瞭望塔财经获悉，7 月 22 日，深圳证券交易所上市审核委员会 2026 年第 45 次会议将审议深圳市越疆科技股份有限公司（以下简称 " 越疆科技 "）的创业板首发申请。这是一家智能机器人企业，2025 年协作机器人销量位居全球第一，产品线已从协作机器人拓展至多足机器人和人形机器人等具身智能领域。2025 年营收 4.93 亿元，净利润 -0.84 亿元，尚处于研发投入期。公司选择创业板第二套上市标准。

瞭望塔财经梳理发现，越疆科技依托机器人本体、核心零部件、运动控制、安全交互等自主核心技术，构建起 " 人形机器人 + 多足机器人 + 双臂机器人 " 的全形态具身智能产品矩阵。公司 2025 年具身智能业务收入突破 2,004 万元，同比增长 418.84%。本次募投项目包括多足机器人研发及产业化项目和人形机器人技术提升项目。

一、营收 4.93 亿、全球销量第一、亏损收窄——协作机器人龙头的成长节奏

营收从 2023 年的 2.87 亿元增长至 2024 年的 3.75 亿元（+30.6%）、2025 年的 4.93 亿元（+31.6%），三年复合增长率 31.13%。净利润从 -1.03 亿元收窄至 -0.95 亿元、-0.84 亿元，亏损持续收窄。扣非净利润分别为 -1.20 亿、-1.08 亿、-1.24 亿，2025 年有所扩大，主要原因是研发投入增加。

在竞争激烈的全球协作机器人市场中，越疆科技以销量超越丹麦优傲（Universal Robots）、发那科、ABB 等国际巨头，证明了公司在产品性价比、渠道覆盖和客户服务方面的综合竞争力。

经营现金流从 -1.58 亿改善至 -0.43 亿，2024 年和 2025 年连续两年改善。资产负债率从 49% 降至 15%，2025 年融资后财务结构显著优化。ROE 从 -23% 大幅改善至 -5.5%，距离转正的距离在缩小。

但净利润 -0.80 亿元（同比 -313%），亏损扩大。营收翻倍的同时亏损扩大，说明公司在加大研发和销售投入以抢占具身智能市场先机。研发投入占比从 19% 升至 23%，销售费用也在增加，短期内利润承压是战略性选择，但市场会给公司多长时间来验证战略效果存在不确定性。

二、协作机器人全球第一、具身智能爆发初期、人形机器人募投——三线并进的业务布局

1、协作机器人是基本盘，全球第一的含金量。 

协作机器人是越疆科技的现金牛业务，占营收的绝大部分。公司在全球协作机器人市场的份额约 15%，销量超过优傲、发那科等国际品牌。协作机器人广泛应用于制造业的装配、搬运、质检等场景，下游客户涵盖 3C 电子、汽车零部件、金属加工等行业。这业务的毛利率约 45% 至 50%。公司已累计部署超 10 万台机器人，规模化的生产经验和供应链效率构成了成本优势。协作机器人的核心技术壁垒包括高精度运动控制算法、力矩传感技术和安全碰撞检测系统，技术壁垒在于运动控制算法、安全交互技术和核心零部件的自研能力。

2、具身智能是第二增长曲线，2025 年收入突破 2,004 万元（+419%）。 

公司的具身智能产品线已扩展至双足人形机器人、轮式人形机器人、六足机器人、四足机器人和双臂机器人。2025 年具身智能业务虽然基数小但增速惊人，处于爆发初期。具身智能的核心竞争力在于将协作机器人积累的运动控制、环境感知和人机交互技术迁移至更高形态的机器人产品。

3、募投项目揭示了公司的战略方向。 

本次募投资金主要投向多足机器人研发及产业化项目和人形机器人技术提升项目，而非协作机器人产能扩建。这说明公司判断：协作机器人业务已进入成熟增长期，增量市场需要靠具身智能产品来打开。

瞭望塔财经分析指出，从行业趋势看，全球协作机器人市场规模约 50 亿美元，增速约 20% 至 25%。具身智能 / 人形机器人市场则处于从 0 到 1 的爆发前夜，2025 年全球人形机器人出货量约 1 万台，预计 2030 年将达 50 万台。越疆科技在协作机器人领域的经验和品牌认知度，为其拓展具身智能市场提供了基础。

