第一梯队。一个健康的科技板块需要不同体量、不同环节的龙头企业共同支撑。7 月 27 日长鑫科技将正式接受市场的定价检验。