蛰伏三个月后冲刺 IPO，谁在蓝箭航天身后站台？

暂停三个月的 " 商业航天第一股 "IPO 进程，终于按下重启键。6 月 29 日，上交所官网显示蓝箭航天审核状态恢复为 " 已问询 "，其累计融资近 70 亿元、集结国家制造业转型升级基金、红杉中国、经纬创投等一众顶级机构的豪华资本版图，也随之浮出水面。

6 月 29 日，上交所官网显示，蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称 " 蓝箭航天 "）已恢复科创板 IPO 审核，此前该公司因财务资料过期而处于暂停状态。

招股书显示，蓝箭航天的核心技术壁垒在于液氧甲烷火箭的可重复使用技术，具有燃料成本低、清洁环保等优势。2025 年，随着中国星网、垣信卫星等主要客户的发射需求开始放量，公司实现销售收入 5209 万元，同比增长超过 10 倍。

这一突破离不开资本方的长期支持。公司累计融资近 70 亿元，国家制造业转型升级基金、国家产业投资基金、红杉中国、经纬创投、无锡产发、金风科技、碧桂园等投资机构，均在公司尚无人问津、未出成果的阶段便以真金白银加持。

筹码辗转之间，早期投资人的境遇各不相同。金风科技早年埋下的种子，如今估值已近 30 亿元，而早期持股比例一度高达 11% 的碧桂园，则在 2025 年选择出售股份，与近 70 亿元的潜在回报失之交臂。

蓝箭重启 IPO

6 月 29 日，上交所官网显示，商业航天第一股蓝箭航天科创板 IPO 审核状态由 " 中止 " 恢复为 " 已问询 "，并更新招股书，更新后的招股书披露了蓝箭航天 2025 年全年度业绩。

作为商业火箭企业适用科创板第五套上市标准文件发布后，首家提交上市申请的商业航天企业。2025 年 7 月蓝箭航天辅导备案，2025 年 12 月公司 IPO 申请获受理，2026 年 1 月 5 日公司被抽中现场检查，2026 年 1 月 22 日收到审核问询，2026 年 3 月 31 日因 " 发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期 " 而中止审核。

此次更新，意味着公司当前恢复了 IPO 审核。

根据公司招股书，蓝箭航天此次 IPO 计划募资 75 亿元，用于可重复使用火箭产能提升、技术提升项目。

就其本身主业来看，公司聚焦液氧甲烷发动机、运载火箭的自主研发生产，并提供商业航天发射服务。主力产品包括朱雀二号中型液氧甲烷火箭，该型号火箭目前是国内第一款进入量产以及商用的燃料火箭，另一款朱雀三号系可重复使用的中大型液氧甲烷火箭，也是目前首枚发射成功入轨可重复使用火箭。

招股书显示，蓝箭航天已与中国星网、垣信卫星签署正式发射服务合同，朱雀三号火箭已入选中国星网核心供应商名单，并中标垣信卫星一箭 18 星火箭发射服务，与上海垣信卫星相关 " 火箭发射服务合同及补充约定 " 对应合同金额为 2.23 亿元。

随着朱雀二号系列进入量产商用阶段，公司营收 2025 年迎来增量。

财报端，2023 年至 2025 年，公司营收 395.21 万元、427.83 万元以及 5209.63 万元，扣非归母净利润分别为 -12.25 亿元、-11.38 亿元和 -17.80 亿元，研发费用分别为 8.30 亿元、6.13 亿元和 9.22 亿元，研发投入占营收比例高达 21012.51%、14318.09% 和 1769.29%。

此外，公司也对营收提出了更高的目标，蓝箭航天招股书中披露，公司期权激励业绩考核指标要求，2026 年、2027 年营收分别不低于 5 亿元、不低于 10 亿元。

豪华资方押注

蓝箭航天多轮融资，累计融资额 70 亿元，一众重磅资方集聚一堂。

公司先后获得包括国家制造业转型升级基金、国家产业投资基金、红杉中国、经纬创投等知名资方的加持，而离二级市场最近的券商体系资金，包括申万宏源、国泰海通、中金在内的机构也通过 " 间接 " 持股的方式持有蓝箭航天。