三、审核焦点——亏损企业的估值逻辑、营收增速可持续性、具身智能商业化

越疆科技经历两轮问询和审核中心意见落实函，审核焦点集中在三个方面。

一是亏损企业的估值逻辑。 

公司采用创业板第二套上市标准，尚未盈利。审核机构会关注公司亏损收窄的路径和时间表。从趋势看，公司经营现金流持续改善、亏损率在缩小，但如果具身智能业务的研发投入持续高企，扭亏的时间点可能被推迟。

二是营收增长的可持续性。 

公司营收增速维持在 30% 以上，2026 年 Q1 更是达到 110%，但高增速能否持续取决于协作机器人市场的整体增长和具身智能业务的放量速度。审核机构会关注公司在手订单和 2026 年全年的收入预期。

三是具身智能业务的商业化前景。 

2025 年具身智能收入仅 2,004 万元，虽然增速快但基数极小。公司将大量募投资金投向具身智能项目，审核机构会关注具身智能产品的市场接受度、客户验证进展和商业化时间表。

四、风险矩阵

瞭望塔财经优先级排序：持续亏损（16 分）> 具身智能商业化（16 分）> 营收规模偏小（9 分）= 行业竞争加剧（12 分）> 2026 年 Q1 亏损扩大（9 分）> 技术迭代（8 分）> 贸易摩擦（6 分）。

五、瞭望塔财经结语

越疆科技是一家协作机器人全球销量第一、正全力冲向具身智能赛道的机器人企业——营收 4.93 亿持续增长、亏损收窄、经营现金流改善，2026 年 Q1 营收翻倍，但具身智能业务收入仅 2,004 万元且 2026 年 Q1 亏损扩大。关键跟踪指标是具身智能产品 2026 年全年的商业化收入和客户订单增长——这是验证公司 " 从协作机器到人形机器人 " 战略能否成功的关键。核心风险在于：人形机器人赛道尚处于从 0 到 1 的阶段，商业化存在显著的不确定性。

背景信息框

全球地位：  2025 年协作机器人销量全球第一，超越优傲、发那科等国际巨头。产品销往全球多个国家和地区。

技术储备：  拥有机器人本体、核心零部件、运动控制、安全交互等全链条自主核心技术。已累计部署超 10 万台机器人。

行业背景：  全球协作机器人市场约 50 亿美元，人形机器人市场 2030 年预计达数百亿美元。优必选、宇树科技、云深处等国内企业均在大规模融资和加速商业化。

从估值角度看，参考优必选（港股）约 5 至 8 倍 PS、宇树科技（A 股注册生效）约 10 至 15 倍 PS 的估值水平，结合越疆科技营收 4.93 亿元、处于亏损状态但营收增速 30% 以上的特征，公司更适合用 PS 法估值。创业板对亏损企业的估值包容度较高，但最终定价取决于市场对具身智能赛道和公司竞争地位的认可程度。

从财务安全性看，公司 2025 年资产负债率仅 15.48%，账上现金充裕。2025 年的股权融资大幅改善了资产负债表，为公司在具身智能领域的持续研发投入提供了资金保障。但经营现金流持续为负意味着公司仍需关注现金流管理。

从产品竞争力看，公司是全球少数同时掌握协作机器人和具身智能机器人核心技术的企业之一。在协作机器人领域，公司已在全球部署超 10 万台机器人，积累了大量工业场景的工程经验。在具身智能领域，公司推出的双足人形机器人、四足机器人等产品已在科研、教育等场景获得初步应用。公司的核心竞争力在于从运动控制到环境感知再到人机交互的全栈技术能力。

从可比公司看，优必选（港股上市）2025 年营收约 20 亿元、亏损约 7 亿元，市值约 100 亿港元；宇树科技（A 股注册生效）2025 年营收约 17 亿元、净利润约 2.8 亿元。越疆科技在营收规模上约为优必选的三分之一、宇树科技的三分之一，但在协作机器人领域具有全球第一的差异化优势。三家公司各有侧重：越疆以协作机器人为基础、向具身智能延伸；优必选聚焦人形机器人；宇树科技以四足机器人为特色。

参考资料：

1、深圳市越疆科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（上会稿）

2、深圳市越疆科技股份有限公司及保荐机构关于首轮审核问询函的回复

3、深圳市越疆科技股份有限公司及保荐机构关于第二轮审核问询函的回复

4、深圳市越疆科技股份有限公司及保荐机构关于审核中心意见落实函的回复

5、深交所上市审核委员会 2026 年第 45 次审议会议公告

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