8 月 31 日晚间，港股 " 国货高端护肤第一股 " 林清轩（02657.HK）交出了上市以来的首份中期成绩单。财报显示，2026 年上半年公司实现营业收入约 15 亿元，同比增长 42.6%；归母净利润 2.56 亿元，同比增长 40.7%；经调整净利润 2.85 亿元，同比增长 42.1%。毛利录得 12.24 亿元，毛利率为 81.6%。公司同步宣布派发中期股息每股 1.32 元，预计分红总额约 1.85 亿元。

记者注意到，长期以来，市场对林清轩的一大关注点在于对山茶花抗皱修护精华油这一单品的依赖程度。根据财报数据，精华油品类的营收贡献率已从 2025 年上半年的 45.5% 回落至 34.3%，显示出公司在拓展产品矩阵方面确有进展。然而，超过三分之一的营收仍由单一品类贡献，这一比例在行业层面依然处于偏高水平。公司此前在招股书中明确表示要 " 破除单品依赖 "，从目前的数据来看，这一目标仍在推进过程之中，距离形成多元化的核心产品梯队，尚需时日。

林清轩线下门店

渠道方面，线上收入为 10.521 亿元，同比增长 52.9%，占总收入比重为 70.2%。其中抖音平台为公司最大的线上直销渠道。线下收入为 4.479 亿元，门店总数达 638 家，其中直营店 410 家，加盟店 228 家，线下收入同比增幅约为 23%。

盈利能力方面，81.6% 的毛利率在美妆行业中仍属第一梯队，但与 2025 年同期的 82.4% 相比，出现了 0.72 个百分点的轻微回落。净资产收益率从上年同期的 25.93% 降至 13.26%，降幅较为显著。存货从 2025 年末的 3.05 亿元增加至 3.6 亿元，增长了 18.16%，公司解释为 " 预计销售增长而增加的储备 "。

费用支出方面，上半年期间费用合计 9.16 亿元，其中销售费用同比增长 38.79%，研发费用为 3400 万元，同比增长 88.75%，研发费用占营收比例约为 2.27%。销售费用率方面，近年来公司销售费用占营收比重保持在 57% 左右。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额约为 3.42 亿元，同比增长 45.8%。截至报告期末，公司现金及现金等价物约为 11.2 亿元。资产负债率约为 38.5%，较 2025 年末下降约 2 个百分点。

二级市场表现上，9 月 1 日绩后股价一度涨超 5%，报 60.5 港元，随后有所回落，收盘报 58.9 港元。该价格仍低于公司上市发行价 77.77 港元。公司上市以来市值较高点出现一定幅度缩水，部分市场分析将其归结于对单一产品依赖度及增长持续性的讨论，但公司方面并未就此作出直接回应。

公司在财报中表示，将继续推进山茶花核心成分的基础研究，并拓展精华水、面霜、防晒等其他品类的产品线。针对渠道结构，公司提到将进一步优化线上线下的协同效率，同时加大对线下高端百货专柜的布局。对于存货水平的变化，公司管理层在业绩交流会上表示，目前终端动销情况符合预期，库存周转处于健康水平，下半年将根据销售节奏动态调整备货策略。

文 / 图 山东商报 · 山海新闻记者 贺楚婧

编辑 毕展豪