6 月 29 日晚间，蓝帆医疗与 *ST 明德同步披露资产交易公告，蓝帆医疗拟作价 1.9 亿元，转让武汉必凯尔 100% 股权给 *ST 明德。

这场急救资产易主，是两家曾凭借疫情红利登顶、如今深陷经营困境的上市公司，做出的截然相反的战略抉择：前者剥离非核心弱质资产断臂回血，后者高溢价跨界新赛道谋求破局，这场资本运作的双向博弈，未来走向充满不确定性。

武汉必凯尔主营家庭、车载、工业等多场景应急救护产品研发与销售，2019 年蓝帆医疗斥资 2.86 亿元可转债募资将其全资收购，意在完善健康防护业务协同版图。

时隔六年，该笔昔日重点募投项目最终折价出让，交易对价仅为原始收购成本的 66%。

但从资产评估来看，*ST 明德给出了极高溢价，截至 2025 年末，武汉必凯尔账面净资产 1.19 亿元，收益法评估增值率达 59.62%。

高溢价的背后，是标的资产基本面的持续走弱。2025 年武汉必凯尔营收、利润双双下滑，归母净利润与扣非净利润近乎腰斩。核心品类增长乏力，车载急救包、零售急救单品的销量与单价同步回落，成为业绩承压的核心诱因。

为对冲标的盈利下滑风险，双方设置业绩对赌：2026 至 2028 年，武汉必凯尔累计净利润需不低于 6500 万元，未达标将由蓝帆医疗现金补偿，同时配套资产减值补充补偿条款，为交易筑牢风险防线。

此外，蓝帆医疗在股权转让前已计提 6500 万元未付分红，提前锁定收益，进一步降低了自身交易亏损风险。

对蓝帆医疗而言，此次资产剥离是困境中的务实自救。疫情红利褪去后，公司业绩持续承压，2022 至 2025 年连续四年亏损，累计亏损超 21 亿元。

作为公司基本盘的健康防护业务陷入量价双杀，2025 年毛利率转负，主业陷入亏损困境。而武汉必凯尔营收占比长期偏低，无法对冲核心业务颓势，且盈利持续走弱。

通过本次交易，蓝帆医疗可回笼资金、精简业务架构、缩短管理半径，聚焦心脑血管耗材、核心防护主业，优化整体资产结构。同时公司表示，叠加持有期间 2 亿元的累计分红，本次转让整体不会产生投资亏损。

不同于蓝帆医疗的收缩减负，*ST 明德高溢价接盘是为突破发展困局。公司主营院内体外诊断业务，2022 年曾凭借疫情检测业务创下百亿营收、42 亿元净利润的巅峰。

但红利消退后业绩断崖式下滑，2025 年营收不足 3 亿元且由盈转亏，2026 年被实施退市风险警示。受集采降价、行业内卷、回款困难、资产减值、高额折旧等多重压力影响，公司经营持续恶化，2026 年一季度依旧未能扭亏。

布局急救赛道，是 *ST 明德补齐业务短板、开拓新增长曲线的关键尝试。

公司原有业务高度集中于院内场景，院外应急救护、商超零售等赛道完全空白，收购武汉必凯尔可助力其切入工业、家庭应急市场，构建 " 诊断 - 防护 - 救治 " 的业务生态，实现渠道与业务互补。

不过这场跨界突围暗藏诸多隐患。

一方面，标的资产处于业绩下行周期，三年业绩对赌能否顺利兑现尚未可知；

另一方面，*ST 明德自身持续亏损、现金流紧张，高溢价收购叠加后续整合投入，或将加剧财务压力。

昔日两大疫情红利龙头，如今一卖一买艰难求生，这场资本运作究竟是双向共赢的战略布局，还是困境之下的冒险博弈，仍有待时间验证。

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