本文作者 |   弗雷迪

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AI 数据中心正在改变美国电力的需求结构。

一个超大规模 AI 训练集群的耗电量，抵得上一座中型城市。这意味着电网在单一节点需要承载的负荷，从 " 几栋楼 " 的量级跃升至 " 一座城 " 的量级。

但一座新的电网变电站从规划到投产需要 3 到 5 年，燃气轮机的订单也排到了 5 年以后。

需求端高速增长，供给端扩张刚性。这一速度差，正是 SOFC 面临的结构性机遇。

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电力荒

传统电力体系扩张的速度，跟不上 AI 数据中心投产的速度。AI 数据中心的用电量与传统数据中心之间存在数量级的差距。

一个 AI 训练集群的峰值功率，是同等规模传统数据中心的 3 到 5 倍。这意味着配电架构需要重新设计。变压器容量、线路载流量、备用电源配置，都需要全面升级。

配电架构升级的投入，单个项目即可达千万到亿美元级别。这正是五大科技公司资本支出持续攀升的驱动因素之一。

这些投资最终流向算力基础设施建设，算力的运行高度依赖电力。庞大的投资规模，最终将转化为巨大的电力需求，且高度集中在北弗吉尼亚、硅谷等少数区域。以北弗吉尼亚为例，当地数据中心集群的用电量已经超过该州最大的单一工业用户。

电网的规划逻辑是稳定负荷、线性增长。一座变电站从立项到投产 3 到 5 年，投产后稳定运行 20 年。

AI 数据中心的需求逻辑则完全相反：12 到 18 个月就要投产，耗电量抵得上一座中型城市。两种节奏之间的落差，才是矛盾的根源。

填补这个落差，有三条路可以走。

电网路径最稳妥但最慢。3 到 5 年的审批周期和串行流程，根本赶不上数据中心的建设节奏。燃气轮机路径试图用成熟技术快速响应，但供应链扩产同样需要 3 到 4 年，订单已经排到 2030 年。这两条路的共同问题是：它们都在同一个满负荷的传统体系里排队，越排越久。

这正是 SOFC 的机会所在，它提供了三个层级的替代价值。

第一层是时间价值。在美国电力基础设施的建设周期以年为单位的前提下，90-120 天的交付能力本身就是一种稀缺资源。

第二层是结构价值。模块化设计意味着科技公司不需要一次性做出全部电力投资决策，而是可以根据机柜上架率和实际负载以 200kW 为单位逐步扩容。电网扩容和燃气轮机方案都不具备这种弹性。

第三层是成本价值。Lazard2025 年的测算显示，将电网扩容的隐性成本（审批等待、线路改造、土地协调）计入后，SOFC 在部分场景已具备成本竞争力。

并且，瓶颈会逐级传导。电网的审批周期推高了燃气轮机的订单压力，燃气轮机的排期瓶颈又将剩余需求推向第三条路。每一条路的摩擦，都会转化为对下一条路的需求推力。

但 SOFC 也有需要跨越的门槛。其核心瓶颈在于扩产速度、产能爬坡能否如期兑现，直接决定了这条路径未来五年能承载多大的市场空间。

02

供应链

SOFC 产业链的价值分布里，电解质和电堆两项合计占到 BOM 的 35% 到 45%。

电解质配方（特别是 BE 采用的 ScSZ 路线）和电堆制造工艺（丝网印刷 + 共烧结）是整个 SOFC 体系中最难复制的部分。

产业链的核心—— BE   Energy（后面简称 BE）于 2001 年成立，二十五年间把 SOFC 从实验室技术做成了可规模化交付的商业产品，全球市占率超过 65%。

除了 BE 以外，日韩的 Mitsubishi、Doosan、Ceres 各有技术储备，但商业化规模与 BE 不在同一量级。这意味着 BE 的产能扩张节奏，直接决定了整条产业链的弹性释放空间。

BE 的扩张有订单流支撑。2025 年总 backlog 已到 200 亿美元，产品 backlog 同比增长 140%。最大的几笔：

Oracle —— 2026 年 4 月签了最高 2.8GW 的主服务协议，初始 1.2GW 已在部署。其中新墨西哥州一个 2.45GW 的园区完全由 BE 的 SOFC 供电，电网独立运行，取代了原方案的燃气轮机和柴油发电机。

AEP —— 900MW、26.5 亿美元的 20 年长协，2026 年 1 月从期权转为确定性合同，为怀俄明州夏延的一个数据中心园区供电。另一家未具名的大型云服务商——最高 2.45GW，BE 被指定为独家现场电源供应商。

加上 Brookfield 的 50 亿美元产能投资、CoreWeave 的 AI 数据中心项目已在 Q32025 投产，BE 的订单光谱覆盖了从电力公司到 AI 云服务商到基础设施资本的完整链条。