当前招股书显示，第一、二大股东为蓝箭航天董事长、总经理张昌武持股平台及本人，分别持股 7.95% 和 6.73%。第三、第四、第五大股东系青岛海金、无锡产发和国家制造业转型升级基金，各自持股 6.48%、5.1%、4.35%。

值得注意的是，无锡国资在产业和融资端两边都在押注蓝箭航天，2023 年 12 月，无锡产发以 10 亿元投资款入股蓝箭航天，近日，无锡招引的蓝箭航天无锡生产基地已投产。

上市公司也没有缺席此次蓝箭航天的冲 A 计划，2018 年，金风科技参与蓝箭科技 B+ 轮融资。当前，金风科技旗下江瀚资产持有 1490.84 万股蓝箭航天，位列第六大股东，持股占比为 4.14%。

根据蓝箭航天此次 IPO 拟募资 75 亿元、发行股份不低于发行后总股本 10%，公司对应发行估值约为 750 亿元。以此计算，金风科技对应的持股市值或达 30 亿元。

几家欢喜几家愁，一位地产跨界入局的大佬，在蓝箭航天订单落地的黎明前，卖飞出局。

在蓝箭航天资金压力最大且进展缓慢的艰难时期，2019 年 12 月，C 轮融资环节，碧桂园创投旗下两只股权投资基金广州碧蓝管理、佛山睿正投资向蓝箭航天递来了橄榄枝。2021 年 9 月，碧桂园创投与兆易创新一同参与长鑫存储 C 轮融资环节，彼时，长鑫存储的估值仅有 396.83 亿元。

2025 年 4 月，彼时，作为蓝箭航天最大外部股东方的碧桂园，将旗下两家股权基金所持 11.063%、2677.6 万股蓝箭航天股份以每股 48.74 元的价格，合计 13.05 亿元的总价分别出售给青岛海金星宇投资（也是当前第三大股东）、中金战新创投等多个买方。

若按蓝箭航天 750 亿元的发行估值计算，2025 年碧桂园卖飞的蓝箭航天市值高达 82 亿元之巨。

前银行家 " 掌舵 "

外界给予商业航天 " 第一股 " 的名号，也意味着蓝箭航天 11 年发展道路，几经从 "0" 到 "1" 的过程。

2014 年，国务院出台创新领域投融资机制的政策，鼓励民间资本进入卫星市场。与此同时，马斯克在首次火箭入轨后的第七年，2015 年成功实现猎鹰 9 的回收。

商业航天的路径似乎跑通了。而曾在汇丰银行（中国）有限公司、西班牙桑坦德银行亚太战略投资部任职的张昌武，很快便嗅到了这个巨大的契机。

万事俱备只欠东风，2015 年，张昌武联合自己的岳父王建蒙（原中国卫星发射测控系统部高级工程师），以及资深航天专家吴树范（国际宇航科学院通讯院士、前欧洲宇航局航天技术研究中心高级工程师），在北京亦庄创立了蓝箭航天。

三人组 " 金融 + 体制内航天 + 海外技术 " 初创铁三角还不够，钱从哪来更关键，张昌武找来了创想天使创始人牛旼，参与公司首轮千万元天使轮投资。

资金到位后的三年，蓝箭航天确定了采用何种技术路线，2019 年至 2023 年，蓝箭航天完成了朱雀二号的研制，也成为全球首枚发射入轨的液氧甲烷火箭。2024 年至今，公司已经成功发射朱雀三号可回收使用火箭。

随着蓝箭航天实现重大突破性进展，蓝箭航天迎来了几位关键的产业投资方。

2023 年，亦庄产业基金、无锡产发先后入主，次年，" 国家 " 级股东方，国家产业投资基金和国家制造业转型升级基金，再向蓝箭航天合计投入 13.5 亿元，为公司未来规模化生产基地提供支持土壤。

眼下，张昌武和他的蓝箭航天又有了需要攻克的新难题。

据了解，针对可回收不代表可重复使用，国内现在可复用超不过 5 次，需要改进热防护的设计，保证从大气层落下具备更强的隔热能力，以及推进剂余量的管理精度。对此，蓝箭航天现阶段正在改进发动机点火的时序，气动减速和着陆控制逻辑。

此外，根据公司计划，蓝箭航天计划于 2026 年四季度，进行一子级的重复使用发射任务。届时，或许就是张昌武多年前所预言的 " 商业航天领域 iPhone 时刻 "，火箭的发射成

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