今年 7 月 14 日，首份招股书失效仅 48 小时，威兆半导体再次向港交所递表，独家保荐人为广发证券 ( 000776 ) 。

将时钟拨回 2012 年底，25 岁的潮州人李伟聪从华强北柜台起身，英语专业出身，全部身家就是做元器件贸易攒下的那点积蓄。创业前四年连亏，没人相信国产功率器件能做好，更没人看好 WLCSP 这条国内几乎无人布局的技术路线。十四年后，这家国家专精特新 " 小巨人 " 以 WLCSP MOSFET 国内第一的身份站到了港交所门口，OPPO、英特尔资本、宁德新能源、北汽产投悉数入局，IPO 前估值 28.88 亿元。

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从华强北走出的隐形冠军

故事的开头，像是写错了剧本。

李伟聪，潮州人，英语系毕业，第一份工在华强北的柜台后面数电容。没人会把这个画面和 " 晶圆级封装 " 四个字联系在一起——国内当时连这四个字的准确定义都很少有人说得清。但他就是敢在 2012 年底，把柜台攒下的全部积蓄拍在桌上，成立威兆半导体。

然后就是四年苦熬。账是红的，人是少的，门是一家一家敲开的。英飞凌、安森美、意法半导体把中低压 MOSFET 圈成自家后花园，国产器件连被嫌弃的资格都没有——终端厂商看都不看一眼。李伟聪从几百颗的散单接起，姿态近乎卑微，但公司总算没断气。

真正的转折发生在 2015 年。那一年，他没有拿下大客户，也没有融到资，只是做了一个在当时看来近乎荒唐的决定——从通用低端 MOS 管那条人满为患的赛道上彻底撤出来，掉头去做 WLCSP 晶圆级先进封装。国内没人布局这条路。技术门槛高，投入像个无底洞，回报周期长得能熬死任何一家初创公司。同行们都在拼价格、拼出货量，觉得他疯了。但李伟聪没解释太多，只是把筹码推了过去。

这五年里，技术一点点磨，客户一个又一个磕，公司甚至在新三板挂过牌又摘了牌，外界几乎听不到什么动静。直到 2020 年，风向变了——资本突然发现，那条曾经无人问津的路上，已经站着一个有产品、有产线、有订单的威兆。此后两年半，六轮融资密集砸来，估值从 4.5 亿推到 28.88 亿，翻了 6.4 倍。北汽产投、ATL 领投 C 轮，英特尔资本追投。2024 年珠海工厂投产，WLCSP 量产，技术与资本在同一个节点汇合。

IPO 前，李伟聪合计持股约 61.78%，控制权牢牢在握。外部股东阵容堪称豪华：OPPO、英特尔亚太、华勤、宁德新能源均在其中——只是湖北小米在 2025 年底清仓离场，套现五千多万，留下一笔无声的退出。国有资本方面，元禾璞华、盐城创投、安鹏智达等也占据不小份额。

来源：威兆半导体招股书

公司的底牌是 WLCSP 封装。厚度不到 0.1 毫米，体积缩小三分之二，手机、平板、可穿戴设备的锂电池保护离不开它。截至 2025 年底，公司已推出超过 30 款 WLCSP 产品。2024 年珠海自有工厂投产，年产能 6.34 亿件，从晶圆探针到减薄背金，全部自给。

市场份额给出了最诚实的回答：2025 年，威兆在中国 WLCSP MOSFET 厂商中排第二，内地排第一，吃掉 10.5% 的份额；在中低压 MOSFET 全市场排第十，内地第五。数字不算夸张，但足以证明，当年那个不被理解的决定，确实走通了。

巨头环伺下的生存法则

功率半导体行业的头部格局正在用数据划出一道清晰的分水岭。

先看行业大盘。中国功率半导体市场规模 2025 年已达约 1090 亿元，预计 2030 年增至 1804 亿元。蛋糕持续做大，但分配极为分散——即便是市场份额领先的华润微、士兰微 ( 600460 ) 等 IDM 龙头，也未在整体市场中占据绝对主导地位。按 2024 年收入计，威兆半导体在国产非 IDM 供应商中排名第六，市场份额仅 0.5%，行业整体仍处于高度分散的竞争状态。