但产能爬坡面临不小的门槛。

第一道是钪。

BE 的 ScSZ 路线性能优于行业通用的 YSZ，代价是对钪的高度依赖。每 GW 消耗约 45 吨钪，5GW 对应 220 吨以上。全球钪年产量约 240 吨，需求已超过 310 吨 / 年，钪市场本身就处于供不应求状态。BE 若如期达产 5GW，几乎需要锁定全球 90% 以上的钪供给。

更复杂的是，全球钪资源由中国主导。公司的 CEO 曾多次公开声称 " 没有中国供应链依赖 "，但根据 HunterbrookMedia2026 年 7 月的独立调查，其追踪到了至少四条从中国间接进入公司 Delaware 工厂的供应路径。

第二道是制造爬坡的工程难度。

SOFC 制造涉及精密陶瓷工艺。电解质薄片的流延成型、电极层的丝网印刷、高温共烧结，每一步都有良率窗口。

从 2GW 到 5GW，产线工程师的稀缺、工艺转移中的质量一致性、关键设备的到货周期，这些在精密制造里都是难以跳跃的时间成本。

中国公司在这条链上已经嵌进去了多少？

三环集团的董秘 2025 年 9 月直接回复：" 与 BE 已建立长期合作关系，是其主要供应商。"BE 给 ScSZ 配方，三环做精密陶瓷代工。BE 扩产，三环是直接受益的。

凯中精密的微通道热交换器通过了 BE 认证，进入量产供货。振华股份的金属铬产品也进入 BE 的连接体供应链。

德昌电机和京泉华两家目前尚缺乏充分的确认依据。德昌电机在公开渠道称 " 已配套主流 SOFC 厂商 "，但未特指 BE。京泉华被行业报告提及 " 间接配套 BE"，未有公司官方确认。

03

国内受益方向

依附 BE 供应链是中国企业嵌入 SOFC 领域的一条路径。产业层面还存在两条独立的投资逻辑：稀土管制引发的 YSZ 材料涨价链，以及中国自主 SOFC 路线的远期布局。

YSZ 不仅是 SOFC 电解质的基础材料，还广泛应用于齿科、半导体、传感器等下游行业。中国对日稀土出口管制启动后，氧化钇对日出口骤降 93.8%。日本东曹占据全球高端 YSZ 产能的 44%，因原料断供直接停产。

供给缺口迅速在价格端反映。国内氧化钇从每吨 41,000 元升至 57,500 元，涨幅约 40%。海外市场更为剧烈，单价从每公斤 10 美元飙升至 500 至 700 美元，涨幅超过 5000%。内外价差扩大至 50 到 85 倍，形成结构性溢价。

资本市场已经在为供给缺口定价。

国瓷材料 7 月 20 日公告氧化锆粉体提价 10% 至 40%，高端 YSZ 粉体涨幅居前。公司股价从 6 月初 51.6 元起步，6 月 29 日盘中最高 112.88 元，翻了一倍。

东方锆业是国内锆制品龙头，日本东曹因原料断供停产后，留下的全球高端 YSZ 产能缺口直接指向它的出口替代。股价从 6 月初 13.01 元起步，7 月 2 日盘中最高 26.85 元，也是翻倍。

另一条逻辑是中国自主 SOFC 路线，由国内企业独立开发电堆和系统，面向分布式发电和工业副产氢场景。

深圳三环 300kW 项目是国内首个商业化示范，已经投产。质子动力的 T100/T200 系列测试系统交付给央企。陕西燃气和潍柴动力合作的示范项目也已投运。壹石通 8kW 系统在试运行，中自科技 30kW 样机完成研发。

04

尾声

总的来说，北美 AI 数据中心电力瓶颈下，SOFC 现场电源的需求释放正在打开产业链机会。根据机构测算，中性场景下 2030 年北美数据中心场景 SOFC 系统需求预计触及 761.6 亿元，AI 数据中心是最大的增量引擎。

海外，BE 已率先完成 GW 级订单验证，从产品交付到运维融资的一体化能力构筑了明确的先发壁垒。

BE 的 GW 级订单能否如期兑现为 MW 交付，产能从 2GW 到 5GW 的爬坡能否顺畅推进，系统成本能否持续下降至与传统方案可比，这些因素将决定供给端的兑现节奏。

国内两条路径，时间刻度截然不同。整机系统还在等商业化的第一声哨响，零部件已经跑通了从认证到量产的闭环。

但标的股价带有比较高的波动性。方向正确和估值合理之间，隔着一整条产业链的兑现。

还没被充分计入的，是每一个季度的 MW   交付、上游材料的变化趋势以及每一次良率的爬升。这些实物量数据的边际变化，是接下来推动估值中枢上下移动的变量。

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