智东西

作者 | 王欣逸

编辑 | 程茜

智东西 12 月 10 日报道，12 月 2 日，全球第三大手机厂商深圳传音控股正式递表港交所，中信证券独家保荐。

传音控股已于 2019 年 9 月在 A 股科创板上市，此次有望实现 "A+H" 上市，截至昨日收盘其市值为 767.84 亿元。

成立于 2013 年的传音控股，被业界称为 " 非洲之王 "。十余年前国内手机竞争激烈，传音控股选择冲向非洲开阔市场，去年其手机销量超 2 亿部，仅非洲地区就占 1.03 亿部。

从全球市场来看，如今传音控股已经成为销量仅次苹果、三星的手机厂商。根据沙利文的数据，2024 年全球手机销量第一、第二为苹果、三星，传音控股为全球第三，紧随其后的是小米、OPPO。

根据批注估计公司 A、B、C、D 分别为苹果、三星、小米、OPPO

在传音控股深耕的非洲、新兴亚太市场、拉美、中东、中欧及东欧等新兴市场，根据沙利文数据，按照 2024 年手机销量计算，其已经成为全球第一手机厂商、全球第三智能手机厂商，排名前二的为三星、小米。

根据批注估计公司 B、C、D、E 分别为三星、小米、OPPO、vivo

传音控股的手机销售类型为智能手机和功能机，其中智能手机的销量和营收比重逐年上涨，今年上半年占总收入比重已经达到 83.9%，功能机销量逐年下降，今年上半年销量收入占比 5.9%。

然而近年来这家手机巨头面临诸多风险，首先小米、OPPO 等诸多手机厂商深入非洲等市场，开始冲击传音控股的市场地位，其次传音控股手机之外的业务尚未形成规模化收入。

传音控股此次 IPO 的未来计划包括研发 AI 相关技术以加快产品迭代，进行市场推广及品牌建设，部分资金将用于开发移动互联网服务、物联网产品及其他产品。

一、三年半总营收超 2000 亿，手机营收占比约 90%

2022 年、2023 年、2024 年、2025 年 1-6 月，传音控股的营收分别为 465.96 亿元、622.95 亿元、687.15 亿元、290.77 亿元；净利润分别为 24.67 亿元、55.87 亿元、55.97 亿元、12.42 亿元；研发费用分别为 20.78 亿元、22.56 亿元、25.17 亿元、13.62 亿元，占总营收比率分别为 4.5%、3.6%、3.7%、4.7%。据招股书，2022 年至 2023 年营收的大幅度上升主要是由于其智能手机的收入增加和公司在新兴亚太市场及拉丁美洲的市场扩张。

2022 年至 2025 年 1-6 月传音控股营收、净利润、研发支出变化

2022 年、2023 年、2024 年、2025 年 1-6 月，传音控股的毛利率分别为 19.9%、23.2%、20.9%、19.0%。据招股书，近期毛利率下降的原因主要是新品发布时间影响消费者行为、功能手机价格下调和用户对功能手机需求减少等。

2022 年至今年上半年，手机类产品（包括智能手机和功能手机）的营收占比均超过 89%，为其主要收入来源，其中，功能手机业务带来的营收占比正在逐年下降。报告期间，传音控股按产品类型划分的收入情况如下：

传音控股瞄准新兴市场用户使用需求，其大部分收入来自非洲和新兴亚太市场，2022 年至 2024 年，非洲市场手机产品的营收占比已由 40.6% 下降至 29.9%，而营收额则小幅上涨，这意味着，传音控股在保持非洲市场优势的同时也在不断扩展其他市场用户。以下为报告期间，该公司按地区划分的营收额及较总营收的占比：

现金流量表资料如下：

二、推出三款智能手机品牌，自研软硬件适应本土化需求

传音控股的产品由手机（智能手机和功能手机）、移动互联网服务、物联网产品、储能产品、轻型电动出行设备共同组成。

在智能手机上，该公司推出了三款智能手机品牌：面向中高端消费者的 TECNO、面向年轻消费者的 Infinix 以及面向大众消费者的 itel。其中，2025 年 3 月推出的 itel A90 机型仅需 480 元，价格最高的 TECNO 折叠机型 PHANTOM V Fold2 5G 价格为 7500 元。

研究人员为这些智能手机开发了多肤色影像技术、AI 成像技术，在硬件上创新采用轻量化复合材料结合纤维织物、环保有机硅聚合物等，此外，这些手机还搭载了基于 Android 系统定制的传音 OS 系统。

在功能手机上，传音控股推出了提供基本语音、信息功能，拥有长续航和简单界面的功能手机，主要的技术包括低成本高压快充技术、超长待机、环境温度检测的电流控制技术和防汗液 USB 端口等技术，以适应市场当地状况。