头部格局则相对清晰。华润微是全能型 IDM（垂直整合制造企业），覆盖 MOSFET（金属氧化物半导体场效应晶体管）全电压段及 IGBT（绝缘栅双极晶体管）、SiC（碳化硅），横跨 AI 算力、光伏、车载全场景；士兰微同样为民营 IDM 龙头，MOSFET 和 IGBT 全覆盖，自建 SiC 和 GaN（氮化镓）产线，车规功率器件已批量供货头部车企；扬杰科技 ( 300373 ) 主打分立器件 IDM，二极管、MOSFET、IGBT 齐全，光伏二极管全球市占率约 40%；新洁能则是专注 MOSFET 和 IGBT 的 Fabless（无晶圆厂设计）龙头，主打超结高压 MOSFET，深耕光伏逆变器与 AI 服务器电源。

四家头部企业，走的其实是两条截然不同的路：一条是 IDM 的重资产护城河，另一条是轻资产的设计效率。威兆半导体的 "Fab-lite" 恰好夹在中间——既没有 IDM 的产能壁垒，也没有纯 Fabless 的毛利弹性。

过去三年，公司营收从 5.75 亿元增至 8.14 亿元，WLCSP 产品销售收入复合增长率达 41.4%，成为核心增长引擎。然而进入 2026 年前五个月，形势出现转折——营收几乎原地踏步，净亏损 51 万元，高毛利 WLCSP 收入占比从 46.3% 滑落至 27.4%，整体毛利率从 23.6% 骤降至 17.9%。增长势头骤然放缓的背后，是消费电子行业周期下行与产品结构单一的双重夹击。

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隐忧浮出水面

2023 年，消费电子的寒气终于刮到了威兆门口。手机卖不动了，可穿戴增速慢了，而威兆的订单还紧紧绑在这条产业链上——日子一下子紧了起来。但比订单下滑更让人不安的，是结构性问题开始显形：WLCSP 这条窄路，高毛利产品的营收占比突然剧烈跳动，忽高忽低，像一台转速不稳的机器，让人摸不清它到底能跑多快。

业绩承压之下，资本端的反应更为敏感。IPO 前夕，产业资本湖北小米以每股 32.32 元悉数清仓，套现 5410 万元离场；同期多名早期投资者亦折价退出。" 准上市 " 当口，聪明钱的集体离场，让市场对那份 28.88 亿的估值忍不住多看了两眼。

紧随其后，2026 年 6 月 5 日，证监会官网发布境外上市备案补充材料要求，向公司抛出六大问询。其中核心两条直指资本运作敏感区：一是要求说明最近 12 个月内新增股东入股价格差异的原因及公允性，潜台词是是否存在利益输送；二是要求解释 " 威铸烨芯 " 与 " 舟山集成 " 两员工持股平台授予价格差异较大的合理性，核查激励人员是否与实控人、董监高存在关联关系。此外，监管还就特殊股东权利、外资准入合规性、全流通股份瑕疵及募资用途等四方面提出问询。

六问之中，前两条直击要害。叠加业绩变脸与产业资本折价离场，威兆半导体试图以 "WLCSP 国内第一 " 的标签叩开港交所大门，但细分赛道的技术壁垒能否撑起 IPO 定价，在监管与市场的双重审视下，仍需检验。

从华强北三尺柜台起身，到港交所门前驻足，李伟聪走了整整十四年。这条路，他选了一条国内极少人敢走的 WLCSP 窄门，也一度走到了细分赛道的最前排。只是 IPO 从来不是终局，而是另一场大考的起点——业绩波动的寒意、产业资本的离场、监管问询的聚光灯，桩桩件件都在追问同一个问题：窄门之后，能否走上长坡？答案不在招股书里，在珠海工厂的机器轰鸣中，在 AI 服务器与车规市场的拓荒路上。风已经起了，剩下的，交给时间回答。

（责任编辑：曹言言 HA008）

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