智能座舱正在从中高端车型向 10 万元级新能源车快速下沉，但对于汽车座舱舒适系统供应商安闻科技而言，配置普及带来的并不全是利润增长。

2023 年至 2025 年，安闻科技营业收入从 23.07 亿元增长至 41.77 亿元，几乎翻了一倍；同期归母净利润却从 3.68 亿元升至 6.91 亿元后，在 2025 年降至 4.95 亿元，同比下降 28.39%。

更值得关注的是毛利率。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 40.61%、35.91% 和 27.5%，两年累计下降超 13 个百分点。与此同时，同行业可比公司主营业务毛利率 2025 年平均为 27.98%，安闻科技此前明显高于同行的毛利率优势，至 2025 年已经消失。

一边是收入快速增长，一边是利润和毛利率承压，这家座舱舒适系统龙头陷入 " 增收不增利 "。

座椅功能下沉，安闻科技毛利率两年缩水超 13 个百分点

安闻科技主要从事汽车座舱舒适及安全系统产品研发、生产和销售，客户包括佛吉亚、东实李尔、李尔、麦格纳、安道拓、延锋、诺博等全球汽车座椅 Tier1，产品最终应用于比亚迪、蔚来、小米汽车等整车厂。此次 IPO，公司计划登陆深交所主板。

2025 年，公司热温舒适类、体态舒适类、传感检测类产品分别实现主营收入 20.07 亿元、12.93 亿元和 6.96 亿元。其中，座椅舒适系统合计贡献 32.02 亿元，占主营业务收入的 76.96%。

过去几年，座椅通风、加热、按摩等功能逐渐从高端车型向中低端车型渗透，安闻科技也因此获得了较快的收入增长。

但问题也恰恰出在这里。

公司在问询回复中解释称，随着部分中低端车型配置率提高，这类车型售价以及公司对应产品单价相对较低；同时，为取得部分市场关注度较高的车型项目，公司初始定价相对较低。

在产品渗透率提升的同时，座椅产品的价格和毛利率也随之下降。

以 10 万元以下低端车型为例，2021 年至 2025 年，一排座椅通风功能渗透率由 9.44% 提升至 20.82%，一排座椅加热渗透率由 22.44% 提升至 36.96%。

功能越来越普及，本应意味着市场空间扩大，但对于供应商而言，当功能从 " 高端配置 " 变成 " 标配竞争 "，产品也更容易陷入价格竞争。

这一变化已经直接反映在安闻科技的产品价格上。报告期内，公司热温舒适类产品单位售价分别下降 12.07%、15.35%。

与此同时，公司营业成本 2025 年达到 30.23 亿元，同比增长 41.86%，明显高于营业收入 25.46% 的增速，成本增速比收入高出 16 个百分点以上。

海外业务又进一步拖累了整体盈利能力。

公司境外收入从 2023 年的 5667 万元增长至 2025 年的 2.63 亿元，占公司收入的比例由 2.47% 升至 6.31%。但 2025 年公司境外业务毛利率仅为 9%，明显低于境内业务的 28.88%。

安闻科技解释称，在罗马尼亚建立的工厂 2023 年开始投产，罗马尼亚生产基地仍处于发展初期，产能利用率较低，同时境外人工、材料等综合成本高于国内；此外，境外销售又以毛利率相对较低的座椅加热产品为主，因此整体毛利率较低。

这意味着，国内市场面对降价压力，海外市场则仍处于规模爬坡期。

安闻科技的毛利率下滑幅度远大于同行业公司。

报告期内，同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别同比变动 0.1 个百分点、-2.05 个百分点，2024 年基本保持稳定、2025 年有所下降。

公司解释称，浙江华远的主要产品为汽车座椅紧固件、座椅锁具等，松原安全主要产品为汽车安全带总成、安全气囊，华懋科技主要产品为安全带、安全气囊等，上述公司主要产品始终为汽车座舱安全之必备标准部件，传统燃油车、新能源汽车，高端车型、中低端车型均应配备，产品规格相对统一、更新换代速度较慢，因此其毛利率水平呈现较为稳定的特点。

安闻科技则不同。随着舒适功能持续下沉，产品结构变化以及价格竞争共同作用，使其原本较高的毛利率快速向行业平均水平靠拢。

收入翻倍背后，应收账款增至 21 亿元，20 亿元募资能否改善资金需求？

如果说毛利率下降回答的是 " 增收不增利 "，那么应收账款则回答了另一个问题：赚到的钱，什么时候能够真正变成现金？

截至 2025 年末，安闻科技应收账款账面价值达到 21.23 亿元，占资产总额的 45.94%，较 2023 年末的 12.14 亿元增长约 75%。

更值得注意的是回款速度。

截至 2026 年 4 月 30 日，公司 2025 年末应收账款期后回款比例为 73.65%，而 2024 年末、2023 年末同期分别达到 99.22% 和 99.74%。

也就是说，过去两个年度期末形成的应收账款，基本已经完成回款；到了 2025 年末，这一比例明显下降。当然，随着时间的推移，2025 年应收账款回款有望进一步提高。

与此同时，公司应收账款周转率也从 2023 年的 2.34 次降至 2024 年的 2.14 次和 2025 年的 2.05 次，持续低于同行业可比公司平均水平。

公司对此解释称，主要客户信用期一般不超过 120 天，且 2025 年第四季度收入占全年收入的 33%，因此期末应收账款规模相对较高。

但从更长周期看，账面利润与现金回笼之间的差距仍然值得关注。

2023 年至 2025 年，公司累计实现归母净利润约 15.53 亿元，而同期经营活动产生的现金流量净额合计约 7.16 亿元。2025 年净现比进一步降至 0.6。

这并不意味着利润没有含金量，但至少说明，在收入高速增长的同时，公司仍需要持续承担营运资金占用。

这也关系到公司此次冲刺上市所提出的募资需求。

安闻科技拟公开发行不超过 4001 万股，募投项目拟使用募集资金约 20.05 亿元，包括天津汽车零部件生产及研发项目、浙江汽车零部件生产建设项目、汽车电子零部件生产项目、研发中心建设项目、数字化建设项目以及补充流动资金等。

其中，天津、浙江两大生产建设项目合计投入超过 11 亿元，其余资金则投向汽车电子、研发、数字化及流动资金。

从产能利用率来看，公司现有主要产品产能已经处于较高水平，2025 年热温舒适类、体态舒适类和传感检测类产品产能利用率分别达到 101.58%、97.01% 和 105.08%。与此同时，公司在建工程达到 1.09 亿元，较期初增长 303.16%。

因此，扩产并非没有现实基础。

问题在于，安闻科技一方面需要继续投入产能和研发，以承接新能源车智能座舱配置不断下沉带来的订单；另一方面，行业价格竞争又在持续压缩利润空间，应收账款占用资金也越来越多。

公司的账面财务状况确实比三年前更加健康：2025 年末资产负债率降至 38.32%，货币资金达到 6.91 亿元，短期借款与应付票据均已清零。

但这部分改善，很大程度上也来自 2025 年的股权融资。与此同时，应收账款从 12 亿元增长至 21 亿元，经营现金流增速却并未与利润和收入同步。

对于安闻科技而言，上市融资可以解决扩产和营运资金问题，却未必能解决毛利率持续下滑的问题。

毕竟，智能座舱从 " 高端车型的加分项 " 变成 "10 万元级车型的竞争标配 " 之后，市场蛋糕确实越来越大。

但供应商究竟能够留下多少利润，或许才是安闻科技下一阶段真正需要回答的问题。