从销量来看，传音控股的智能手机正稳步上涨，功能手机也基本保持稳定，2024 年手机总销量已突破 2 亿台，位列全球手机市场占有率第三。

传音控股的移动互联网服务主要包括自主研发的移动操作系统传音 OS 和配套应用程序 Palm Store、AHA Games 等。首版传音 OS 于 2015 年推出，截至 2025 年 6 月 30 日，传音 OS 已拥有超 2.7 亿的平均月活用户数。

除了手机和移动互联网服务外，该公司的产品已经拓展到便携式电脑、平板电脑、智能手表等物联网产品上，还涉及储能产品及轻型电动出行设备。

截至 2025 年 6 月 30 日，传音控股在全球范围内共拥有 21351 名员工，研发人员为 4343 名，占比为 20.3%，其中约 22.6% 拥有硕士及以上学位，在国内外获授予超 2800 项专利，其中发明专利超 1200 项。

在研发上，该公司构建了三级研发架构，包括基础研究、技术研发和产品开发。

传音控股在上海、深圳及重庆设立研发中心，通过软硬件一体化开发，增强影像、设计、用户体验、游戏、AI 及充电技术。目前，该公司已推出一系列关键技术，包括 AI 成像技术、快充技术及 AI 助手。

三、只生产部分智能手机，大客户收入占比低

在生产上，传音控股的智能手机产品由自身的生产基地制造，此外，他们委聘了大量 ODM（原始设计制造商）及 OEM（原始设备制造商）供应商，用以生产除自主生产的智能手机外的部分智能手机、功能手机、物联网产品及其他产品。

传音控股称，这主要是为了利用外部产能应对季节性订单波动，减轻招聘压力，生产某些处于初步测试阶段的新产品及小批量产品，以及借助 ODM 及 OEM 供应商在特定领域的专业能力。

截至 2025 年 11 月 24 日，传音控股拥有分别位于重庆、深圳、南昌、孟加拉国及埃塞俄比亚的 5 个生产基地，拥有包括自动化仓储、表面贴装技术（SMT）、点胶、组装、检测、封装及物流系统的七大类设备和机械。智能手机产能情况如下：

在原材料上，传音控股主要向中国大陆、中国香港及中国台湾的经销商采购，原材料主要包括电子元件（包括存储芯片及 SoC 等）、摄像头、屏幕。

2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年，五大供应商分别占传音控股总采购额的 38.8%、36.7%、37.0%、31.8%，最大供应商的采购额分别占总采购额的 14.6%、10.8%、12.3%、9.1%。

传音控股的客户主要包括经销商。2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年，前五大客户产生的收入分别为 58.43 亿元、79.2 亿元、99.97 亿元、38.71 亿元，分别占同期收入的 12.5%、12.7%、14.5%、13.3%。在往绩记录期间，来自最大客户的收入分别占总收入的 3.1%、3.5%、4.0%、3.3%。

四、创始人年薪 784 万元，控股股东持股 46.71%

传音控股的控股股东为持股 46.71% 的传音投资，实际控制人为传音控股执行董事、董事长兼总经理竺兆江。

竺兆江是传音投资的实际控制人，持股 20.68%。

其他股东分别为联发科技股份有限公司子公司 Digimoc Holdings Limited、北京傅佳力，分别持股 6.22%、5.39%，暂无其他持股超 5% 的股东。

竺兆江于 1973 年出生于浙江宁波，今年 52 岁，他自 2017 年 10 月起一直担任传音控股的董事、董事长兼总经理，主要负责公司集团的战略规划、决策及整体管理。他同时担任集团内多家附属公司的董事和高级管理职位，曾于 2019 年取得清华大学工商管理硕士学位。

据招股书，传音控股的董事会将由 10 名董事组成，包括 6 名执行董事，分别为竺兆江、张祺、严孟、叶伟强、阿里夫和杨宏，以及 4 位独立非执行董事，分别为黄益建、陈林荣、张怀雷、黄绮汶。其中，黄绮汶为第三届董事会独立董事候选人，自 H 股上市交易日起任职。

2024 年，竺兆江的薪资为 784.3 万元，其董事及监事的薪酬如下：

结语：营收压力不减，瞄准 AI 加快产品迭代

当前，全球移动互联网服务市场增长势头强劲，2024 年这一市场规模为 2.9 兆美元（约合人民币 20.5 兆元），预计 2029 年将达 7.6 兆美元（约合人民币 53.7 兆元），与此同时，手机市场也正在发展中，市场规模预计从 2024 年至 2029 年将增长 4.6%。这给传音控股带来了发展的机遇。

不过，该公司还存在不少挑战：从经营状况来看，传音控股正面临着营收上涨、利润停滞的状态；从业务占比来看，传音控股的大部分收入都来自于手机业务，其他产品如移动互联网服务暂未取得突破性成果。

目前，该公司正在积极布局 " 手机 + 移动互联网服务 + 家电、数码配件 " 的商业生态模式。在拓宽产品类别的同时，传音控股还将目光投向了 AI，计划投资 AI 基础设施、开发可应用于新兴市场的 AI 模型、提升 AI 芯片能力，并结合自研与第三方供应商合作搭建专有模型。