里昂发布研报称，里昂重申对智谱 ( 02513 ) 的 " 跑赢大市 " 评级，目标价为 2,061 港元。里昂引述智谱管理层在昨日 ( 19 日 ) 电话会议上提出的路线图，短期内将推出 GLM-5.3 小幅迭代，透过更多高质数据、更强后训练及更快基建提升真实世界编码能力 ; 下一代模型将采用新架构，目标实现全面的 Fable 级真实世界体验。该行认为后训练将推动智谱模型短期进步，而架构升级则为下一轮预训练规模扩展做好准备。

月之暗面于上周五 ( 17 日 ) 发布的新一代 2.8 万亿参数原生多模态模型 Kimi K3，在编码、智能体任务及知识工作方面具备 Fable 5/GPT-5.6 Sol 级别能力。K3 的 API 定价跃升至美国前沿模型收费区间，输入 / 输出每百万 tokens 收费 3/15 美元 ( 下同 ) ，较 K2.6 高出 3.2 倍 /3.8 倍，亦较 GLM 5.2 高出 2.1 倍 /3.4 倍，定价相当于 GPT-5.6 Sol/Fable 5 的 60% 及 30%。不过，该行引述开发者早期反馈及测评显示，K3 每项任务的成本与 GPT-5.6 Sol 相若或更高，加上部署要求苛刻，短期变现能力或受限。

该行预期，K3 将推动更多中国实验室在未来 12 个月内推出 2T+ 参数模型，包括阿里巴巴 -W ( 09988 ) 的 Qwen 3.8、MiniMax-W ( 00100 ) 、DeepSeek，以及智谱 AI 采用新架构的下一代 GLM 模型。里昂认为，K3 加速了全球 API 价格发现，对 GPT-5.6 Sol/Fable 5 的定价压力可能大于对国内同业，但整体定价方向合理，智能水平及底层成本是主要驱动因素。