2026 年 3 月 4 日凌晨，林俊旸在 X 上写下 "bye_my_beloved_qwen"，为他在通义千问的三年画上句号。

此后整整两个月，他的社交媒体一片沉寂。外界一度猜测他会以 " 顾问 " 身份隐入字节 Seed，但 5 月传来的消息让所有人重新校准了预期，他的新 AI 实验室完成首轮融资，投后估值约 20 亿美元。

据 The Information 报道，这轮融资由高榕创投和红杉中国领投，两家机构各出资 1 亿美元；腾讯跟投 2000 万美元。这意味着单轮融资金额达 2.2 亿美元，在中国 AI 种子轮的历史上，几乎没有先例。

企查查信息显示，2026 年 5 月至 6 月短短一个月内，林俊旸密集注册或接手了三家企业：他 100% 控股 " 语用（上海）科技有限公司 "，以 99% 绝对大股东身份成立 " 上海卜拉格科技有限公司 "，再通过卜拉格科技作为 GP、叠加个人 1% 出资，控制了 " 上海格物致用管理咨询合伙企业 "。

与此同时，据圈内消息，林俊旸公司的方向或是 Agent 专用模型。这不是再造一个 Qwen 式的通用基座，而是一种为行动、为工具调用、为长程任务执行而重新设计的模型架构，与他 3 月 26 日发布的长文《从 " 推理式思考 " 到 " 智能体式思考 "》形成互文。

20 亿美元估值是什么概念？一个参照是：Meta 收购 Manus 的对价大致落在这个区间，而彼时 Manus 已经跑出了约 1 亿美元的 ARR。林俊旸的实验室，产品尚未发布，营收为零，资本押注的纯粹是 " 人 " 这个变量。

但这 20 亿美元只是起点。据最新圈内消息，新公司已经开始接触新一轮融资，目标估值 50 亿美元。如果顺利，从离职到 50 亿美元，他只用了不到四个月。

放在全球语境里，这种速度并非孤例。Ilya Sutskever 的 SSI 成立三个月估值 50 亿美元；Mira Murati 的 Thinking Machines Lab 种子轮估值 100 亿美元。当资本相信 " 人即公司 " 的叙事时，人走在公司前面，估值走在产品前面，甚至连公司注册都走在官宣前面。

  一张时间表：到中国 AI 独角兽，别人走了多久？

在林俊旸之前，中国大模型公司从成立到 20 亿美元估值，没有一家少于一年。

月之暗面 2023 年 4 月成立，2024 年 2 月完成超 10 亿美元融资，估值 25 亿美元——用了 10 个月。从 25 亿到 50 亿这个区间，月之暗面走了更久：2025 年 12 月估值 43 亿美元，2026 年初才突破 100 亿美元，前后耗时近 2 年 9 个月。

MiniMax 成立于 2021 年底，到 2023 年阿里领投时估值 20 亿美元，用了约 1 年半。

智谱 AI 成立于 2019 年，走到 20 亿美元估值用了超过 3 年；阶跃星辰 2023 年 4 月成立，直到 2024 年 6 月才被曝出进行 20 亿美元估值的新融资，用了 14 个月。。

即便是 " 不融资 " 的 DeepSeek，2023 年 7 月成立，直到 2026 年 5 月才启动首轮融资，估值直接跳到 450-515 亿美元——但也用了近 3 年。

林俊旸的两个月，放在这张时间表里，几乎是一个数量级的跃迁。

  二级市场的答案：模型公司比应用公司贵得多

这种速度背后，是整个资本市场对基础模型的重新定价。

2026 年初，智谱 AI 与 MiniMax 相继登陆港股，使中国大模型企业第一次进入公开市场的定价体系。结果是，模型公司的估值与热度被二级市场推到了应用公司难以企及的高度。

截至 2026 年 5 月，智谱 AI 市值一度突破 5000 亿港元（约 640 亿美元），MiniMax 市值约 2300-2600 亿港元（约 290-330 亿美元）。

而在 A 股和港股，AI 应用公司的估值逻辑完全不同：金山办公 PE 约 30 倍、市销率约 8 倍；财税 AI、营销 AI 等垂直应用公司的估值倍数，普遍低于大模型公司的 30-35 倍市销率。

雪球的一篇分析指出，二级市场资金并未简单围绕短期盈利能力博弈，而是更集中地评估模型能力的持续演进空间、产品需求验证和商业化路径的可复制性。

在这一框架下，" 基础设施型 " 大模型公司获得了远超 " 应用驱动型 " 公司的估值溢价。智谱 AI 被视为 " 中国版 Anthropic"，MiniMax 则被放在 " 技术公司 " 与 " 互联网公司 " 的交叉点定价。但无论哪种路径，市场给它们的估值都远高于同体量的应用公司。

这种二级市场的火热，迅速向一级市场传导。投资界报道称，智谱和 MiniMax 上市后的暴涨，在二级市场确立了 " 大型模型公司值多少钱 " 的参考标杆，刺激了其余未上市公司对未来的焦虑。

月之暗面的估值从 2025 年 11 月的 43 亿美元，在半年内飙升至 200 亿美元，反映的既是基本面的改善，也是资本为 " 下一个上市公司 " 争相拿票的加速度。

林俊旸的 20 亿到 50 亿，正是踩在这股传导浪的浪尖上。

加入 ZF 讨论群，请先添加小助手微信

---------END--------

我们相信认知能够跨越阶层，

致力于为年轻人提供高质量的科技和财经内容。

投稿邮箱：zfinance2023@126.com

稿件经采用可获邀进入 Z Finance 内部社群，优秀者将成为签约作者，00 后更有机会成为 Z Finance 的早期共创成员。

  我们正在招募新一期的实习生