723 天，文章系个人学习笔记分享，仅用于研究学习，不做市场预测，仅做历史回溯；本文内容基于公开信息整理，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎

江西铜业，国内铜行业龙头之一，成立于 1979 年，现已成为中国大型阴极铜生产商及品种齐全的铜加工产品供应商。公司是集采矿、选矿、冶炼、贸易、技术为一体的国内最大的综合性铜生产企业，拥有中国两座最大的已开采露天铜矿一座中国最大规模的铜冶炼厂以及中国最大的井下铜矿山中的一座。公司铜金属储量约占全国已探明可供工业开采储量的三分之一，自产铜精矿含铜金属量约占全国的四分之一。公司不仅是中国最大的铜生产基地，也是中国最大的伴生金、银生产基地，还是中国重要的化工基地。

正面因素：

龙头 公司是 铜 行业的龙头。

PEG 未来 3 年，机构预测净利润复合增长率为 27.4%，PEG 为 0.70，价值或被低估。

分红 近 3 年，股息率平均为 2.7% ，现金分红较高。

强势 最近 1 年，股价表现强于 94.3% 的股票，走势较强。

北向 北向资金持股占流通股比例为 1.8% ，较受外资关注。

负面因素：

毛利 毛利率为 4.6%，行业处于衰退期，或企业缺乏竞争力。

偿债 有息负债率为 40.6%，偿债压力较大。

近期黄金白银价格连续上涨，铜价也接近历史高位。相关板块集体躁动，公司股价也蠢蠢欲动跃跃欲试想入非非，那么问题来了，现在公司还值得关注吗？未来估值水平能维持吗 ?

公司基本面好，五年平均 ROE9.2% 还行，五年平均自由现金流 25.9 亿赚的也是真金白银，五年平均股息率 2.9% 分红很慷慨，目前 96.5% 的 PB 历史百分位估值极高。

做下回测，选取宽基指数、行业内全球对标公司作为一个投资组合进行回溯。

历史表现一般，十六年涨了 2 倍，行业中下游水准。

相关性表现一般，基本跟整个行业大周期走的。

按最高夏普比率配置的话，系统给的权重为 0，最高权重给了西部矿业占比 40.4%。

有效边界也差不多，公司毫无存在感。

如果换成其他约束，系统给的配置比例也大同小异，基本是在西部矿业和海亮股份之间做取舍了。

最后看下整个投资组合的情况，日度均值回报在 0.09%，比上次测的金属容器行业低 20%，而且 10.11% 的 CVaR 波动反而还更大。

明月何处看德芬的结论：

江西铜业，基本面稳健，历史表现令人失望，目前估值太高，综合指数四颗星。

$ 江西铜业 ( SH600362 ) $ $ 海亮股份 ( SZ002203 ) $ $ 西部矿业 ( SH601168 ) $

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