瑞财经 严明会  4 月 29 日，据港交所披露，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（以下简称 " 拿森科技 "）向港交所提交上市申请书，海通国际和中银国际为联席保荐人。

招股书显示，拿森科技成立于 2016 年，是专注于线控技术的中国智能驾驶运动控制领导者，聚焦于汽车智能驾驶领域车辆安全等级要求最高、技术壁垒最强的线控解决方案，集成了全栈自研的控制算法及软硬件。

2023 年 -2025 年（简称：报告期），拿森科技实现收入分别为 2.72 亿元、3.91 亿元、6.15 亿元，年复合增长率达 50.2%，同期毛利分别为 311.3 万元、4193.0 万元、8361.5 万元，复合年增长率 418.3%。

报告期内，拿森科技综合毛利率由 1.1% 提升至 13.6%，但仍未实现盈利，各期其净亏损分别为 2.01 亿、1.7 亿、1.9 亿，2023 年 -2024 年亏损收窄，但 2024 年 -2025 年扩大。三年累亏 5.61 亿元，对应亏损率 73.8%、43.4%、30.8%。

拿森科技坦言，亏损主要由于作为一家技术驱动型公司作出重大研发投资；产能处于爬坡阶段，规模经济效益有待完全实现；及因议价能力有限导致原材料采购成本较高。

各期，其销售成本分别为 2.69 亿元、3.49 亿元、5.31 亿元，占总收入的比例高达 98.9%、89.2%、86.4%。2025 年 NBC 解决方案的大幅增产，材料成本同比增加 52.15%。

同时，销售及营销开支在 2025 年同比大增 167.46%，行政开支同比增长 91.5%；主要归因于确认的股份支付开支带来的僱员薪酬增加，销售活动扩大导致业务开发及差旅开支增加，因上市带来的专业服务费增加等，反而是研发开支若干项目由研发阶段过渡至商业化阶段以及相关资源的暂时重新分配，金额和费用率期内连续降低。

与亏损随行的是拿森科技现金流的失血。2023 年 2025 年，拿森科技经营净现金流分别为 -8887.5 万元、2533.8 万元、-1.65 亿元。2025 年，由于亏损以及赎回负债相关的融资成本，应收贸易账款及票据、存货增加等影响，经营净现金流大幅流出。

各期，拿森科技应收贸易账款及票据分别为 2.24 亿元、2.85 亿元、3.84 亿元，主要由于对现有及新客户的销售增加导致；同期为支撑业务增长相关的生产需求，存货规模 8578.0 万元、5354.3 万元、1.23 亿元。

同时，拿森科技负债净额进一步扩大。2023 年 -2025 年，其总负债分别为 15.04 亿元、19.85 亿元、22.82 亿元，其中流动负债 14.77 亿元、19.64 亿元、22.32 亿元，流动负债净额 8.71 亿元、10.61 亿元、12.83 亿元，负债净额 7.49 亿元、9.07 亿元、10.64 亿元。

截至 2025 年 12 月 31 日，拿森科技持有的现金及现金等价物为 1.49 亿元，短期有息负债 1104.5 万元，现金为短债的 13.45 倍。

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