一份营利双增的半年报，一份股东自愿延长禁售期的 " 示好 " 公告，竟换来股价单日暴跌 23.4%、市值蒸发近 29 亿港元的强烈反噬。8 月 10 日，新茶饮上市公司沪上阿姨经历 " 黑色星期一 "，此后一周横盘震荡。截至 8 月 14 日收盘，公司股价报 86 港元 / 股，较 2025 年 5 月上市开盘价 190.6 港元 / 股跌去逾 54%，总市值已缩水至约 90 亿港元。对此，沪上阿姨近日向新快报表示 " 股价波动是市场行为 "，并称对公司长期发展持有信心。

禁售公告成暴跌导火索

就在暴跌发生前一周，沪上阿姨刚刚交出一份颇为亮眼的半年成绩单。财报显示，2026 年上半年公司实现营业收入 25.89 亿元，同比增长 42.4%；归母净利润 3.21 亿元，同比增长 58.3%。门店规模方面，全球门店总数达 13155 家，较去年同期净增 1706 家。董事会还宣派中期股息每股 2 元，派息总额约 2.1 亿元。

成绩单发布后，沪上阿姨股价在 8 月 3 日、4 日连续大涨 10.5% 和 10.84%，市场情绪一度高涨。然而，8 月 9 日晚间的一则《有关股东自愿延长禁售期的通知》，直接引发次日股价暴跌。

公告显示，苏州宜仲、苏州祥仲等 6 位首发前股东自愿承诺，自 2026 年 8 月 7 日至 11 月 7 日期间，合计可减持不超过 368.42 万股，占公司总股本约 3.5%。

这已是公司第二次发布同类公告。今年 4 月 19 日，包含控股股东在内的全体首发前股东已承诺延长禁售期。而此次 6 位股东在 " 延长禁售 " 框架下仍保留明确减持通道，非但未能安抚市场情绪，反被投资者解读为 " 解禁窗口已然打开 " 的信号，进而引发集中抛售。

收入高度依赖加盟扩张

翻看财报细项，市场最为关注的闭店率指标实则有所改善。今年上半年，沪上阿姨加盟门店数净增 1697 家；闭店率从 6.85% 大幅降至 4.24%。

然而，高速增长的表象之下暗藏隐忧。截至 2026 年 6 月末，公司合计门店 13155 家，其中加盟店 13120 家，占比高达 99.7%。从收入结构来看，上半年向加盟商销售物料及设备的收入达 20.83 亿元，占总营收比重高达 80.45%；叠加加盟服务费后，加盟相关收入合计占比达 95.77%，公司收入高度依赖加盟体系的扩张。

与此同时，上半年销售及营销开支达 2.93 亿元，同比增长 56.1%，增速高出收入增速近 14 个百分点。其中，营销推广费从去年同期的 7182 万元增至 1.37 亿元，近乎翻倍。公司在回复新快报时解释称，这主要源于 " 数字化营销、聘请代言人、IP 联名、跨界合作等形式 " 的持续投入。

新茶饮估值逻辑正全面重构

从行业市场来看，新茶饮赛道的高增长故事正加速褪色。曾支撑头部品牌高估值的几大核心逻辑——业绩持续高增、外卖渠道红利、出海想象空间等，在 2026 年集中迎来现实检验。

据《2026 中国现制饮品市场蓝皮书》显示，行业增速已从 2023 年的 19.3% 骤降至 2025 年的 6.45%，行业正从 " 增量博弈 " 加速切换至 " 存量博弈 " 模式。过去一年，全国有 15.7 万家奶茶店从市场消失；截至 2026 年 6 月中旬，全国茶饮存量门店已收缩至 38.31 万家，近一年闭店超 11 万家。

沪上阿姨的暴跌并非孤立事件，而是新茶饮板块集体估值回调的缩影。据统计，蜜雪集团、古茗、茶百道及霸王茶姬等四家头部茶饮企业年内市值累计蒸发超 700 亿元人民币。奈雪的茶更是从 " 新茶饮第一股 " 沦落为不足 1 港元的 " 仙股 "，股价较历史峰值跌去逾 96%。

据中国银河证券 6 月测算，当前龙头茶饮公司股价已在左侧筑底过程中，蜜雪集团、古茗 2026 年预测市盈率均已回调至 15 倍左右，较此前峰值大幅缩水。

业内人士分析指出，本轮下跌的深层逻辑在于 " 新茶饮行业估值体系的彻底重构 "。资本市场已不再单纯为营收、利润、门店规模的账面增长支付溢价，转而聚焦企业增长质量、终端经营韧性与商业模式的可持续性。而以加盟模式为主的上市茶饮企业，其财报收入主要来源于向加盟商销售物料和设备，并不直接对应终端门店的实际零售动销，在反映真实经营质量方面存在天然短板。

面对行业变局，沪上阿姨对新快报透露，咖啡业务已成为新增长点。但在行业整体估值重构的大背景下，单靠咖啡业务能否扭转市场对新茶饮板块的悲观预期，仍有待时间检验。

■新快报记者 陆妍思 实习生 杨瀚然